美制药行业仍低迷 独生物制药资本回归

　　在经历了一段时间的业绩成长障碍，包括专利问题、药品安全问题以及收购导致的资本流动问题之后，制药行业终于重振起来——近两周标准普尔（SP）500下跌2．6％，但美国股票交易市场医药指数却上升了1．92％，其生物技术指数涨了1．25％，很多本来已经逃离的资金回来了。回归的资金中有相当一部分流向生物制药公司：在整个制药行业仍低迷之时，生物制药公司的表现令人满意。 

        试验数据成就出色资本 

        当其合作伙伴罗氏发布了阿瓦斯丁的良性临床试验数据后，基因泰克的股票上扬了18％。SP资产评估公司重新将基因泰克的股票定性为“强烈推荐”。“年内FDA一定会将这一数据记录在案（罗氏的数据显示，癌症药阿瓦斯丁的临床试验结果和预期效果吻合，使用阿瓦斯丁配合化疗能延长病人生存时间。 

        在澳大利亚悉尼的一次会议上，细胞基因公司（Celgene）公布了一组新的数据，表明它的癌症药Revlimid可以有效遏止多发性骨髓瘤。在配合使用标准化疗消炎药氟美松时，Relimid可以延缓发病至少10个月。“Relimid有效性和安全性超出了我们的预想，”富莱曼分析公司的兰西说，“虽然还没有经过进一步的比较试验，但它的数据已经足以媲美另一种成功的多发性骨髓瘤治疗药物Velcade。”继股票增长8％之后，细胞基因公司的股票在数据公布后一周又增长了2．74％。 

        Velcade的拥有者千禧制药公司（Millennium Pharmaceuticals）也公布了他们的试验数据。在治疗多发性骨髓瘤的临床效果上，Velcade表现出更扎实的稳定性。作为千禧公司的畅销产品，Velcade的多发性骨髓瘤特效药地位得到进一步巩固，并使公司股票在数据公布当天上升4％，全周升幅为7．5％。 

        安进和Genzyme如何赢得投资人 

        安进公司目前有几种控制化疗副作用的药物市场反应非常出色。他的旗舰产品益比奥（Epogen）销售态势正好，连同他的新一代产品Aranesp（作用于骨髓的血红素生成剂），已经在第一季度联手得到13亿美元销售额，大大超过去年同期的11亿。安进的白血球减少症治疗药Neulasta也已经得到医生的认可，甚至联邦医疗保险条款的变动也没有太多影响到他的处方开出量。因此，尽管安进在近期很可能还要经历一段时间的销售问题，但已经赢得了投资人对其长期赢利能力的一致看好。 

        摩根大通银行的罗纳德兰诺说：“安进公司在生物制药领域内的成绩非常突出，在销售额、收入和现金流几个方面都是领先的。同时，安进公司正在努力树立自己‘生物科技＋应用药物’的形象。” 

        安进公司3年来一直保持增长。第一季度后公司的财务预期为年每股收益2．80～2．90美元，比年初的2．70～2．85美元有所提高。安进第一季度的销售额是27亿美元，利润是8．54亿美元，比去年同期的6．9亿美元增长了24％。 

        生物技术集团Genzyme一向集中精力在酶置换治疗上，第一季度的畅销产品包括酶制剂Fabrazyme、Cerezyme（伊米苷酶），肾药Renagel（司维拉姆）和关节炎药物欣维可（Synvisc）。但是，Genzyme公司漂亮的业绩数字不仅依托于此。 

        丰富的产品线才是Genzyme公司成绩的基础。Genzyme通过一系列有计划的合并和收购形成战略局面。比如2003年并购了Sangstat医药公司，去年年底收购了Ilex肿瘤分支，今年年初收购了Impath癌症测试部门等。一月，Genzyme刚从惠氏手里买到骨关节炎药欣维可在美国和欧洲的销售权。在它囊括旗下的药物中，仅Renagel一项，就有投资分析专家认为年销售额可以达到4．2个亿美元。 

        2004年Genzyme一季度销售额是4．9亿美元，2005年第一季度这个数字为6．299亿美元，比2004年同期增长了28％。全年的预期方面，华尔街分析家认为销售额将攀升至27亿美元，超过2004年的22亿，同时股价为2．14每股，接近Genzyme自己2．08～2．16美元的最高预期值。 

        高风险需要锐利之眼 

        无论生物制药公司如何表现，生物制药仍然属于高风险的行业。生物制药企业往往依赖若干新的医学发现，或者说依赖“概念药”以赢得投资人的青睐，获得发展资金。企业规模越小，依赖程度越高。 

        高风险和高利润相互结合。生物制药企业往往要经过发现、发展和市场三个阶段。发现阶段相当于刚发现医学成果和极初级的临床试验阶段。发展阶段相当于临床试验阶段，公众对有类似作用的其他药物进行比较。市场阶段，即新药通过FDA许可上市，处于力图推广新药成为销售炸弹的阶段。

        在任何一个阶段里，药物生命都是脆弱的，因为生物公司所仰仗的科学发现随时可能被证明没有意义，相应的资金链条就可能断裂。此外，因为小型生物公司常依赖一种或少数几种可能的生物制剂，在真正成为销售炸弹前，其市场能力几乎为零，但花费却不小。投资风险可想而知。

        以CV公司为例，它首次公布治疗胸部绞痛的新药Rabexa的消息是6年前。投资市场对Rabexa反应积极，因为它的适用人群虽然小，但该人群对它的使用率，也就是购买率却非常高。尽管如此，CV公司的Rabexa也只是有望在今年最终获得FDA批准正式上市。仅仅在2003年和2004年，CV已经为Ravexa推广花费了1．15亿美元。 

        一旦某种生物制剂获准上市，往往其市场能力非常突出。因为生物制剂都力图覆盖某一个独特的、无人涉足的领域，这个领域适用人群相对少很多，但使用率却相当高，可以攫取独家利润。比如MedImmune公司通过帕Synagis（丽珠单抗）抗击呼吸道合胞病毒（RSV）对高危婴幼儿感染的制剂，还有Genzyme通过高雪氏病治疗药Cerezyme（伊米苷酶，一种全世界只有几千人使用的酶置换制剂）都成为生物制药业名利双收的企业。

        在生物制药上投资，更多的是靠眼光。一旦选中的产品证明有效，其市场前景往往无限光明。倘若没有选对，无论开发公司多么有名气，曾经多么成功，前期的费用和断裂的资金链都会让它一夜间化为乌有。