VIX、黄金、比特币与绿色债券对可再生能源板块的避险效应研究：基于R-vine Copula-CVaR模型的实证分析

本综述采用R-vine Copula-CVaR模型，系统性评估了VIX、黄金、比特币和绿色债券对细分可再生能源指数（太阳能、风能、生物清洁燃料、地热能）的避险能力。研究发现黄金与绿色债券能显著降低投资组合的下行与上行风险（CVaR），而VIX和比特币仅在小权重配置中有效。该研究为ESG投资者提供了危机时期（如COVID-19）风险管理的实证依据。

　　

章节摘要

文献综述

可再生能源领域的研究在全球应对气候变化和推动可持续经济的背景下备受关注，主要探讨可再生能源股票指数与各类资产之间的关联性。

数据与描述性统计

本研究使用两组日度数据：第一组包含四种可再生能源指数（纳斯达克OMX太阳能指数、风能指数、生物清洁燃料指数和地热能指数），代表可再生能源股票市场；第二组涉及CBOE VIX指数、比特币、黄金和绿色债券的价格数据。

投资组合构建与方法步骤

我们构建了五个投资组合：

P₁：由四种可再生能源指数组成的等权重组合

P₂ = wP₁ + (1-w)·VIX

P₃ = wP₁ + (1-w)·Gold

P₄ = wP₁ + (1-w)·Bitcoin

P₅ = wP₁ + (1-w)·Green Bonds

采用六步模拟法计算CVaR_α^(k)（组合P_k的条件风险价值）和RCVaR_α（CVaR比率）。

皮尔逊与肯德尔相关性

图4显示，COVID-19危机前后，比特币、黄金和绿色债券与可再生能源指数的收益均呈现不显著的正相关性（皮尔逊ρ与肯德尔τ）。唯一例外是疫情前绿色债券与风能股票存在显著正相关，而VIX与所有可再生能源指数均呈显著负相关。

结论

近年来，在可持续发展目标与气候变化应对需求推动下，可再生能源市场快速发展。尽管COVID-19期间波动剧烈，但投资者可通过纳入黄金、绿色债券等避险资产有效管理投资组合风险。