加密货币投资偏见：金融与道德考量的博弈及其行为经济学启示

这篇实验研究揭示了零售投资者在加密货币(Crypto)配置中的行为偏差：当强调高波动性风险时，投资抑制效应显著强于负面社会/环境影响提示。研究发现年轻群体、加密货币支持者及有投资经验者更易产生非理性配置倾向(即crypto bias)，而提供正向社会价值信息可缓解年龄差异带来的偏见。该研究通过激励相容实验设计(mean-variance框架)，为ESG(环境、社会和治理)投资与SRI(社会责任投资)理论提供了加密货币领域的新证据。

　　

Highlight

加密货币投资偏见：当金融理性遇上道德抉择

Background Literature

本研究探索三个关键维度：1)投资者在金融回报与道德诉求间的权衡，特别是在SRI(社会责任投资)和ESG(环境、社会和治理)框架下；2)加密货币作为特殊资产类别的双重属性——既是高风险高回报工具，又是具备社会使命的技术产物；3)行为经济学视角下的投资偏差现象。

Experimental Design and Methodology

我们通过Python编程的oTree平台在亚马逊MTurk(机械土耳其人)开展实验，采用激励相容设计确保数据有效性。参与者需在风险债券、股票(虚构的Conglomerate Industries Inc.)和加密货币(Bytecoin)间分配资金，通过五组对照处理(正向回报/风险提示/社会效益/环境危害/空白对照)分离影响因素。

Results

数据揭示有趣现象：强调加密货币"正能量"(高回报或社会价值)并未提升配置水平，而风险警示效果显著。年轻投资者(平均年龄40岁)和加密货币拥趸表现出更强的crypto bias——在均值-方差模型显示最优配置为零时仍坚持投资。值得注意的是，展示社会效益信息能消除不同年龄组间的偏见差异。

Discussion

这些发现犹如"行为金融显微镜"下的切片：1)损失厌恶效应在加密货币市场表现突出；2)传统人口特征(如男性/高学历)的影响会因信息框架改变而波动；3)社会价值信息可能成为"偏见中和剂"。这为监管者设计投资者教育方案提供了精准靶点。

Conclusion

本研究首次通过实验法证明：加密货币配置决策中，金融风险的威慑力远超道德考量，而特定社会信息能重塑投资偏见格局。这些发现为动荡的加密市场提供了行为经济学注脚，也为ESG投资理论开辟了新战场。