医药行业：涉药公司为缘何频频隐退

　　

11月12日，亚华种业（000918）发布重大关联交易公告称，经与控股股东湖南省农业集团有限公司（简称湖南农业）达成协议，亚华种业拟将所持深圳亚泰生物发展有限公司（简称亚泰生物）90.65％股权，作价17，037万元转让给湖南农业。此次关联交易完成后，亚华生物不再持有亚泰生物股权。而在较早前，亚华种业将旗下亚华生物药厂净资产9，380.32万元注入亚泰生物对其进行增资扩股，亚泰生物注册资本由12，000万元增加到21，380.32万元，其中亚华种业占亚泰生物增资扩股后的权益达90.65％。 

无独有偶。同日，国际实业（000159）发布公告：（一）拟将所持新疆哈密戈泉药业有限责任公司（简称戈泉药业）95.89％股权，以零价格转让给控股子公司新疆国际置地房地产开发有限责任公司（简称国际置地）；（二）拟将持有的新疆库车麻黄素制品有限责任公司（简称库车制品）96.4％股权，以228.57万元转让给国际置地；（三）拟将戈泉药业、新疆和硕麻黄素制品有限责任公司、新疆温泉麻黄素制品有限责任公司、新疆阿勒泰阿山制药有限责任公司对国际实业的11，292.05万元债务转让给国际置地。国际实业持有国际置地36.72％股权。以上股权转让完成后，国际实业不再持有所转让公司的股权。 

事实上，经过上世纪末和本世纪初上市公司纷纷跨入医药行业的躁动之后（姑且称此类公司为“涉药公司”），那种“淘金医药”的繁荣景象已不复存在。反之，近期涉药公司淡出医药行业呈现增多甚至提速之势。例如，仅近4个月就有宁波联合、泰达股份、恒顺醋业、欣龙无纺、国光瓷业、ST民百、亚华种业以及国际实业等8家涉药公司“撤退”。如此之多涉药公司在短期内不约而同地“隐退”，乃多年以来绝无仅有。 

究竟是什么原因导致这些涉药公司“半途而废”呢？ 



主营欠佳亟待救赎 

一般来说，上市公司均为各行业或各地区的“骄子”。当初涉足医药行业，多数上市公司是受“多元化战略”的蛊惑或者是在实际条件并不具备的情况下进行的，具有一定的盲目性。 

例如恒顺醋业，其主营为食醋。2002年8月，即恒顺醋业上市1年半后，恒顺醋业联合常州新华实业总公司设立镇江恒新药业有限公司（简称恒新药业），注册资本3，000万元，其中恒顺醋业出资2，282万元，占股权76.07％。可是，恒新药业迄今尚未给恒顺醋业带来盈利。而在主营方面，恒顺醋业自2001年2月上市后，虽然整体盈利状况大体保持平稳，但净利润呈现逐年走低态势。于是，恒顺醋业今年9月萌生退意，将所持恒新药业66.07％股权作价1，751.14万元，转让给控股股东江苏恒顺集团有限公司。据称，恒顺醋业拟将所获资金用于主营或与主营相关产业，以提高整体获利能力。 

宁波联合则不同。宁波联合的主营为高新区基础建设，医药业很早就是主营的一部分。从上市8年的业绩表现来看，医药业可谓增长乏力。今年8月，宁波联合痛下决心，将旗下宁波医药股份有限公司48.64％股权、宁波四明大药房有限公司64.29％股权、宁波亚太生物技术有限责任公司99.03％股权，一揽子转让给上海医药，套现14，961万元。此次“壮士断腕”对宁波联合而言，显得有些悲壮，但宁波联合此举强化了开发区建设主营业务，既为地方招商引资创造了氛围，又为提高自身盈利能力夯实了基础。 


医药经营低于预期 

涉足医药行业的上市公司，当初无一例外都对医药行业有过美好的预期，无论以投资为目的介入，还是以投机的心态介入，都希望藉朝阳行业的生命力提高经济效益。 

然而，涉药公司驻足之日，正值医药行业综合改革之时。一方面，医药行业内部相互购并、重组如火如荼，企业经营状况分化加剧；另一方面，药品降价、药品集中招标采购等政策措施压缩了医药企业的盈利空间。因此，宏观政策与市场环境均对“出道”稍迟的涉药公司不利。 

前述恒新药业创办两年来，不仅没有成为恒顺醋业新的利润增长点，反而令企业初始投资损耗400余万元，客观事实与预期相悖。 

泰达股份旗下控股达65％的子公司天津泰达药业有限公司（简称泰达药业）亦“大同小异”。泰达药业建于2002年10月，注册资本7，300万元。据泰达股份提供的资料，截至2004年6月30日，泰达药业1至6月经审计资产总额12，524.38万元，净资产6，930.59万元，主营业务收入899.84万元，净利润为负595.94万元。泰达股份9月22日发布公告称,将全部泰达药业股权转让给大股东天津泰达集团有限公司。不言而喻，其目的在于卸掉这个亏损的包袱。 

而欣龙无纺9月28日向控股股东转让所拥有子公司海南欣安生物工程制药有限公司（简称欣安生物）55％股权；国际实业向国际置地划转或转让戈泉药业、库车制品，皆因这些医药子公司经营状况整体不佳，非但不能增添盈利，反而成为累赘。 

