社交媒体环境下同伴收益对投资者交易行为的传染效应：基于社会交易平台的实证研究

本研究针对社交交易平台中同伴绩效如何影响投资者交易行为这一核心问题，通过分析25万投资者的交易记录和社交互动数据，结合三重外生冲击（盈利意外、英国脱欧公投和比特币期货上市），揭示了同伴高收益会显著提升投资者的交易活跃度和风险偏好，但导致其收益下降和波动加剧。研究创新性地运用Walktrap社区检测算法和差分法，为社交金融领域的同伴效应提供了因果证据，对理解数字化时代的投资行为演化具有重要意义。

　　

在数字化浪潮席卷金融领域的今天，社交交易平台将投资行为与社交媒体深度融合，创造了一种前所未有的"围观式交易"生态。这种环境下，投资者的决策不再仅受基本面分析驱动，更被同伴的实时交易表现所左右。然而，这种社交互动究竟如何重塑投资行为？同伴的亮眼收益是会引发理性效仿，还是催生非理性的"红眼效应"？这些问题不仅关乎个体投资者的财富安全，更影响着金融市场的稳定性。

来自德国帕德博恩大学和澳大利亚昆士兰科技大学的研究团队在《Journal of Behavioral and Experimental Finance》发表了一项开创性研究。他们获取了国际领先社交交易平台2016-2017年间25万投资者的完整数据，涵盖超过2500万笔交易记录和社交互动信息。通过构建三重识别策略——基于绩效帖文的直接关联、全面社交关系网络和Walktrap社区检测算法，结合盈利意外(ES)、英国脱欧和比特币期货上市等外生冲击，采用差分法和倾向得分匹配(PSM)进行因果推断。

数据与方法
研究构建了包含交易特征（杠杆率、持仓周期、组合权重）和社交属性（点赞、评论、跟单）的多维数据集。关键技术包括：(1)利用Walktrap算法识别隐性投资者社群；(2)通过Google Cloud API实现多语言帖文标准化处理；(3)采用动态差分法(Callaway & Sant'Anna方法)解决处理时点异质性问题；(4)构建控制组时匹配了投资者人口统计特征、历史交易模式和社交活跃度等21个维度。

社会互动与交易行为
通过分析盈利意外事件窗口的交易数据，发现当同伴因ES获得超额收益时，关联投资者在随后10天的交易频次显著提升5.34次(t=6.04)。这种效应在绩效帖文互动组最为突出（增幅达82.4%），验证了社交可见性对行为传染的放大作用。值得注意的是，投资者不仅增加ES标的股票交易，其他资产类别的交易量也同步上升，表明存在普遍的"风险补偿"心理机制。

风险承担机制
杠杆使用数据显示，受同伴效应影响的投资者平均提升杠杆率1.26个单位(t=2.05)，同时持仓品种增加0.45支(t=9.44)，但组合集中度下降1.76个百分点(t=6.66)。这种看似矛盾的现象揭示出投资者试图通过分散化来合理化其风险承担行为，但实际风险暴露仍在加大。

绩效影响
追踪交易结果发现，受同伴效应驱动的头寸平均收益较基准低0.60个百分点(t=2.29)，且收益波动增加0.97个单位(t=3.32)。分组分析显示，前期亏损的投资者对同伴收益反应更敏感（交易增幅10.34% vs 盈利组的5.30%），印证了"追赶心理"的行为驱动。

文化差异调节
基于Hofstede文化维度分析发现，个人主义文化背景的投资者对同伴反应更强烈（交易增幅4.07次 vs 集体主义组的2.00次），这与"彰显个性"的文化特质相符。而亚洲投资者表现出独特的"选择性从众"，仅在特定标的物上显现同伴效应。

这项研究首次系统揭示了社交交易中"绩效传染"的双刃剑效应：同伴的高收益如同数字时代的"海妖之歌"，诱使投资者在明知风险增加的情况下仍加大赌注。这种非理性行为模式对金融监管具有重要启示——传统投资者适当性管理可能需要扩展至"社交适当性"评估。平台设计者或可通过延迟展示极端收益、增加风险教育弹窗等方式弱化负面传染。更深远来看，研究为理解社交媒体如何重塑金融决策范式提供了微观基础，标志着行为金融学研究正式进入"社交网络在场"的新纪元。