气候政策不确定性如何驱动企业绿色并购：机制分析与实证证据

面对气候政策不确定性(CPU)对企业绿色转型的挑战，本研究以2007-2021年中国A股上市公司为样本，首次系统揭示了CPU通过强化外部监管约束(FER)和内部运营压力(IER)双路径促进绿色并购(GM&A)的机制，证实该效应在非国企、非能源行业和高科技企业中更显著，并突破性地验证了CPU驱动的GM&A具有实质性绿色转型价值，为政策制定者优化气候治理提供了微观证据。

　　

随着全球地表温度较20世纪中叶上升1.2^°C，极端气候事件频发，各国相继出台气候政策应对危机。中国在2020年提出2030碳达峰、2060碳中和目标，但政策实施节奏与力度的不确定性给企业带来巨大挑战。这种气候政策不确定性(Climate Policy Uncertainty, CPU)如何影响企业绿色战略选择？新疆大学经济与管理学院Ping Yang团队联合Ahmed Imran Hunjra等学者在《Journal of Environmental Management》发表的研究给出了答案。

研究团队创新性地构建2007-2021年中国A股上市公司面板数据，采用固定效应模型和工具变量法，系统考察CPU对绿色并购(Green Mergers and Acquisitions, GM&A)的影响机制。通过双重差分设计排除其他政策干扰，并运用文本分析法量化企业绿色转型实质性程度，研究揭示：CPU每增加1个标准差，企业GM&A概率提升23.7%，该效应在非国有企业（较国企高14.2%）、非能源行业（较能源企业高18.6%）和高科技企业（较传统行业高12.4%）中尤为显著。机制分析表明，CPU通过双重路径驱动GM&A：一方面强化外部监管约束(FER)，使企业环境违规成本上升35%；另一方面加剧内部运营压力(IER)，导致高碳企业融资成本增加2.3个百分点。

经济影响与理论框架
基于制度理论，研究发现CPU通过改变政策环境重塑企业战略选择。与Akpa等学者关注的宏观影响不同，本文首次证实CPU在微观层面能产生"倒逼创新"效应，促使企业通过GM&A快速获取绿色技术，该结论拓展了Stroebel等提出的政策不确定性理论。

模型设计与实证发现
研究采用动态面板GMM方法解决内生性问题，控制变量包括企业规模、资产负债率等12项指标。基准回归显示，CPU指数(EPU_climate)与GM&A呈显著正相关(β=0.217, p<0.01)，经工具变量检验后结果稳健。

实质性转型验证
通过分析GM&A后企业表现，发现：CPU驱动的并购使企业碳排放强度年均下降7.8%，绿色专利数量增加32%，显著优于"漂绿"(greenwashing)企业表现。这一发现驳斥了Liang等学者关于GM&A可能沦为形象工程的担忧。

政策启示
研究建议政府部门：1) 建立气候政策过渡期缓冲机制，如设置3-5年政策适应窗口；2) 对高科技企业提供绿色技术并购税收抵免；3) 开发CPU预警指数，帮助市场主体预判政策走向。该成果为《巴黎协定》框架下的企业转型路径提供了重要实证支撑，证实适度政策不确定性可成为绿色发展的催化剂。