ESG评级分歧对股票错误定价的非对称影响：绿色投资与企业可持续发展的启示

本文深入探讨ESG（环境、社会和治理）评级分歧对股票错误定价的非对称影响机制，揭示其通过加剧代理成本与引发投资者负面情绪的双重路径影响资本市场效率，为构建中国特色ESG评级体系提供理论依据。

　　

研究亮点

ESG评级分歧通过双重机制影响股票错误定价：一方面加剧企业代理成本导致股票高估，另一方面通过负面投资者情绪抑制高估同时加剧低估。这两种效应在高耗能行业与新能源汽车领域呈现差异化表现。

机制分析

ESG评级分歧主要通过提升代理成本和触发负面投资者情绪两条通路影响定价。值得注意的是，投资者情绪的衡量创新性地采用科创板启动作为外生事件，有效规避了传统换手率指标的内生性问题。

异质性分析

在碳中和企业群体中，ESG评级分歧对错误定价的影响呈现净抵消效应。由于这类企业面临更复杂的环境风险和技术不确定性，评级分歧同时激活了加剧低估和抑制高估的机制，最终表现为中性影响。

进一步分析

ESG评级分歧显著提升企业的隐含资本成本（ICC），每单位分歧度提升约50个基点。这证实了评级分歧会通过增加信息风险溢价推高企业融资成本，进而影响投资效率。

研究结论

在资本市场ESG投资理念普及的背景下，评级分歧已成为影响定价效率的关键因素。研究发现其通过代理成本与投资者情绪通道对股票错误定价产生非对称影响，尤其会加剧企业投资不足问题，为完善ESG评级体系提供了重要启示。