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为探究 GPR 和 EPU 对越南股市的影响，胡志明市开放大学研究人员开展相关研究，发现 EPU 对股市波动影响更大，二者影响在不同时期各有侧重。该研究为政策制定与投资决策提供依据，值得科研读者一读。
在当今全球化的时代，金融市场就像一张紧密交织的大网，各个国家的经济相互影响、相互依存。越南，作为一个迅速崛起的新兴经济体，其经济发展速度令人瞩目。近年来，越南吸引了大量国内外投资，股票市场也日益活跃，成为全球投资者眼中的潜力股。
然而，这看似一片繁荣的背后，却隐藏着一些不为人知的问题。随着全球经济一体化的深入，越南的金融市场越来越容易受到外部因素的冲击。以往，大家普遍认为越南股票市场主要受国内因素影响，但却很少有人关注到外部冲击，比如来自主要贸易伙伴的地缘政治风险（Geopolitical Risk，GPR）和经济政策不确定性（Economic Policy Uncertainty，EPU），对其股票市场的影响。
现有的研究虽然对越南国内因素对股票市场的影响了解得比较透彻，但对于这些外部冲击对像越南这样的新兴市场的影响，却研究得不够深入。就好比一座正在建设中的高楼，只关注了楼内的布局和设施，却忽略了周围环境可能带来的影响。在全球经济环境日益复杂多变的今天，这种忽视可能会带来意想不到的风险。例如，当全球局势出现动荡，或者主要贸易伙伴的经济政策发生重大调整时，越南股票市场会受到怎样的影响呢？投资者和政策制定者又该如何应对这些变化呢？这些问题都亟待解决。
为了弄清楚这些问题，胡志明市开放大学的研究人员 Phuong Thi-Ha Cao 和 Duc Hong Vo 在《Heliyon》期刊上发表了一篇名为 “Market responses to geopolitical risk and economic policy uncertainty: Evidence from Vietnam” 的论文。这篇论文就像是一把钥匙，为我们打开了探索越南股票市场受外部冲击影响的大门。
研究人员通过深入研究，得出了一系列重要结论。他们发现，EPU 对越南股票市场的波动性影响比 GPR 更大，分别为 42.45% 和 18.80%。就好像在一场足球比赛中，EPU 是那个更具影响力的球员，它的一举一动对比赛局势（股票市场波动性）的影响更为显著。同时，EPU 和 GPR 对越南股票收益的影响主要通过长期传导效应起作用，而股票波动性则主要由短期传导驱动。这意味着，在考虑股票收益时，要把目光放长远，关注长期因素的影响；而在应对股票市场的短期波动时，则需要更关注那些短期内可能引发波动的因素。
此外，研究还发现，在不同的时期，EPU 和 GPR 对越南股票市场的影响也有所不同。在 COVID-19 疫情期间，外国 EPU 对越南股票市场产生了深远影响；而在俄乌冲突期间，外国 GPR 的影响力更为突出。这就好比天气对植物生长的影响，不同的天气状况（不同的国际事件）会对植物（股票市场）的生长产生不同的作用。
这些结论有着非常重要的意义。对于政策制定者来说，他们可以根据这些结论，更加有针对性地制定政策。比如，当主要贸易伙伴的经济政策可能发生变化时，提前做好应对措施，减少对越南贸易和投资的不利影响。对于投资者而言，这些结论就像是投资路上的指南针。在 EPU 较高的时期，他们可以调整投资组合，选择更具防御性的板块，降低风险；而在 GPR 较高时，则可以考虑对冲策略，或者调整对受国际风险影响较大的行业的投资。
那么，研究人员是如何得出这些结论的呢？他们主要运用了以下几种关键技术方法：首先，在数据选取上，涵盖了 2000 年 8 月越南股票市场建立到 2023 年 6 月期间的数据，包括越南 10 个主要贸易伙伴（澳大利亚、加拿大、中国、日本、德国、印度、韩国、俄罗斯、英国和美国）的地缘政治风险指数和经济政策不确定性指数，以及越南股票市场的相关数据。然后，在分析方法上，通过计算越南股票市场的月收益率（
），利用 Threshold GARCH（TGARCH）模型估计股票市场的月波动率（
），并运用 Augmented Dickey-Fuller test（ADF）和 Phillips–Perron test（PP）检验时间序列的平稳性。最后，采用基于 TVP-VAR 的频率连接性方法，分析不确定性对越南股票市场的风险连接性。这些方法相互配合，就像一套精密的仪器，帮助研究人员准确地测量和分析各种因素之间的关系。
下面我们来详细看看研究结果。
10 个国家的 EPU 和 GPR 对越南股票市场收益的溢出效应
