碳定价驱动能源绿色通胀（Greenflation）的实证研究：COVID-19前后结构性转变与政策启示

本文通过构建基于买卖压力-价格关系的新型价格关联与波动模型，实证分析了碳定价（EUA）对能源价格（原油、煤炭、天然气）的影响机制。研究发现，COVID-19疫情后碳价通过成本推动（cost-push）与需求拉动（demand-pull）双重渠道显著推升能源价格，揭示绿色通胀（greenflation）的结构性转变及碳风险对市场理性的冲击，为碳中和政策提供关键实证依据。

　　

章节亮点

模型

绿色通胀（Greenflation）是指由零碳排放战略等环境措施推动的价格上涨现象。"绿色"代表脱碳与环境可持续开发，"通胀"指价格持续上涨。Chung和Kim（2024）定性提出四种绿色通胀通道：绿色转型支出增加、碳定价（carbon pricing）、关键矿产需求增长及可再生能源低能量密度。其中碳定价是政策制定者最有效的短期绿色通胀通道。

数据

本研究采用布伦特原油期货（CO1，美元/桶）、API2鹿特丹煤炭期货（MFE1，美元/吨）、NBP天然气期货（FN1，便士/撒姆）及EUA期货（MO1，欧元/吨）的月度通用期货数据，覆盖2018年6月1日至2021年11月23日。数据基本统计量见表1。以2020年3月1日为界划分COVID-19前后样本，以揭示疫情对碳-能源关系的结构性影响。

讨论

通过构建买卖价差（代表购买压力）影响价格的模型，并纳入碳价通过绿色通胀通道影响能源需求曲线及购买压力的机制，本研究开发了能源与碳的价格关联与波动模型。实证分析证实了COVID-19后绿色通胀的存在，并通过VAR模型、数据抽样分析、格兰杰因果检验、状态切换模型及碳价与欧洲波动率指数（VIX）关系分析进行了稳健性检验。

结论

本研究首次实证分析了COVID-19前后碳价值对能源商品价值的正向影响（即绿色通胀），与现有能源价格影响碳价格的研究形成对比。通过基于买卖价差与价格关系的新型模型，揭示了碳价通过成本推动与需求拉动通胀双渠道驱动能源绿色通胀的机制。实证表明，疫情后碳价角色从抑制能源消费转变为推升能源价格，且疫情凸显碳风险并促使能源-碳风险收益关系从理性正转向非理性负。这意味着投资者视角从短视转向远见，可能加速绿色通胀。能源政策需全面考量绿色通胀对环境与经济的不利影响。