此外，医药行业目前景气度下滑,且短期内难有大反弹，或许也是涉药公司无意久留的重要考量。 

据悉，截至10月31日披露完毕的上市公司第三季度报告显示，占深沪股市上市公司总数约10％的医药上市公司（包括中小板医药类公司）今年前三季度整体经营业绩不及上年同期。其中，大型国企经营业绩远远低于医药上市公司平均水平，净利润大幅度下降。 

大型国企盈利整体下挫的现象近几年极为罕见，它与有关医药行业景气调查和医药企业统计结果基本一致。 

那么，是什么导致大型国企经营业绩呈整体下降态势呢？ 


降价限售效应显现 

大家知道，人们常用的一些抗生素类药，主要由华北制药、哈药集团、鲁抗医药等大型国企生产提供原料药或直接加工制剂，其起步早、投资大、产业集中度高、所占主营比重大，企业之间产品存在一定程度的趋同性，导致各公司主营对抗生素类药依赖性较强，且同类药市场竞争相当激烈。 

今年，政府在连续出台抗生素药品降价政策之后，又颁布新措施：一是4月底降低21大类抗生素药品最高零售价；二是从7月1日起对未列入非处方药目录的各种抗菌药在零售药店“无方禁售”。出台两项措施的目的在于抑制药价虚高和制止滥用抗生素，但客观上对大型国企经营构成极大的负面影响。 

从第三季度报告看，两项措施的实施效应已经显现。 

哈药集团今年上半年实现净利润20，204.54万元，占上年度净利润的60.97％。截至9月底，其净利润为24，405.95万元，同比下降19.86％，为近几年同期首次下降。据哈药集团分析，主要品种价格下降以及抗生素限售，是公司净利润下滑的直接原因之一。 

华北制药抗生素类药所受的影响更大。作为我国目前最大的抗生素生产基地，华北制药1至9月主营业务收入为28.93亿元，同比增长13.58％；净利润为3，662.74万元，同比下降79.3％。据华北制药分析，剔除今年维生素C价格比去年同期大幅下降而使盈利缩水因素，部分抗生素产品的降价和限售，对公司的生产和经营造成了较大的冲击。 

相对华北制药而言，鲁抗医药的“际遇”可以用“糟糕”来形容。自2003年下半年起，鲁抗医药青霉素工业盐和7ACA等中间体原料药价格大幅缩水，相关下游产品价格同步走低，导致2003年全年净利润由2002年的9，645.28万元锐减至5，412.02万元。今年公司这种下滑势头并未停止，上半年净利润为154.59万元，同比下降96.69％。而据鲁抗医药第三季度报告，1至9月净利润为负2，195.25万元，同比下降73.19％。这是鲁抗医药1997年上市以来首次亏损。鲁抗医药业绩跌入亏损深渊与药品连续降价的惯性作用有关，同时，限售令进一步助推了其业绩“塌陷”。 

此外，降价和限售也对医药商业类公司产生了负面影响。广州药业1至9月净利润为4，103.43万元，同比减少68.68％。据广州药业分析，抗生素限售成为其盈利重挫的一个主要原因。

需求下降抑制产销 

降价和限售政策也反映在市场需求上。由于降价收窄了生产企业盈利空间，加上限售堵塞了抗生素的零售渠道，致使市场需求呈现相对不足的异常现象。 

据大型国企的第三季度报告，多数公司1至9月主营业务收入出现滞涨或滑坡的趋势。截至9月末，哈药集团主营业务收入54.55亿元，同比下降1.13个百分点；东北药主营业务收入11.76亿元，同比下降3.01个百分点；鲁抗医药主营业务收入7.35亿元，同比下降3.67个百分点；华源制药主营业务收入7.54亿元，同比下降19.35个百分点。大型国企主营收入如此下滑，在历史上是不曾见到的。 

这里需要对两个“另类”的情况作单独分析。一个是东北药，据东北药分析，从2004年开始实行的出口退税政策调整，即调低鼓励出口企业税收返还比例，客观上影响了东北药扩大产销的积极性。东北药1至9月净利润为1，240.36万元，同比下降53.73％。 

另一个是Vc生产大户华北制药和华源制药。对华北制药和华源制药来说，2003年国际Vc市场价格突然因供求关系变化大幅上扬，令两家公司苦等多年后经营规模及盈利呈爆炸式增长，从而大幅度推高了两家企业的主营业务收入及净利润。然而好景不长。时至今年，国际市场Vc价格大幅回落。由于两家公司去年基数较高，今年在利润收窄的情况下，产销不及上年水平属正常。不过，需求相对不足仍是导致业绩下降的一个原因。以华源制药为例，今年1至9月实现净利润2，790.67万元，比上年同期下降40.3％。 

事实上，导致需求下降、产销量减少的根本原因是，长期以来形成的盲目投资、低水平重复，导致国内药品长时间处于供过于求状态，而一旦遇到类似降价、限售、招标以及企业杀价争夺市场等足以改变业态的情况，矛盾就会激化。而降价、限售引出的销售萎缩尤其是净利润急剧缩水，则是低水平重复累积多时的一种滞后反应，或迟或早总会发生。