董事会的兼任机制（即董事同时担任公司其他职务）是否会影响企业的避税行为？

《British Accounting Review》：Does board co-option affect corporate tax avoidance?

本研究以1997-2019年美国上市公司为样本，发现董事会改组（co-opted directors）与公司税务规避显著正相关，尤其在监控较弱的环境中更为明显。通过Vega（CEO股权风险敞口）分析表明，高Vega企业中改组董事会更易推动激进税务策略。进一步检验显示，税避虽短期内提升股东分红，但长期损害公司价值，且该效应在治理薄弱企业中尤为突出。研究揭示了弱董事会监督下CEO风险偏好与税避策略的关联，为治理改革提供依据。

　　在本研究中，我们探讨了董事会成员的“共选”现象与企业税收规避之间的关系。共选董事指的是那些在首席执行官（CEO）上任后才被任命的董事。我们的研究样本涵盖了美国上市公司的数据，时间跨度为1997年至2019年。研究发现，共选董事的存在与企业税收规避行为之间存在显著的正向关联，即共选董事比例较高的企业更倾向于采取税收规避策略。这一发现通过使用差异分析框架，并利用CEO的外部变动来控制内生性问题，得到了验证。

我们进一步发现，这种正向关系在那些监督机制较为薄弱的企业中更为明显。这表明，共选董事可能削弱了董事会的监督功能，从而使得CEO能够更加自由地采取风险较高的税收策略，以提升企业的短期财务表现。我们还探讨了CEO的股权组合对股票回报波动的敏感性（即Vega）如何影响企业的税收规避行为。研究显示，当CEO的Vega较高时，共选董事与税收规避之间的关系更加显著，这表明CEO的个人利益驱动可能在某些情况下促进税收规避。

此外，我们研究了共选董事会对企业股东财富的影响。通过分析Tobin’s Q和现金股息等指标，我们发现，虽然税收规避在企业价值方面没有带来显著的正面影响，但在现金股息方面却表现出显著的正向关系。这表明，税收规避可能更多地体现在短期的股东收益上，例如通过提高股息支付，但可能在长期带来对企业价值的负面影响，如监管风险或声誉损害。

研究结果对监管机构、政策制定者、投资者以及企业本身具有重要意义。首先，它表明了董事会结构在企业税收策略中的关键作用，尤其是在监督机制不足的情况下，共选董事会可能更容易助长CEO的税收规避行为。其次，研究结果为理解董事会共选如何影响企业治理提供了新的视角，强调了共选董事会在某些情况下可能成为企业内部权力集中和代理冲突加剧的温床。最后，研究结果对政策制定者提出了建议，即在评估企业治理质量时，不能仅依赖传统的董事会独立性指标，而应考虑董事会共选这一复杂的治理特征。

本研究的创新之处在于，它不仅关注了董事会独立性，还深入探讨了董事会共选这一独特的治理现象。传统上，董事会独立性被认为是减少企业税收规避的重要因素，但我们的研究发现，共选董事会可能在某些情况下反而促进了税收规避。这一发现挑战了以往关于董事会结构与企业行为之间关系的单一观点，为治理研究提供了新的方向。我们还通过一系列稳健性检验，验证了研究结果的可靠性，包括控制CEO的个人特征、企业治理结构、以及税收规避的不同测量方法。

在实证分析中，我们采用了普通最小二乘法（OLS）回归模型，并通过控制变量（如公司规模、市场到账面价值比、经营利润率、杠杆率、资产的有形性、递延亏损、无形资产、自由现金流、研发支出、外国收入、权益投资收益以及非预期会计盈余）来评估税收规避的决定因素。研究结果显示，共选董事会的增加与税收规避行为之间存在显著的正向关系，且这种关系在不同的税收规避指标中保持一致。

我们还进行了倾向得分匹配（PSM）和差异分析（DiD）以解决内生性问题。PSM分析显示，共选董事会的增加与税收规避之间的关系在匹配样本中依然显著，这表明共选董事会的增加可能确实对税收规避产生了影响。DiD分析进一步支持了这一结论，显示在CEO突然死亡等外部变动导致共选董事会比例下降的情况下，税收规避行为也随之减少。

此外，我们探讨了共选董事会如何影响企业的监督能力。通过分析董事会成员的会议出席率和投票行为，我们发现，共选董事会的监督能力较弱，特别是在董事会成员出席率较低和投票事项较少的情况下，税收规避行为更为显著。这表明，共选董事会的监督能力不足可能导致CEO更倾向于采取风险较高的税收策略。

最后，我们研究了共选董事会与税收规避之间的相互作用对企业股东财富的影响。研究结果显示，税收规避对企业价值没有带来显著的正面影响，但在现金股息方面却表现出显著的正向关系。这表明，税收规避可能更多地体现在短期的股东收益上，例如通过提高股息支付，但可能在长期带来对企业价值的负面影响，如监管风险或声誉损害。

综上所述，本研究的发现对于理解董事会结构对企业税收行为的影响具有重要意义。它不仅提供了关于税收规避的实证证据，还强调了董事会共选这一治理特征在企业行为中的复杂作用。这些发现为政策制定者和企业提供了重要的参考，即在设计和实施治理机制时，应充分考虑董事会共选可能带来的风险和挑战。同时，本研究也为进一步探讨董事会结构与企业行为之间的关系提供了新的视角，强调了共选董事会在某些情况下可能成为企业内部权力集中和代理冲突加剧的温床。