气候变化导致的极端天气事件频繁发生引起了全球的广泛关注。洪水、风暴、干旱和极端温度等极端天气事件属于物理性气候风险，会直接损害企业的绩效、现金流、库存、资产和生产力（Deschenes, 2014; Hasegawa et al., 2016; Huang et al., 2018; Brown, 2021）。除了多样性和破坏性外，极端天气事件还具有明显的地区差异性和高度不确定性（Shu and Fan, 2024），这会显著影响企业的跨区域扩张决策，尤其是在新子公司选址方面。
2021年，德克萨斯州的一场严重暴风雪导致了大范围停电，使通用汽车在该州的组装厂停产。作为应对措施，通用汽车将部分生产线迁至密歇根州以降低风险并优化制造流程。这一案例凸显了在地理扩张和分支机构选址决策中纳入气候风险的重要性。然而，传统的跨区域扩张研究并未将气候风险因素明确纳入对子公司设立的分析中。历史上，企业在选址时主要依赖区位优势理论，强调交通便利性、劳动力成本和资源可用性等静态因素（Kravis and Lipsey, 1982; Chen and Kwan, 2000）。然而，在极端天气事件的影响下，区域资源禀赋会动态变化，这挑战了传统理论中的静态假设。以往，企业对极端天气的关注主要集中在这些事件对实物资产和供应链的直接损害上（Liu et al., 2020; Shu and Fan, 2024），而忽视了它们侵蚀传统区位优势的作用。具体而言，极端天气会通过破坏区域人力资本和增加信贷融资成本来削弱这些优势（Deschenes, 2014; Dafermos et al., 2018），从而降低仅基于传统区位因素的扩张策略的有效性。对于企业而言，跨区域扩张是一项重要的战略投资。如果选址错误源于未能考虑气候风险，其后果可能是不可逆的，不仅包括初期投资的浪费，还可能导致市场机会的丧失，甚至母公司出现现金流危机。
现有文献探讨了区位选择因素和极端天气对企业行为的影响。一方面，关于企业选址决策的研究主要强调传统的优势来源。学者们普遍认为，区域区位选择是塑造企业竞争活动的关键战略决策（Christmann et al., 1999; Sethi et al., 2003; McCann and Mudambi, 2004; Hsu et al., 2017）。交通基础设施、低成本原材料的获取以及技术创新水平等因素被视为子公司竞争力的关键驱动因素（Hodgkinson et al., 2001; Jiang et al., 2016）。然而，这些研究并未将极端天气对区位优势的影响纳入分析框架，因此无法解释为何具有传统优势的地区会突然失去吸引力。另一方面，关于极端天气与企业行为的研究主要集中在财务决策和供应链配置等领域（Huang et al., 2018; Shu and Fan, 2024; Chen et al., 2024）。探讨极端天气如何影响企业跨区域扩张战略和子公司选址决策的研究仍然相对有限。
我们选择使用中国的数据有几个原因。首先，作为近几十年来世界上最大的新兴市场，中国企业的地理扩张速度很快。根据中国股票市场和会计研究（CSMAR）数据库的数据，A股上市公司的子公司数量从2013年的23,855家增加到2022年的127,989家。这一显著增长为通过子公司设立来研究企业跨区域扩张提供了理想的环境。其次，中国辽阔的领土和多样的气候条件为研究各种气候事件的影响提供了宝贵机会。中国面积超过九百万平方公里，位居世界第三位，涵盖了热带季风、亚热带季风、温带季风、高原山地、温带大陆性和热带雨林等多种气候类型。这种地理和气候的多样性使得能够更全面地分析不同类型极端天气事件带来的地区差异。最后，中国拥有统一的公司法律体系和经济环境。在评估极端天气事件对企业跨区域扩张的影响时，控制外部制度因素对于减少地区差异至关重要。相比之下，美国各州的公司法律和监管框架存在较大差异。中国一致的法律和税收体系有助于减少这些混淆因素，从而在相对统一的数据条件下更清晰地识别气候事件对企业跨区域战略决策的影响。
为了研究极端天气事件对企业跨区域扩张决策的影响，我们构建了一个理论模型，并使用2008年至2023年中国上市公司的子公司数据进行了实证分析。结果表明，极端天气事件对企业扩张有显著的负面影响。具体来说，受极端天气事件影响的人数增加时，受影响地区新设立的子公司数量会减少。
为了确保结果的稳健性，我们通过使用不同的模型规格、变量替换、排除特定地区样本、加入额外控制变量、应用倾向得分匹配方法以及检验滞后效应等方式进行了一系列敏感性和稳健性测试。这些测试一致证实了极端天气事件对企业扩张决策的负面影响。
我们进一步研究了极端天气事件影响企业跨区域扩张的机制。结果表明，极端天气事件通过破坏交通基础设施、低成本劳动力、资本可用性和创新能力等关键区域资源来阻碍扩张，而这些资源对于吸引企业进入某一地区至关重要。
异质性分析显示，国有企业和劳动密集型行业，以及位于平坦地区的子公司，极端天气事件对其扩张的负面影响更为显著。此外，我们还分析了不同类型的极端天气事件（包括风暴、洪水、极端温度和山体滑坡）对跨区域扩张的影响。结果表明，洪水、风暴和极端温度显著限制了企业的扩张决策。
我们的研究为现有文献的几个领域做出了贡献。首先，通过将极端天气事件视为一种气候风险，本研究拓宽了影响企业选址决策因素的研究视角。现有研究主要关注区域层面的经济环境（包括区域制度、基础设施和资源可用性（Cantwell, 1989; Cieslik, 2005; Cantwell and Piscitello, 2005; Luo et al., 2008; Chidlow et al., 2009），而对气候变化等自然环境因素的讨论相对较少。通过研究极端天气事件对企业选址决策的影响，我们的研究为自然环境风险对企业跨区域扩张的影响提供了新的见解。
其次，我们的研究为极端天气事件的经济后果相关文献做出了贡献。现有研究主要关注极端天气如何影响企业绩效、供应链、金融化和创业活动（Huang et al., 2018; Hong et al., 2019; Benkraiem et al., 2023; Shu and Fan, 2024; Deng et al., 2024; Chen et al., 2024）。然而，关于极端天气事件如何影响跨区域扩张和子公司选址的战略决策的研究仍然有限。我们的工作通过探讨极端天气事件对企业扩张决策的影响，补充了现有研究。
第三，我们从区域资源的角度研究了极端天气事件如何影响企业扩张。现有研究主要关注极端天气事件在区域层面如何影响企业风险认知，从而影响企业决策（Shu and Fan, 2024）。我们的研究从区域资源的视角出发，探讨了极端天气事件如何破坏区域基础设施、劳动力和资本，进而影响企业选址决策。通过将区域资源作为研究渠道，我们的研究加深了对气候风险如何影响企业扩张的理解。
本文的其余部分安排如下：第2节回顾相关文献；第3节构建理论模型并提出研究假设；第4节描述数据来源和实证设计；第5节详细分析实证结果；第6节总结研究。
