加纳货币政策利率调整与商业银行贷款利率的时频联动机制：基于小波分析的实证研究

本研究针对加纳货币政策传导效率问题，采用小波相干性和非线性因果关系检验方法，系统分析了2006-2022年间货币政策利率调整(MPR)与商业银行贷款利率(CBLR)的动态关联。研究发现短期存在显著正向联动，而中长期呈现负向或混合关系，揭示了政策传导的结构性低效问题。特别指出汇率(EXC)和通胀(INF)是影响贷款利率的关键因素，为新兴经济体货币政策优化提供了重要实证依据。

　　

在加纳经济转型过程中，高企的商业贷款利率长期制约着私营部门发展，成为阻碍经济增长的顽疾。尽管加纳央行自2016年起逐步下调货币政策利率(MPR)，商业银行却未能同步降低贷款利率(CBLR)，这种"利率粘性"现象引发了学界对货币政策传导机制有效性的质疑。传统线性模型难以捕捉经济变量间的复杂时变特征，而非洲国家特有的金融体系结构更使得这一问题充满研究价值。

为破解这一政策难题，研究人员创新性地采用小波相干分析结合Diks-Panchenko非线性因果检验，对加纳2006-2022年的月度数据展开深入研究。这项发表在《Scientific African》的重要成果揭示了MPR与CBLR在短期(2-4个月)呈现显著正相关，而在中长期(8-32个月)却转为负向或混合关系的动态特征。更关键的发现是，汇率(EXC)和通胀(INF)在所有时间尺度上均对贷款利率产生持续影响，这一发现为理解新兴市场货币政策传导机制提供了全新视角。

研究团队运用三项核心技术方法：连续小波变换(CWT)捕捉时频特征、离散小波变换(DWT)验证分析结果、以及非线性Granger因果检验识别变量间的驱动关系。数据来源于加纳央行数据库和世界发展指标(WDI)，涵盖MPR、CBLR等7个核心变量，通过二次匹配求和法将年度数据转换为月度频率以保证分析一致性。

【时频联动特征】小波相干分析显示，MPR调整在短期内能有效传导至商业银行体系，表现为2011-2012和2014-2015年间箭头向右的强相干区域。但2015-2016年的中期阶段出现相位反转，反映政策传导存在结构性障碍。特别值得注意的是，2020-2022年新冠疫情期间出现的长期负相关区域，揭示极端经济环境下货币政策可能失效。

【关键影响因素】汇率波动展现出最强的全频域影响力，其与CBLR的相干系数高达0.8。通胀率在短期(2007-2008)表现为正向驱动，而在中期(2009-2010)转为负向抑制，这种"通胀-利率跷跷板"效应印证了加纳特殊的金融生态环境。令人意外的是，存款利率(DIR)与贷款利率呈现持续负相关，这与传统银行利差理论相悖，可能反映加纳银行业特殊的负债管理策略。

【非线性因果关系】频率分解后的因果检验显示，MPR在极长期(??₅
-??₆
尺度)对CBLR产生最强驱动(t=3.625，p<0.01)，而EXC在所有频段均保持显著影响。非不良贷款(NPL)仅在??₄
尺度显现因果关系，说明银行风险定价具有明显的时滞特征。

这项研究的重要价值在于首次完整绘制了加纳货币政策传导的时频图谱，为央行利率调控提供了精准的"时间窗口"参考。实证结果表明，单纯依靠MPR调整难以持续压低商业贷款利率，必须配合汇率稳定和通胀管控的协同政策。研究发现的结构性低效问题，特别是DIR与CBLR的负向关系，提示加纳银行业可能存在非市场化定价行为，这为后续金融监管改革指明了方向。该成果建立的时频分析框架，更为研究新兴市场复杂金融现象提供了方法论范例。