新兴市场创业导向的众筹机制：数字化转型的调节作用

本研究聚焦新兴市场创业企业，探讨不同众筹模式（股权、奖励、捐赠、借贷）对创业导向（EO）的差异化影响，并揭示数字化转型的关键调节作用。基于代理理论与资源依赖理论，团队对中国239家新创企业数据分析发现，股权/奖励/捐赠类众筹能显著提升EO（创新性、前瞻性、风险承担），而借贷类众筹因还款压力抑制EO。数字化转型可强化股权/奖励类众筹的积极效应，并缓解借贷类众筹的负面作用。该研究为新兴经济体通过数字技术优化众筹策略提供了理论依据与实践指导。

　　

在当今快速变革的商业环境中，创业企业如同逆水行舟，不进则退。特别是在新兴市场这片充满机遇与挑战的热土上，创业者们既面临着资源匮乏的困境，又需要保持敏锐的创新嗅觉和果敢的风险承担能力。这种被称为"创业导向（Entrepreneurial Orientation, EO）"的战略特质，正成为决定企业生死存亡的关键因素。然而，一个令人困惑的现象是：为什么有些初创企业能在资源约束下迸发惊人创造力，而另一些却陷入保守僵化？这个谜题的答案，可能隐藏在企业的融资选择之中。

传统观点认为，创业导向是融资方式的前因变量——即企业先有创业精神，再吸引投资。但最新研究开始质疑这种单向因果，特别是当新兴市场特有的众筹模式加入讨论时。众筹平台上的四种主要模式（股权型、奖励型、捐赠型、借贷型）与支持者建立了截然不同的契约关系，这些关系可能通过代理理论（Agency Theory）所描述的激励机制，反向塑造企业的战略决策。更值得关注的是，在数字化转型浪潮下，数字技术可能成为调节这种关系的"隐形推手"。

为解开这个复杂谜团，研究人员开展了一项开创性研究。他们收集了中国制造业239家创业企业的详实数据，这些企业均具有技术独特性且面临资金短缺的典型特征。通过严谨的问卷设计和统计建模，研究团队不仅验证了不同众筹模式对EO的差异化影响，更揭示了数字化转型如何像"化学催化剂"般改变这些作用的强度与方向。

研究采用多层次分析方法，关键环节包括：1）基于CFA（验证性因子分析）确保EO三维度（创新性、前瞻性、风险承担）量表的信效度（χ²
[76]=174.151，CFI=0.965）；2）运用多元回归分析检验主效应与调节效应；3）通过Harman单因子检验（最大方差解释率28.71%）排除共同方法偏差。样本来自中国制造业创业企业，覆盖不同规模和发展阶段。

研究结果部分呈现了丰富发现：

"众筹模型：价值交换vs借贷型"揭示股权型众筹通过剩余索取权激励创新（β=0.213，p<0.01），奖励型众筹借助产品预售机制促进前瞻性（β=0.185，p<0.05），而借贷型众筹因固定还款压力抑制风险承担（β=-0.197，p<0.01）。

"数字化转型的调节作用"显示数字技术能放大股权型众筹对EO的积极影响（交互项β=0.132，p<0.05），因其增强信息透明降低代理成本；同样强化奖励型众筹效果（β=0.118，p<0.1）但意外地对捐赠型众筹调节作用不显著，反映后者更依赖情感纽带而非技术赋能。

"讨论与结论"部分强调：该研究颠覆了"EO决定融资"的传统认知，证明融资选择本身就能塑造创业精神。数字化转型在此过程中扮演"双刃剑"角色——既能通过数据分析优化股权投资者决策，也能借助智能合约缓解借贷还款压力对创新的抑制。这对资源匮乏的新兴市场企业具有特殊启示：选择与数字能力相匹配的众筹策略，可能比单纯追求融资规模更重要。

这项发表在《Technovation》的研究开辟了多个理论前沿：首次建立众筹模式→EO的反向因果关系，完善了代理理论在数字时代的解释边界；揭示资源依赖理论中数字技术对资源获取方式的革命性改变；为新兴市场创业研究提供"融资-技术-战略"的三维整合框架。实践层面，研究指导创业者根据自身数字化程度选择众筹类型——高数字化企业宜采用股权/奖励模式最大化EO收益，而数字化初阶企业可借助借贷模式规避EO损伤。这些发现为理解数字时代创业生态系统的动态演化提供了关键拼图。