股市波动如何"踢猫"？零售投资者情绪转移对亚马逊产品评分的实证研究

本研究揭示了股市波动如何通过"踢猫效应"影响零售投资者的情绪转移行为。研究人员通过分析15年亚马逊每日评分数据，发现市场收益率每下降1个标准差(1.29%)，次日平均评分即降低1.23%。该研究首次在心理学框架下建立了资本市场与产品市场的关联，为理解投资者递归偏好(recursive preferences)和情绪传导机制提供了新证据。

　　

在数字经济时代，资本市场与消费行为的交互影响日益显著。当股市遭遇重挫，投资者常将负面情绪转移到其他领域，这种现象被心理学家称为"踢猫效应"(Kick the Cat Effect)。传统研究多关注股市波动对投资决策的影响，却忽视了其可能通过情绪传导机制改变消费者的日常行为模式。特别是在线购物平台的评分系统，可能成为投资者宣泄股市挫败感的"替罪羊"。

加州州立大学北岭分校的研究团队在《Journal of Behavioral and Experimental Finance》发表创新性研究，通过分析2000-2015年亚马逊每日评分数据，首次证实股市下跌会导致零售投资者(reviewer-investors)在电商平台留下更多负面评价。研究采用时间序列回归和两阶段最小二乘法(2SLS)，以标普500指数期权提取的风险中性矩作为工具变量，确保因果推断的可靠性。

亚马逊评分与零售投资者心理部分揭示，53%男性受访者和45%女性受访者每月在亚马逊购物6次以上，而51.9%美国家庭持有股票，两者存在显著重叠。当股市下跌时，这些"投资者-消费者"会将投资损失的不满转移到商品评价上。

零售客户评分反映的转移行为部分显示，市场收益率每下降1个标准差(1.29%)，次日平均评分降低1.23%。这种反应具有显著不对称性：投资者仅对股市损失做出反应，对收益则无显著反馈。分位数回归表明，这种效应仅存在于收益率最低的五分位组。

产品评分、股票收益与经济环境部分发现，"踢猫效应"在衰退期、高通胀期和低周薪期更为显著。机构持股较少的股票下跌时，评分恶化程度更大，证实零售投资者是主要行为主体。

结论部分强调，该研究不仅验证了递归偏好理论——即未来效用预期受损会影响当前行为，还为电商平台管理提供了实践启示：在股市波动期间加强客户关怀、优化差评应对策略至关重要。研究首次在心理学框架下建立了资本市场与产品市场的传导链条，对理解行为金融和消费心理的交互影响具有里程碑意义。

技术方法方面，研究主要运用：1）15年亚马逊日度评分面板数据；2）以标普500指数期权风险中性矩作为工具变量的2SLS回归；3）按机构持股比例、经济周期等维度的分组检验；4）控制NBER衰退期的事件分析法。

研究结果具体包括：1）评分分布分析显示市场下跌会扩大评分离散度并减少负偏态；2）工具变量回归证实股市收益与评分存在因果关系；3）子样本分析发现效应在2008金融危机期间放大3倍；4）文本分析揭示负面评价更多使用情绪化词汇。

讨论部分指出，这种现象符合Epstein-Zin递归偏好理论，即投资者在权衡当前效用与未来效用确定性等价时会产生情绪波动。研究还发现这种情绪转移可能通过影响消费决策进而改变储蓄、投资等宏观经济变量，为行为宏观经济学提供了新的微观基础。论文最后建议电商平台建立"市场情绪缓冲机制"，在股市异常波动时主动调整客户服务策略。