双重角色的高管与排放交易计划的企业参与：董事会结构的作用

《Business Strategy and the Environment》：Dual Role Executives and Corporate Membership of Emission Trading Schemes: The Role of Board Structure

CEO双重角色与碳排放交易体系参与度研究。摘要：本文分析CEO双重角色对企业参与排放交易体系（ETS）的影响，发现双角色CEO显著降低参与概率，但董事会结构（任期、规模、 nationality mix、独立董事比例）起调节作用，且企业所在大洲、法律传统、财务约束及增长机会亦影响结果。研究强调治理机制与外部环境对气候战略的关键作用。

　　本文探讨了CEO双重角色（即同时担任首席执行官和董事会主席）对企业在排放交易机制（ETS）中参与意愿的影响。研究发现，由双重角色CEO领导的企业在参与ETS方面的可能性较低。然而，这一关系受到董事会构成、企业运营地区和法律体系等多重因素的调节。此外，企业的财务状况和增长机会等融资摩擦因素也对参与ETS的决策具有重要影响。

在探讨CEO权力与企业环境表现的关系时，文献呈现了两种截然不同的观点。一方面，一些学者认为CEO权力集中有助于提高企业决策效率，促进企业采取更有效的环境策略。例如，Boyd（1995）指出，CEO双重角色能够支持更敏捷的决策过程，这对于应对行业和经济环境的变化至关重要。另一些研究则指出，CEO权力的集中可能削弱董事会的独立性和监督能力，导致代理问题，进而影响企业的环境表现。Elsayed（2007）指出，CEO权力的集中可能会削弱董事会的独立性和监督能力，导致企业环境策略的执行效率下降。

此外，CEO的环境意识和董事会的独立性被认为是影响企业环境表现的重要因素。一些研究认为，具有环境专业知识的CEO可以通过其领导力推动企业采取更积极的环境措施。例如，Devos等人（2024）发现，创始人CEO领导的企业在环境表现方面通常优于其他类型的企业。这表明，CEO的个人特质和专业背景可能对企业的环境策略产生深远影响。

然而，研究结果也显示，CEO的双重角色可能对企业的环境表现产生负面作用。例如，Francoeur等人（2021）发现，CEO权力的集中可能减少企业参与ETS的可能性。这表明，企业领导结构和治理机制在环境策略的制定和执行中扮演着关键角色。

董事会的构成和特性对CEO权力的影响也至关重要。一些研究表明，董事会的规模、任期、国籍构成以及独立董事的比例可能在一定程度上缓解CEO双重角色对企业参与ETS的负面影响。例如，Duru等人（2016）发现，尽管CEO双重角色通常会对企业表现产生不利影响，但这种影响在存在独立董事会的情况下会有所减弱。这表明，董事会的独立性和多样性在提升企业环境表现方面具有积极作用。

此外，研究还发现，企业所在地区的法律体系和法律传统可能对CEO双重角色和企业参与ETS之间的关系产生显著影响。例如，在民法体系国家，CEO双重角色可能增加企业参与ETS的可能性，而在普通法体系国家，CEO双重角色可能减少企业参与ETS的可能性。这可能与不同法律体系下企业面临的监管压力和市场激励有关。普通法体系国家通常具有更强的市场导向，企业可能更倾向于追求短期财务回报，而忽视长期环境责任。

在企业财务状况方面，研究发现，高破产风险和财务约束可能削弱CEO双重角色对企业参与ETS的正面影响。具体而言，高破产风险的企业可能更倾向于避免参与ETS，因为这可能带来额外的财务负担和不确定性。相比之下，财务状况较为稳定的公司可能更愿意参与ETS，因为这可以提升其环境声誉并符合国际环境标准。因此，企业财务状况是影响其参与ETS决策的重要因素。

研究还探讨了企业增长机会对CEO双重角色和ETS参与之间的关系的调节作用。结果表明，高增长机会的企业可能更倾向于避免参与ETS，因为这可能影响其短期财务表现和市场竞争力。而低增长机会的企业可能更愿意参与ETS，以符合长期可持续发展目标。这一发现进一步强调了CEO双重角色对企业战略选择的影响，尤其是在不同经济环境下，其对环境策略的促进或抑制作用可能有所不同。

通过进一步的稳健性检验，研究结果得到了验证。例如，采用逻辑回归模型进行分析后，依然发现CEO双重角色与企业参与ETS之间存在显著的负相关关系。这表明，即使在不同的模型设定和变量选择下，研究的主要结论仍然保持一致。

此外，研究还发现，CEO的年龄和资质可能影响企业的环境表现。例如，年轻且具备环境专业背景的CEO可能更倾向于推动企业采取环保措施，而年长的CEO可能更关注短期财务回报。这一发现为理解CEO个人特征对企业环境策略的影响提供了新的视角。

在企业所在地区的层面，研究发现，企业参与ETS的可能性在不同大洲之间存在显著差异。例如，非洲企业的参与率较高，而北美和大洋洲企业的参与率较低。这可能与不同地区的企业文化、监管环境以及市场激励有关。例如，非洲企业可能面临更高的环境风险，因此更倾向于参与ETS以减少这些风险。而北美和大洋洲企业可能在财务和运营上更具优势，因此对ETS的参与意愿较低。

研究还发现，企业所在国家的法律体系对其参与ETS的意愿具有显著影响。例如，在民法体系国家，CEO双重角色可能增加企业参与ETS的可能性，而在普通法体系国家，CEO双重角色可能减少企业参与ETS的可能性。这一发现可能与不同法律体系下企业的治理结构和监管环境有关。普通法体系国家通常具有更强的市场导向，企业可能更倾向于追求短期财务回报，而忽视长期环境责任。

在企业规模和财务杠杆方面，研究发现，较大的企业可能更愿意参与ETS，因为这有助于其提升环境声誉和满足国际环境标准。而财务杠杆较高的企业可能更倾向于避免参与ETS，因为这可能带来额外的财务负担。此外，企业市场到账面价值比率（MTB）也可能影响其参与ETS的意愿。MTB较低的企业可能更倾向于参与ETS，以提升其市场价值和环境表现。

综上所述，本文的研究表明，CEO双重角色对企业的环境表现具有复杂的影响。虽然CEO权力集中可能有助于提高企业决策效率，但在缺乏有效董事会监督和治理机制的情况下，这种权力集中可能对企业的环境表现产生负面影响。因此，企业在制定环境策略时，应考虑CEO的权力结构、董事会的构成和特性，以及企业所在地区的法律和市场环境，以确保其能够有效参与ETS并实现可持续发展目标。