并购（M&A）是制造商常见的增长策略。特别是，收购通常是由内部运营效率和对互补资源的需求驱动的[1]。对于寻求增长的制造商来说，与利用内部资源实现有机增长相比，收购可以提供更快的增长途径。
虽然已经讨论了运营效率对制造商进行收购可能性的影响，但这种关系尚未通过实证研究来验证，本研究旨在解决这一问题。具体来说，我们探讨了精益是否会影响制造商进行收购的可能性。精益的效率导向可能鼓励企业进行收购，不仅因为它们具备了投资能力[2,3]，还因为它们能够识别效率低下并从目标企业中获取价值。例如，专注于精益的医疗设备制造商DJO据报道利用精益发现了收购目标中的过剩库存和人员过剩，从而评估了运营改进带来的潜在竞争优势[4]。出于类似的原因，麦肯锡和并购联盟研究所（IMAA）等咨询公司也建议收购方在决策时利用精益[5,6]。因此，精益可能会鼓励企业进行收购。
另一方面，精益的其他方面可能会降低收购决策的可能性。具体而言，“精益是一种鼓励持续减少浪费成本的组织文化”（[7]，第612页），而企业可能会对可能损害这种文化的活动保持警惕。精益优先考虑日常效率和短期响应性，这通常会导致运营缓冲（如缓冲能力、过剩产能、库存）的减少[8,9]。较低的缓冲能力也意味着企业适应变化环境的灵活性较低[3]。相比之下，收购是一种通常与长期导向、组织变革以及较高的风险和不确定性相关的战略增长举措。这两种策略——一种注重效率/最小化，另一种注重在不确定性下的扩张/投资——如果在战略优先事项和运营能力上没有协调，可能会产生内在冲突。正如因精益运营而获奖的伊顿公司前总裁兼首席执行官亚历山大·“桑迪”·卡特勒所解释的：“我们的原则一直是，没有收购总比糟糕的收购好，而糟糕的收购可能发生是因为……领导风格和员工文化与你的公司截然不同”（[11]，第9段）。因此，尽管精益制造商的卓越运营能力可能使它们更有能力从目标企业中获取价值，但由于与精益相关的文化和运营考虑，它们在收购其他企业时也可能更加挑剔。因此，我们研究了精益制造商进行收购的可能性是更高还是更低。
鉴于收购中的重大风险，精益是否促使企业追求此类交易在很大程度上取决于企业管理和控制精益内部风险以及收购整合外部风险的能力。事实上，一些精益企业由于建立了风险缓冲，比其他企业更能管理这些风险。正如雅各布斯等人[2]所讨论的，许多企业在实施精益策略的同时还推行社会责任计划，而那些在这两方面都表现出色的企业更能有效应对破产等风险，同时保持高效率。因此，不仅实施精益策略，还实施精益和社会责任策略的企业可能更能管理与收购相关的风险[12,13]。企业社会责任（CSR）能够建立利益相关者的信任和支持，从而帮助企业降低风险[14,15]。CSR文献中的利益相关者最大化观点表明，高CSR企业的股东和其他利益相关者的利益与低CSR企业的股东和其他利益相关者的利益更加一致，因此他们更有可能支持企业承担有助于企业长期盈利和效率的项目风险[[16],[17],[18],[19]]。CSR增强了企业管理和控制内部及外部风险的能力，同时促进了短期策略（如精益）与长期战略导向（如收购）的有机结合。因此，CSR可能使企业在收购过程中实现更快、更轻松的过渡，并通过维护关键利益相关者关系来降低整合障碍，从而减轻收购整合的风险[2,16]。在这项研究中，我们探讨了精益和CSR的联合效应，即企业参与环境和社会倡议的情况[20]，并考察这种组合是否使企业在收购决策中不那么敏感于风险。
为了研究这些关系，我们从Refinitiv ESG、SDC和Compustat收集了2005-2016年美国制造商的收购数据，构建了一个样本。我们使用了基于自助法的条件Logit模型和倾向得分加权方法来检验图1中提出的模型。结果显示，精益企业进行收购的可能性较低，而CSR减弱了这种关系。这表明，尽管精益企业可能认为自己容易受到收购风险的影响而犹豫不决，但关注CSR可以减轻这种犹豫。我们进一步分析了CSR的环境、社会和治理维度在精益与收购关系中的单独调节作用。结果表明，CSR的环境和社会维度对精益与收购具有持续的积极调节作用，而治理维度则对精益与收购具有显著的负面调节作用。
本研究有几个理论贡献。首先，它为关于精益实践后果的最新辩论做出了贡献[7,[21],[22],[23]]。具体来说，精益可能使企业认为外部增长机会比非精益企业更具风险，从而不太愿意追求这些机会。我们的发现表明，精益与收购之间存在负相关关系，说明精益企业可以避免涉及高风险的行为。此外，我们为CSR实施的中观层面结果文献做出了贡献[24]，表明CSR可以与精益结合成为重要的策略，因为这种组合的企业更能接受与收购相关的风险。第三，我们通过提供CSR多维效应的见解为文献做出了贡献。我们的发现表明，虽然结合精益和CSR可以显著降低风险并促进收购后的整合，但这些好处受到CSR多维性质的制约。具体而言，CSR的环境和社会维度提高了企业对收购相关风险的意识，同时将其利益相关者关注范围扩展到内部效率之外。通过促进与外部利益相关者的透明度、合法性和信任，这些CSR举措可能降低感知到的整合风险，并鼓励企业更自信地进行收购。相比之下，CSR的治理维度强调内部控制、股东价值保护和企业结构的维护，可能会进一步阻止精益企业进行收购。因为精益企业已经优先考虑运营稳定性和效率，强烈的治理担忧可能会加剧对收购后管理完整性和控制系统潜在中断的担忧。
我们的发现还具有重要的实际意义。管理者面临着许多提高企业绩效的方法。我们表明，精益和CSR可以改善绩效的不同方面，并有助于企业增长。仅关注精益（特别是库存缓冲减少）的企业对运营中断和变异性的风险更为敏感。参与CSR可以减轻这些风险，并扩展精益的重点，因此同时实施精益和CSR的企业对积极的收购策略更加开放。