研究人员通过分析发现，总体来说，EPU 和 GPR 对越南股票收益的溢出效应比较显著，而且 GPR 的溢出效应比 EPU 更明显。从频率分解的角度来看，EPU 对越南股票收益的影响主要来自长期传导，而 GPR 的短期和长期传导对股票收益的影响几乎相同。这就好比在一场接力比赛中，EPU 主要在长跑阶段发力，而 GPR 则在短距离和长距离都有不错的表现。
进一步分析两两之间的定向联系，发现日本的 EPU 对越南股票市场收益的贡献最大，在短期和长期都有显著影响。这可能是因为日本和越南之间有着紧密的贸易和经济联系，就像两个经常往来的好朋友，一方的变化很容易影响到另一方。而在 GPR 方面，印度的 GPR 在短期内对越南股票收益贡献最大，韩国的 GPR 则在长期贡献最大，这种变化反映了地缘政治风险的动态变化以及对越南市场不同时间的不同影响。
研究人员还研究了 2000 - 2023 年期间，关键贸易伙伴的 EPU 和 GPR 对越南股票市场收益溢出效应的变化。结果发现，它们的动态连接指数随时间波动很大，而且频率分解结果再次表明，GPR 和 EPU 的长期成分是溢出效应的主要来源，但短期和长期溢出效应的大小会随时间变化。例如，在 2001 - 2002 年，GPR 对越南股票市场收益的传导达到峰值，这与美国 “9?11” 恐怖袭击事件有关，该事件对全球政治和经济体系产生了深远影响。而在 2008 年全球金融危机期间，外国 EPU 对越南股票市场收益的溢出效应明显高于 GPR，这表明该危机主要是经济层面的事件。这些都说明 GPR 和 EPU 不能相互替代，需要分别考虑。
越南 10 个贸易伙伴的经济政策不确定性（EPU）和地缘政治风险（GPR）对越南股票市场波动性的溢出效应
研究结果显示，EPU 和 GPR 对越南股票市场波动性的贡献分别为 42.45% 和 18.80%，这与 Pastor 和 Veronesi 的信号精确理论相符。该理论认为，政治不确定性和投资者可获得信号的精确性之间的相互作用会影响市场波动性。EPU 相关的不确定性信号通常来自政府政策，对股票市场波动性的影响更持久；而 GPR 相关的信号往往比较随机，市场对其反应相对较小，且 GPR 不一定会引起市场预期的长期变化。
从频率分解的角度来看，EPU 和 GPR 对越南股票波动性的影响主要由短期传导驱动。这就像一阵风，短期的波动可能会引起市场的即时反应，但长期来看，其影响可能不如 EPU 深远。在各个国家的影响方面，美国的 EPU 对越南股票市场波动性的贡献最大，加拿大的 GPR 对其波动性贡献最大。而且，美国 EPU 主要在短期内影响越南股票波动性，加拿大 EPU 在长期影响最大；俄罗斯的 GPR 对越南股票波动性的长期影响最大，加拿大的 GPR 则在短期内影响最大。
研究人员还考察了 2000 - 2023 年期间 EPU 和 GPR 对越南股票市场波动性的动态溢出效应。发现它们的动态连接指数随时间波动剧烈，频率分解结果再次表明短期传导是溢出效应的主要原因。在不同时间段，短期和长期的影响有所不同。例如，在 2001 - 2012 年，EPU 主要在短期内影响越南股票波动性；2013 - 2020 年，长期影响占主导；之后，短期和长期影响几乎相等。GPR 在 2001 - 2006 年主要在短期内影响股票波动性，2006 - 2009 年短期和长期影响相近，2008 年之后长期影响占主导。此外，“9?11” 恐怖袭击事件和俄乌冲突都导致了 EPU 和 GPR 对越南股票市场波动性溢出效应的突然增加，反映了金融市场对地缘政治冲击的高度敏感性。
最后，我们来归纳一下研究结论和讨论部分。这项研究通过对越南股票市场的深入分析，清晰地揭示了地缘政治风险和经济政策不确定性对其的影响。研究发现，EPU 对越南股票市场波动性的影响更大，而 GPR 和 EPU 对股票收益的影响主要通过长期传导，股票波动性则主要由短期传导驱动。在不同的国际事件期间，EPU 和 GPR 对越南股票市场的影响各有侧重。
这些结论为政策制定者、投资者和其他利益相关者提供了非常有价值的参考。政策制定者可以根据这些结论，更好地监测和应对主要贸易伙伴的经济政策变化，维护金融市场稳定；投资者能够依据这些结论，制定更合理的投资策略，降低风险，提高收益。然而，研究也存在一些局限性，比如只关注了部分贸易伙伴，可能无法完全反映越南金融市场与全球的联系；而且使用的 EPU 和 GPR 衡量方法可能无法涵盖所有经济和地缘政治不确定性的维度。未来的研究可以在这些方面进行拓展和改进。
总的来说，这篇论文就像一盏明灯，为我们照亮了越南股票市场受外部冲击影响的道路，让我们对这个复杂的金融世界有了更深入的理解，也为未来的研究和实践奠定了坚实的基础。
