可再生能源股票投资的安全港资产比较研究：基于R-vine Copula-CVaR模型的黄金、比特币、VIX与绿色债券对冲效能分析

本综述采用R-vine Copula-CVaR模型，系统比较了VIX、黄金、比特币和绿色债券对细分可再生能源板块（太阳能、风能、生物清洁燃料、地热）在COVID-19疫情期间的避险能力。研究发现黄金与绿色债券能显著降低投资组合的下行与上行风险（CVaR），而VIX和比特币仅在小权重配置时有效。该研究为ESG投资者提供了危机时期可再生能源组合风险管理的实证依据。

　　

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Literature review

可再生能源领域的文献在全球应对气候变化和实现可持续经济的呼吁下受到广泛关注，涵盖可再生能源股票指数与各类资产类别关系的研究。

Data and descriptive statistics

本文采用两组日度数据：第一组包含四种可再生能源指数（纳斯达克OMX太阳能指数、风能指数、生物清洁燃料指数和地热指数）的收盘价，这些指数代表从社会向低排放转型中显著受益的主要行业；第二组涉及CBOE VIX、比特币（以美元计价）、黄金（以美元计价的伦敦定盘价）和绿色债券（以S&P绿色债券指数代表）。

Portfolio construction and methodological steps

我们构建五个投资组合如下：

P₁：由四种可再生能源指数组成的等权重组合

P₂ = wP₁ + (1-w)·VIX

P₃ = wP₁ + (1-w)·Gold

P₄ = wP₁ + (1-w)·Bitcoin

P₅ = wP₁ + (1-w)·Green Bonds

我们考虑CVaR_α^(k)，即投资组合P_k在α水平下的条件风险价值（Conditional Value-at-Risk），以及RCVaR_α（CVaR比率）。在计算VaR和CVaR度量时，我们采用基于模拟的六步流程，使这两个风险度量近似如下：

• •
  Step 1：我们生成N = 100,000个样本

Pearson and Kendall correlations

图4显示每个可再生能源指数与VIX、比特币、黄金和绿色债券收益之间的皮尔逊（Pearson’s ρ）和肯德尔（Kendall’s τ）相关性。在COVID-19危机前后，比特币、黄金和绿色债券的收益与可再生能源股票指数均呈现不显著的正面相关性，唯一例外是疫情前绿色债券与风能股票存在显著正相关。然而，VIX与所有可再生能源指数均呈现显著负相关。

Conclusion

近年来，在可持续发展目标（SDGs）和应对气候变化的必要性推动下，可再生能源市场迅速发展。尽管它为交易者和环保投资者提供了新的投资机会，但在COVID-19大流行危机期间，该市场与全球金融市场一样经历了剧烈波动。因此，可再生能源股票指数的投资者寻求安全港资产作为其投资组合的潜在补充。