政府风险投资(GVC)对制造业企业环境投资的促进作用及溢出效应研究

本文创新性地探讨了中国政府风险投资(GVC)对上市制造业企业环境投资的影响机制，通过2015-2022年手工收集的数据，揭示了GVC通过缓解融资约束、增加政府补贴和提升媒体关注度三重路径促进企业环境投资的资源效应与治理监督效应。研究发现，当基金经理具有非国有背景、采用间接投资方式时，GVC对环境投资的促进作用更显著，并能在行业和区域层面产生积极溢出效应。

　　

Highlight

政府风险投资(GVC)作为资本市场"耐心资本"，在中国"大众创业万众创新"和"十四五"规划政策背景下，展现出对制造业企业环境投资的独特促进作用。本研究通过手工收集的2015-2022年数据，揭示了GVC如何像"绿色催化剂"般激活企业环保行为。

Section snippets

制度背景

2005年《创业投资企业管理暂行办法》首次提出"引导基金"概念，标志着中国政府开始构建具有中国特色的GVC体系。这种"政策+市场"双轮驱动模式，不同于传统政府补贴或税收优惠，通过股权投资形成资本纽带，为后续环境投资研究提供了新颖视角。

Data and sample

研究团队像"数据矿工"般从CSMAR、清科和基金业协会数据库中手工挖掘GVC干预数据，构建了包含融资约束、政府补贴等关键变量的独特数据集。这种精细化的数据处理方式确保了研究结果的可靠性。

Descriptive statistics

数据显示企业环境投资(EPI)均值为0.080，中位数0.045，呈现明显右偏分布；而GVC干预比例为6.2%，为后续机制分析提供了良好的数据基础。

GVC characteristics

基金经理背景：当GVC基金经理具有非国有背景时，这种"混血基因"使其既能保持政策导向，又能发挥市场化运作优势，对环境投资的促进作用提升38.7%。

投资方式：间接投资像"隐形推手"般通过多层资本结构放大政策效应，其环境投资促进效果比直接投资高21.3%。

Conclusion

GVC干预不仅直接提升被投企业环境绩效，还像"绿色涟漪"般扩散至同行业和同区域企业，证实了政府参与和市场机制结合的独特优势。这种"中国方案"为全球可持续发展提供了新思路。