VIX、黄金、比特币与绿色债券对可再生能源板块的避险效应：基于R-vine Copula-CVaR模型的COVID-19期间风险管控研究

本综述通过R-vine Copula-CVaR模型，系统性评估了VIX、黄金、比特币和绿色债券（Green Bonds）在COVID-19疫情期间对细分可再生能源板块（太阳能、风能、生物清洁燃料、地热）的下行风险（Downside Risk）和上行风险（Upside Risk）的避险能力，为可持续投资组合构建提供了实证依据与风险管理策略。

　　

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Literature review

可再生能源领域的文献在全球应对气候变化和推动可持续经济的呼吁下受到广泛关注，涵盖了可再生能源股票指数与各类资产类别之间关系的研究。

Data and descriptive statistics

本文采用两组日度数据：第一组包括四种可再生能源指数（纳斯达克OMX太阳能指数、风能指数、生物清洁燃料指数和地热指数）的收盘价，这些指数覆盖了主要受益于社会向低排放和低污染转型的行业；第二组涉及CBOE波动率指数（VIX）、比特币（Bitcoin）、黄金（Gold）和绿色债券（Green Bonds）。

Portfolio construction and methodological steps

我们构建了五个投资组合如下：

P₁：由四种可再生能源指数组成的等权重组合

P₂ = wP₁ + (1-w)·VIX

P₃ = wP₁ + (1-w)·Gold

P₄ = wP₁ + (1-w)·Bitcoin

P₅ = wP₁ + (1-w)·Green Bonds

我们考虑CVaR_α^(k)，即投资组合P_k在α阶下的条件风险价值（Conditional Value-at-Risk），以及RCVaR_α作为投资组合P_k的CVaR比率。

在计算VaR和CVaR度量时，我们采用基于模拟的六步流程，使得这两种风险度量近似如下：

• •
  Step 1：我们生成N = 100,000个样本

Pearson and Kendall correlations

图4显示了每种可再生能源指数与VIX、比特币、黄金和绿色债券收益之间的皮尔逊相关系数（Pearson’s ρ）和肯德尔相关系数（Kendall’s τ）。在COVID-19危机前后，比特币、黄金和绿色债券的收益与可再生能源股票指数均呈现不显著的正面相关；唯一例外是疫情前绿色债券与风能股票之间存在显著正相关。然而，VIX……

Conclusion

近年来，在可持续发展目标和应对气候变化的必要性推动下，可再生能源市场迅速发展。它作为一种新的投资机会吸引了交易者和环保型投资者的广泛关注，但在COVID-19大流行危机期间，它与全球金融市场一样经历了高波动性。因此，可再生能源股票指数的投资者寻求避险资产作为其投资组合的潜在补充。