竞争格局下可持续实践与企业绩效的战略关联：基于印度上市公司的实证研究

本研究针对产品市场竞争(PMC)如何调节可持续实践(ESG)与企业财务绩效(FFP)的关系展开实证分析。通过对569家印度上市公司2010-2022年数据的FGLS和2SLS检验，发现高PMC环境下可持续实践显著提升ROA和Tobin's Q，而低PMC时仅环境实践产生负向影响。研究填补了新兴市场PMC调节机制的空白，为竞争性市场中ESG战略制定提供理论依据。

　　

在全球化竞争与可持续发展双重压力下，企业如何平衡短期利润与长期价值创造成为战略管理领域的核心议题。尽管现有研究证实了环境社会治理(ESG)实践对企业财务绩效(FFP)的积极影响，但产品市场竞争(PMC)这一关键情境因素的作用机制仍存在显著空白。尤其对于印度等新兴市场——全球增长最快的经济体之一，其ESG基金规模在2019-2022年间激增464%，但竞争环境下ESG战略的差异化效果尚未明确。

为破解这一难题，来自中国的研究团队对569家印度BSE上市公司展开长达12年(2010-2022)的追踪研究。通过整合CMIE和Bloomberg数据库的财务与ESG数据，采用可行广义最小二乘法(FGLS)处理面板异质性，并运用两阶段最小二乘法(2SLS)解决内生性问题。研究发现：在高度竞争市场，ESG实践通过"威慑假说"机制使企业ROA提升19.3%，Tobin's Q增长12.7%；而低竞争环境下，环境实践反而导致ROA下降8.2%。这一发现不仅验证了PMC作为纪律机制的调节作用，更揭示了"竞争压力-ESG投入-绩效产出"的非线性关系。

关键技术方法包括：从CMIE获取财务指标和PMC数据（赫芬达尔指数），Bloomberg提取ESG评分；采用FGLS处理异方差和自相关；通过2SLS工具变量法控制内生性；进行Hausman检验确定固定/随机效应模型。

【文献综述与假设发展】
研究基于利益相关者理论与代理成本理论的博弈，提出PMC调节假说：竞争压力促使企业将ESG作为差异化工具，而垄断企业则因缺乏监督降低ESG投入。这与Lee等(2018)发展中国家研究形成对话，发现印度市场高PMC企业ESG溢价达23%。

【实证结果】
FGLS回归显示：整体ESG评分每提高1单位，ROA增加0.18%(p<0.01)，Tobin's Q提升0.15%(p<0.05)。但PMC调节效应呈现阈值特征——仅当赫芬达尔指数<0.25(高竞争)时，ESG对ROA的促进效应显著(β=0.31)。分维度检验揭示环境实践在低PMC下存在"合规成本陷阱"。

【稳健性检验】
通过工具变量法(2SLS)和子样本分析，证实结果不受内生性干扰。Hausman检验支持固定效应模型，R²达0.67。

结论部分强调三个理论突破：①首次验证PMC在ESG-FFP关系中的情境特异性；②发现环境实践的"双刃剑"效应；③完善新兴市场ESG战略的"竞争适配"框架。实践层面建议印度企业：在高PMC行业优先部署ESG差异化战略，低PMC领域侧重治理实践降低成本。该成果为《Global Environmental Change》提供了新兴市场可持续发展政策制定的微观证据。