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一直为财务困扰的东北药（０００５７９）又雪上加霜，在近日发布中期业绩预警公告中，不得不再次向它的股东们公告了公司上半年效益严重滑坡的信息，信息显示其公司净利润与上年同期相比，预计下降超过５０％以上。这对于公司正在紧锣密鼓筹划的与德国巴斯夫公司合资一事显然不是什么好消息，它在合资中的话事权将大打折扣。
危险还债游戏
据了解，东北药和大股东东药集团存在着一定的关联交易，而东药集团占用上市公司资金的问题也比较严重。东北药的两个大股东一个是东药集团，一个是东药集团的财务公司。东药集团公司的其他应收款的欠款情况一直在不断增加，到现在累计超过５个多亿，而东药财务公司也有１．１个亿的欠款，也就是说，上市公司一共有６个多亿的现金是被大股东占有着，而东北药流动资产的９０％都是应收款和其他应收款，这导致流动资产质量的急剧下降，几乎完全失去了流动性。
其实，早在去年会计师就已在２００１年度审计报告中就公司第一大股东东药集团５８９，７５７，５６１．９８元的欠款提出了保留意见。东北药方面也在积极地尝试一些迅速解决问题的方法。６月底，东北药拟在评估基础上按３１４５３万元受让东药集团拥有的制剂公司的资产及占有的星港公司长期投资及受让东北制药总厂（本部）对星港公司的股权，资产受让款以东药集团对东北药的欠款冲抵。此次资产受让行为，将能减少东药集团对公司负债——占２００１年年末东药集团对公司负债５．８９亿元的５３％。而且从资产评估报告来看，置换进来的资产预计每年能够为公司增加销售收入３８７６８万元。公司董事长陈钢对此解释说，东北药重组时剥离给大股东的资产经过调整后，变成了优良资产。
但是所受让的资产实际情况真的如陈钢所说的那样？在目前的公司治理结构下，一旦大股东将质量不高的资产硬塞给上市公司，那么后果不堪设想。说到底，陈手里的这一着棋子其实也是个危险游戏。现在１个多月过去了，根据来自东北药的这份预警报告所显示，情况似乎并不太妙。
齐多夫定梦想破灭
２００１年东北药宣布生产治疗艾滋病药物齐多夫定时曾经叫人好生兴奋了一阵，东北药也因此一举成为证券市场的焦点，并一度走高，因此曾经一度传言齐多夫定可能会给东北药带来奇迹。但是一年以后，市场告诉了头脑正渐渐冷静下来的投资者，齐多夫定并没有医好东北药的病症。
对此陈钢也不得不承认，东北药的齐多夫定生产是在同国外合作，进行仿制生产的一种新药，这种新药在国内是首家生产，也是首家出口的，新药已经在国内进行申报，但暂时对东北药的生产经营不会产生很多的影响。
据了解，目前齐多夫定的产量很小，只有几吨，而且，目前向国外出口的只是齐多夫定的原料药，主要通过韩国的一家企业向海外销售，由于只是生产原料药，又无法直接控制销售，因此只能获得一些加工费，利润并不高。目前，东北药正积极向国家药品监督管理局申请四类新药证书，但是现在文号还没有下来。要看到齐多夫定给东北药带来的业绩，恐怕只有等东北药拿到批准文号，可以在国内销售的时候了，也只有到了那时，齐多夫定才可能真正成为东北药的利润增长点。
业绩之痛
对于业绩滑坡，东北药当前解释是由于原料药价格下降，同时销售渠道不畅，虽然公司今年靠扩大经营规模使一季度主营业务收入及主营业务利润获得同比增长，但由于营业费用、管理费用以及营业外支出增幅增大，从而使得净利润大幅下滑。
东北药证券总管理部吕部长透露，公司业绩下滑有几个原因：一是公司所得税税率发生变化，原来税率是１５％，现在是３３％；二是产品价格下降，主导产品价格下降２０％－３０％，导致销售收入至少减少５０００万元；三是公司要进行ＧＭＰ认证，制剂车间就要进行改造，需要停产，这也使生产受到一定的影响。
据了解，东北药营业费用、管理费用等支出增幅近年来居高不下，一直困扰企业发展。从１９９８年来，东北药的整体收益都不是很高。收益率大约在３％－４％左右，比医药行业的平均收益率要低，特别是从２０００年中期以后，它的整个净资产收益率下降幅度比较快。这主要是因为它的费用增加的幅度比较大，特别是公司经营费用、管理费用、财务费用等。
合资再入困境
据悉，东药集团与巴斯夫公司早就签订了年产３万吨ＶＣ－ＮＡ等维生素Ｃ深加工产品的合资意向，总投资２亿美元。但是合作的进一步进展却困难重重。
据了解，东北药应收账款一直居高不下，而且复杂的关联交易，一直给合资双方造成了巨大的分歧。现在，东北药业绩大滑坡可能更不利合资的推进，在谈判中的话事权将减弱。
早在去年，东北药就曾经和华润集团有过亲密接触，并达成合资意向，其具体操作是东药集团与华润集团整体合资，东药集团采用增扩股的方式实现合资，华润集团拟投入人民币１５亿元，占合资公司５１％股份。一旦成功，华润将成为东北药的间接头号股东，为困境中的东北药注入全新的血液，并可实现东北药资产的迅速盘活。然而正是东北药及其东药集团错综复杂的财务纠葛，令与华润的合资止步。东北药也因此失去了一次很好的解脱机会。
与去年与华润合资时的情形相比，也许是吸取了不少教训，此次东北药与“巨鳄”的合资显得就要低调得多。另据消息说，东北药有把过去置换出去的ＶＣ资产再拿回来的打算，如果这样的话，东北药的经营情况就和合资的事宜将更加紧密。按这样的业绩状况继续下去，很难说和巴斯夫的合作不会像去年与华润的合作一样流产。
摘自：中国高新技术产业导报
