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投资决策受认知偏差和风险感知影响而变得复杂。研究人员开展了关于认知偏差、智能投顾（Robo Advisor）和风险感知对投资者决策心理影响的研究。结果表明多种认知偏差影响风险感知和投资决策，Robo Advisor 可调节二者关系。该研究助投资者规避风险、优化决策。
在金融投资的世界里，投资者们如同在迷雾中摸索前行。传统金融理论认为投资者是理性的，会根据各种信息做出最优决策。然而现实却并非如此，市场中常常出现各种难以用传统理论解释的异常现象。比如在 2023 年，美国金融市场就经历了诸多动荡，硅谷银行的倒闭引发了市场的恐慌，投资者们纷纷抛售股票，导致许多银行股价格暴跌。这背后的原因是什么呢？原来，投资者在做决策时，并非完全理性，他们会受到各种认知偏差的影响。这些认知偏差就像隐藏在暗处的 “小恶魔”，悄悄地干扰着投资者的判断，使他们做出错误的决策，进而影响市场的效率。为了解开这些谜团，来自国外的研究人员开展了一项关于认知偏差、智能投顾（Robo Advisor）和风险感知对投资者决策心理影响的研究，该研究成果发表在《Acta Psychologica》上。
研究人员采用了时间滞后研究设计，通过问卷调查收集了纽约证券交易所（NYSE）个人投资者的数据，并运用结构方程模型（PLS - SEM）进行分析。样本来自在 NYSE 进行交易且使用数字平台和咨询工具（如 Robo Advisor）的投资者。
研究结果
- 认知偏差对投资决策的直接影响：研究发现，可用性偏差（AH）、价格锚定偏差（PA）、损失厌恶偏差（LAH）、代表性偏差（RH）和过度自信偏差（OC）均对投资决策（IDM）有显著影响。例如，可用性偏差使投资者依赖易获取的信息，忽略其他选择，从而影响投资决策；价格锚定偏差让投资者依据初始信息（如过去股价）做出决策，忽视市场实际变化；损失厌恶偏差导致投资者为避免损失，可能过早抛售盈利股票，持有亏损股票；代表性偏差使投资者根据过去趋势做决策，忽略概率原则；过度自信偏差使投资者高估自身能力，频繁交易，选择风险较高的股票。
- 风险感知的中介作用：风险感知（VSDG）在认知偏差与投资决策之间起中介作用。具体来说，可用性偏差、价格锚定偏差、损失厌恶偏差、代表性偏差和过度自信偏差均通过影响风险感知，进而影响投资决策。比如，当投资者受到可用性偏差影响，获取过多信息时，可能会增加对风险的感知，从而减少股票投资；而过度自信的投资者则会低估风险，更积极地进行交易。
- 智能投顾的调节作用：智能投顾对认知偏差与投资决策的关系有调节作用，但对不同偏差的调节效果不同。它能显著调节损失厌恶、可用性、价格锚定偏差与投资决策的关系。例如，智能投顾可以削弱可用性偏差对投资者决策的影响，帮助投资者更理性地决策；对于价格锚定偏差，智能投顾强调技术在投资选择和认知偏差中的作用；在损失厌恶偏差方面，智能投顾可缓解其负面影响，引导投资者关注长期投资。然而，智能投顾对代表性偏差与投资决策关系的调节作用虽显著，但结果与预期不同；对过度自信偏差与投资决策关系的调节作用不显著。
研究结论与意义
该研究明确了可用性、价格锚定、损失厌恶、代表性和过度自信偏差会影响投资者决策，揭示了风险感知在认知偏差与投资决策之间的中介作用，以及智能投顾的调节作用。这一研究成果意义重大，为投资者提供了清晰的指引，帮助他们认识到自身决策过程中存在的偏差和风险感知的影响，从而利用智能投顾等工具来降低投资风险，做出更合理的投资决策。同时，研究也为金融教育提供了重要参考，推动金融机构开发更有效的教育项目，帮助投资者提升决策能力。此外，研究还为金融市场的发展提供了理论支持，有助于完善市场机制，提高市场效率。不过，研究也存在一定的局限性，如样本仅来自纽约证券交易所的投资者，未来研究可考虑扩大样本范围，采用更多元的研究方法，进一步探索更多行为偏差和影响因素，以完善对投资决策心理的理解。
