估算《巴黎协定》对环境、社会和治理（ESG）市场的因果影响：一种贝叶斯结构时间序列方法

《Journal of Environmental Management》：Estimating the causal impact of the Paris agreement on the ESG market: A Bayesian structural time-series approach

本研究使用贝叶斯结构时间序列模型，分析巴黎协定对18国ESG市场的影响，发现中国、印度等国有显著增长，而英国、泰国出现下降。结构断裂分析验证了2015、2017、2019、2021年的关键转折点，揭示了政策与市场互动的动态机制。研究为全球气候治理与可持续金融提供了实证依据。

　　国际气候协议对可持续金融领域的影响一直是学术界和政策制定者关注的焦点。随着全球对气候变化问题的重视不断加深，各类政策和行动正在推动环境、社会和治理（ESG）市场的演变。本文采用贝叶斯结构时间序列模型（BSTS）对《巴黎协定》对18个国家ESG市场的因果影响进行了深入分析，揭示了不同经济体对这一国际协议的反应存在显著差异。这种差异不仅体现在政策实施的广度和深度上，还体现在市场行为和投资趋势的变化中。通过对MSCI ESG Leaders指数从2013年至2022年的分析，研究发现了一些国家的ESG指数显著上升，而另一些国家则出现下降趋势。这种不一致性表明，全球气候协议对ESG市场的影响并非单一的，而是受到多种因素的制约，包括国家的经济结构、政策执行力度以及市场环境等。

《巴黎协定》于2015年通过，其目标是通过长期努力将全球气温控制在工业化前水平以上1.5°C以内，并通过定期评估各国的集体进展来推动全球减排。然而，尽管这一协议在理论上具有重要意义，其实际效果却在不同国家间表现不一。一些国家，如中国和印度，经历了ESG指数的显著增长，而像英国这样的国家则出现下降趋势。这种差异可能与各国在实施该协议时的政策协调性、市场机制以及对可持续投资的接受程度有关。此外，研究还发现，2017年、2019年和2021年出现了结构断裂，这可能与全球范围内的政策调整和重大事件密切相关，例如国际气候会议、环境法规的更新以及疫情对经济和市场的冲击。

### 一、国际气候协议与ESG市场

国际气候协议，如《巴黎协定》，不仅是全球气候治理的重要工具，还深刻影响着ESG市场的发展。ESG投资作为一种融合环境、社会和治理因素的投资策略，正在成为全球金融市场的主流趋势。越来越多的投资者开始关注可持续性，推动了ESG相关资产的增长。然而，这种增长并非一帆风顺，受到多方面因素的制约，包括政策执行力度、市场机制的完善程度以及投资环境的稳定性。

在《巴黎协定》实施后，全球ESG资产预计将在2025年超过53万亿美元，占全球资产管理规模的三分之一以上。这一增长趋势表明，ESG投资正逐渐成为全球可持续金融的重要组成部分。然而，这种趋势在不同国家的表现并不一致，部分国家的ESG指数显著上升，而另一些国家则出现下降。这可能与这些国家在实施气候政策时的经济结构、政治环境以及市场行为有关。例如，中国和印尼的ESG指数上升可能与这些国家在政策执行和市场转型方面的积极努力有关，而英国和瑞典的ESG指数下降则可能与政策调整和市场不确定性有关。

### 二、政策执行与市场反应

不同国家在执行国际气候协议时的表现各异，这不仅影响了其ESG指数的变化，还对可持续投资市场产生了深远的影响。中国和印尼等国家的ESG指数显著上升，表明其在推动绿色转型和加强ESG披露方面采取了有效措施。这些国家的政府和企业在实施政策时表现出较强的执行力，这有助于提升投资者信心，推动ESG市场的发展。

相反，一些国家的ESG指数下降，可能与政策执行不力或市场不确定性有关。例如，英国的ESG指数下降可能与其退出欧盟后的政策调整和市场不确定性有关。这一事件可能影响了投资者对可持续投资的信心，导致其在ESG市场上的投资减少。此外，美国的ESG市场表现不佳，可能与政治环境的不稳定性有关。特朗普政府曾宣布退出《巴黎协定》，这可能削弱了ESG市场的发展动力。

### 三、市场机制与政策实施

《巴黎协定》的实施效果在很大程度上取决于各国的市场机制和政策执行力度。一些国家，如中国，通过严格的环境政策和市场机制，实现了ESG市场的显著增长。而另一些国家，如英国和美国，则可能因政策执行不一致或市场机制不完善而面临挑战。这种差异表明，国际气候协议的有效性不仅取决于协议本身，还受到各国国内政策和市场环境的影响。

此外，研究还发现，不同国家的ESG市场对国际气候协议的反应存在显著的异质性。这种异质性可能与各国的经济结构、政治体制以及市场成熟度有关。例如，一些国家的ESG市场表现良好，可能与其较强的市场机制和政策执行力有关，而另一些国家的ESG市场则可能因政策执行不力或市场不确定性而受到影响。

### 四、政策影响的长期与短期

尽管《巴黎协定》在短期内对ESG市场产生了显著影响，但其长期效果仍然存在不确定性。研究指出，不同国家对这一协议的反应存在显著差异，部分国家的ESG指数在长期趋势上出现下降，而另一些国家则表现出持续增长。这种差异表明，国际气候协议的实施效果不仅受到短期市场反应的影响，还受到长期政策执行和市场变化的影响。

为了评估这种长期影响，研究采用了结构断裂分析。这一分析方法能够识别出在特定时间点上发生的重大变化，从而验证《巴黎协定》对ESG市场的实际效果。结果显示，2015年《巴黎协定》的实施对几乎所有国家的ESG指数产生了显著影响，而2017年、2019年和2021年的结构断裂则进一步揭示了全球范围内政策调整和重大事件对ESG市场的影响。

### 五、政策协调与市场信心

研究还指出，国际气候协议的有效性在很大程度上取决于政策的协调性和市场信心。一些国家的ESG市场表现良好，可能与其政策的协调性和市场信心有关。例如，中国和印尼的ESG指数显著上升，可能与其在政策执行和市场机制方面的协调性有关。而英国和瑞典的ESG指数下降则可能与其政策调整和市场不确定性有关。

此外，研究还强调了政策协调的重要性。全球气候协议的有效性不仅取决于协议本身，还取决于各国在实施这些协议时的政策协调性和市场信心。这种协调性和信心可能受到国内政策、市场机制以及国际环境的影响。因此，国际气候协议的实施需要各国的积极参与和协调，才能有效推动ESG市场的发展。

### 六、未来研究方向

尽管本研究揭示了《巴黎协定》对ESG市场的影响，但仍有一些问题需要进一步探讨。例如，不同国家的ESG市场表现差异的原因，以及国际气候协议如何通过市场机制和政策执行影响可持续投资。此外，未来研究可以进一步探讨其他国际气候协议（如《京都议定书》和《格拉斯哥气候协议》）对ESG市场的影响，以及不同行业在应对气候政策时的表现。

总体而言，国际气候协议对ESG市场的影响是复杂且多维的。不同国家的市场机制、政策执行力度以及政治经济环境决定了其对这些协议的反应。因此，理解这些影响不仅需要宏观层面的分析，还需要微观层面的深入研究，以揭示其对企业和投资的具体影响。这种跨层次的分析有助于更全面地理解国际气候协议如何通过市场机制和政策执行影响可持续投资，从而推动全球金融市场的转型。