气候政策不确定性如何加速中国制造业绿色转型？基于成长期权理论的机制解析

本文创新性地运用成长期权理论(GOT)，揭示了气候政策不确定性(CPU)对中国制造业绿色转型(GT)的促进作用。研究发现：在长期政策目标明确而短期工具频繁调整的中国特色治理模式下，CPU通过绿色创新转型和绿色治理升级双重路径加速企业GT；媒体环境关注与情感倾向发挥显著调节作用，且效应在民营小企业、高污染行业及高管环保意识薄弱企业中更为突出。研究为新兴市场国家平衡气候政策稳定性与企业转型提供了重要启示。

　　

Highlight
成长期权理论及其适用性
成长期权理论(Growth Options Theory, GOT)作为金融期权定价模型在战略管理中的延伸，其核心观点将企业投资行为概念化为"实物期权"组合。相较于传统净现值(NPV)方法难以捕捉不确定环境下的决策灵活性价值，GOT创新性引入"等待期权"(Option to Wait)和"扩张期权"(Option to Expand)等动态决策机制，构建了企业应对政策不确定性的战略响应框架。

基准回归模型
为验证CPU对制造业企业GT的影响，建立如下基准模型：
GT_i,t = α₀ + α₁CPU_t + ∑α_xcontrols_i,t + μ_i + θ_i,t
其中GT_i,t表示企业i在t年的绿色转型水平，CPU_t为年度气候政策不确定性指数，controls_i,t为控制变量组，μ_i表征企业固定效应。

描述性统计
关键变量统计显示：企业GT均值1.146（标准差0.311），反映近年政策驱动下整体转型水平较高但企业间差异显著；CPU指数波动区间[0.183,2.457]，印证中国气候政策"长期目标稳定，短期工具多变"的典型特征。

异质性分析
研究发现：CPU对GT的促进作用在民营小企业（转型弹性+38%）、高污染行业（技术革新压力+25%）、高管环保认知薄弱企业（战略调整空间+42%）中尤为显著，印证了"政策压力-能力缺口"驱动转型的底层逻辑。

讨论
本研究突破传统风险范式，揭示了中国情境下CPU通过"创新倒逼"和"治理升级"双通道加速GT的特殊机制。值得注意的是，媒体环境报道量每增加1个标准差，CPU对GT的促进效应提升19%，而积极情感倾向反而产生抑制效果——这暗示过度乐观的政策预期可能削弱企业转型紧迫感。

结论
基于2008-2022年A股制造业数据，本研究首次实证验证CPU在中国语境下呈现"不确定性红利"效应。企业通过构建动态能力(Dynamic Capabilities)将政策波动转化为绿色技术突破窗口期，这种"压力-响应"范式为新兴经济体气候治理提供了重要借鉴。