不确定性时期绿色与创新资产的相依性研究：基于投资组合视角的环境金融管理

《Journal of Environmental Management》：Green and innovative assets in times of uncertainty: A portfolio perspective for environmental financial management

本文采用分位数相依性分析（QQ connectedness）与分位数回归（quantile-on-quantile regression）技术，结合VIX与金融压力指数（FSI）等全球不确定性因子，深入探讨了五类可持续性资产与七类创新资产（如区块链、人工智能等）在市场常态与极端条件下的风险传导机制。研究发现，可持续资产在极端市场条件下具备避险属性，而区块链资产因与ESG市场关联度较低展现出独特的分散化价值。研究强调动态资产配置策略需适应市场状态演变，为环境金融管理提供了重要理论依据与实践指引。

　　

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文献综述

数字资产、可持续投资与技术创新的交叉领域已成为重要研究方向，尤其在理解这些新兴资产类别间的市场互联性与风险传导机制方面。本综述系统考察了近期关于加密货币市场、绿色投资、人工智能资产及其他创新金融工具之间动态关系、溢出效应与关联模式的研究成果。

方法论

本节详细介绍了用于评估ESG股票收益与创新资产收益间冲击溢出效应的分位数相依性分析方法。首先采用Gabauer与Stenfors（2024）提出的双变量分位数对分位数相依性方法（bivariate quantile-on-quantile connectedness）探究配对收益间的关联性与冲击传播；继而运用Sinha等（2023）的多变量分位数回归（multivariate quantile-on-quantile regression, MQQ）方法进一步分析不确定性因子的调节作用。

数据

研究数据涵盖五个ESG股票指数与七类创新资产（见表1）。资产组合的构建基于学术相关性与实际可投资性双重标准，旨在全面捕捉当代绿色金融与科技创新的多维特征。所有数据均经过标准化处理以确保可比性，分析时段覆盖2020年至2025年5月的日频数据。

实证结果

通过滚动窗口为200天的QVAR模型（滞后1阶，预测期H=10）实施分位数相依性分析。结果显示：可持续资产与多数创新资产在极端市场条件下呈现强关联性，其中区块链指数表现出与ESG指数的独特低关联性，且在市场下行期常作为冲击的净传递者。金融压力与股市波动性显著调节上述关联强度。

结论与启示

随着ESG投资兴趣的增长与区块链、元宇宙、机器人等创新技术的快速发展，其在风险管理中的重要性日益凸显。本研究通过分位数相依性分析揭示：可持续资产具备避险属性，而区块链类资产因低关联性可提供分散化收益。建议投资者采用动态资产配置策略，并关注金融压力指数等不确定性因子对资产关联结构的非线性影响。