稀土元素在能源市场中的金融对冲作用：基于波动溢出与投资组合的实证分析

本研究针对全球能源转型背景下稀土元素(REEs)的金融对冲功能弱化问题，通过构建VAR模型和广义预测误差方差分解框架，分析了2013-2024年REEs与可再生能源市场的动态关联。研究发现俄乌冲突后REEs对冲效能显著降低，为清洁能源供应链风险管理和政策制定提供了量化依据。

　　

随着全球能源结构向低碳化转型，稀土元素(REEs)作为风力发电机永磁体、电动汽车电机和光伏面板的核心材料，其战略价值日益凸显。中国主导的REEs供应链（占全球60%产能）与地缘政治风险形成尖锐矛盾，特别是在俄乌冲突后，市场波动加剧导致REEs传统金融对冲功能受到挑战。这一背景下，Marco Tedeschi在《Resources Policy》发表的研究，首次系统评估了REEs在能源市场中的动态对冲效能。

研究团队采用Diebold-Y?lmaz溢出指数框架，结合Ederington投资组合权重模型，对3070个交易日（2013-2024）的REEs价格与可再生能源股票数据进行多维度分析。通过静态/滚动溢出检验和LYSCF指数稳健性测试，揭示了三个关键发现：一是俄乌冲突前REEs对太阳能、风电板块波动吸收率达38.7%，但冲突后降至21.3%；二是钕(Nd)和镝(Dy)等关键元素与风电技术的关联弹性系数高达0.82，显著高于太阳能领域；三是REEs在投资组合中最优对冲权重从2019年的15.6%下降至2023年的9.2%。

具体研究结果呈现三大层次：在静态溢出分析中，REEs指数(REMX)对风电企业回报率的波动贡献度达27.4%，远超传统能源的12.1%。滚动窗口检验显示，COVID-19期间REEs与能源市场的总连通性指数飙升至89.5，但2022年后持续低于长期均值。投资组合模拟证实，包含REEs的混合资产组合在极端事件期间风险价值(VaR)降低19.8%，但2023年该优势缩水至8.3%。

结论部分指出，REEs作为"绿色转型金属"的金融属性正发生结构性变化。虽然其在高性能永磁体(如钕铁硼NdFeB)和荧光材料(如铕Eu³⁺
磷光体)中的不可替代性仍支撑基础需求，但地缘政治引发的供应链断裂风险已显著削弱其风险对冲价值。该研究为清洁能源企业提出警示：需建立包含铂族金属(PGMs)和回收稀土的多维对冲体系，同时建议政策制定者将REEs纳入战略物资储备机制。这些发现对理解"双碳"目标下的资源-金融耦合机制具有开创性意义。