《Journal of Business Research》：Behind booms: the digitalization of underperforming Chinese companies
罗明进|王胜全
上海对外经济贸易大学国际商学院，中国上海200336
摘要
基于企业行为理论，本研究探讨了业绩不佳如何影响企业的数字化进程，将其视为一种战略响应。利用2010年至2022年间中国上市公司的面板数据，我们发现业绩不佳会提升企业的数字化披露程度。值得注意的是，这种提升在战略性披露方面更为明显，而非行动导向的披露。然而，这些改进并未伴随着与数字化相关的无形资产投资的相应增加，表明这种转型更多是象征性的而非实质性的。进一步分析表明，此类披露有助于业绩不佳的企业获得银行贷款和政府补贴，揭示了它们的机会主义动机。我们的研究为企业行为理论做出了贡献，展示了业绩不佳的企业如何通过战略性增强数字化披露来获取融资，同时忽视了实质性的数字化投入。
引言
数字革命从根本上改变了商业模式和竞争动态，人工智能（AI）、物联网（IoT）和区块链等技术已成为企业战略的关键驱动力（Westerman等人，2014；Warner等人，2019；Usai等人，2021；Xu等人，2025）。尽管数字化转型通过提高效率和创新能力带来了巨大的价值创造潜力（Ferreira等人，2019），但其实施过程中面临着巨大的投资和不确定性（Hoskisson等人，2017）。这些挑战在新兴经济体中尤为突出，不同研究显示了不同的影响结果。例如，数字化虽然提升了印度企业在全球价值链中的参与度，但也导致了制造业的衰退和服务业的增长（Reddy和Sasidharan，2023；Chen等人，2025）。越南的研究表明，数字化的好处主要惠及表现优异的企业（Vu等人，2024），而拉丁美洲的研究则表明数字化可能对企业绩效产生负面影响（Sanchez-Riofrio等人，2022）。因此，数字化的预期好处远非必然，这使得业绩不佳的企业处于危险境地：面对资源稀缺和潜在的生存风险时，它们应如何应对数字浪潮？
现有研究已经确定了影响数字化转型的各种因素，包括生产效率等经济驱动因素（Bj?rkdahl，2020）、数字基础设施等技术支撑因素（Li等人，2022），以及管理者风险认知等认知因素（Hadjielias等人，2021）。在探讨企业如何应对绩效压力时，文献中存在一个基本的二分法。一种基于行为理论的观点认为，业绩不佳会激发企业冒险行为，一些研究表明财务压力可能促使企业实现数字化突破（Chen等人，2025）。相反，另一种观点认为绩效下滑会引发战略保守主义，从而抑制实质性的数字化投资（Li等人，2024）。然而，这种“实质性或收缩”的框架未能捕捉到更复杂的战略可能性：业绩不佳的企业可能会采取象征性管理措施，而非实质性的变革。
我们提出并检验了第三种路径：业绩不佳的企业倾向于进行“数字化表面包装”，即数字化言辞与实际行动之间的系统性脱节。这是因为业绩不佳的企业面临一个关键矛盾：它们恰恰在最无力承担数字化投资的时候被期望进行数字化转型。在这种困境下，出于印象管理的动机，它们会主动采取象征性回应作为权衡。这一点在中国尤为明显，因为强烈的制度信号使得数字化成为一种高价值的象征。尽管先前的研究已经发现了类似的环境领域的“漂绿”行为（DasGupta，2022）以及领导层变更时数字化战略中的“言行不一”现象（Zhang等人，2023），但将数字化表面包装作为对绩效不足的战略响应的系统性研究仍相对不足。特别是在中国政府大力推动数字化的背景下，业绩不佳的企业是否通过象征性披露来获取政策利益和外部合法性，这一现象尚未得到充分探索。
为了研究这一现象，我们将绩效反馈理论与印象管理理论相结合，认为业绩不佳不仅会引发传统的冒险行为或保守主义，还会导致机会主义信号传递。利用2010年至2022年间中国上市公司的全面数据集，我们的研究表明，业绩不佳的企业倾向于关注象征性的数字化披露，尤其是那些具有“前瞻性和计划性”言辞的披露，而不是采取实质性的行动。这一点体现在数字化叙事的增加，但相应的软件投资并未增加。关键的是，我们证明这种差异主要是出于获取外部资源和合法性的机会主义动机，而非真正的转型意图。这挑战了传统的绩效反馈和冒险行为解读，表明企业对负面绩效反馈的回应并不仅仅表现为冒险或保守主义，还涉及机会主义操纵以减轻业绩不佳的后果。
本研究有几项关键贡献。首先，它引入并实证验证了“数字化表面包装”的概念，超越了将数字化视为单一整体的观点，区分了战略披露、行动导向的披露和与数字化相关的投入。其次，它通过证明业绩不佳的主要响应是战略性的象征性信号传递而非实质性的数字化转型，解决了现有理论争议的一部分。最后，它为理解新兴经济体中的数字化转型复杂性提供了新的分析框架，揭示了业绩不佳的企业如何通过利用象征性的数字化声明作为实质投资的替代策略来应对制度环境。
样本和数据来源
我们的研究使用了2010年至2022年间所有A股上市公司的全面数据集，数据来源于由国泰安（GTA）信息技术公司开发的CSMAR数据库，该数据库汇总并处理了上市公司年度报告和监管机构的数据。根据以往的研究，我们通过以下步骤对数据进行了预处理。首先，我们排除了在样本期间被分类为ST和*ST的公司
基准结果
基准实证结果如表2所示。第（1）列考察了在控制年度和公司层面的变量及固定效应后，绩效期望差距与数字化信息披露之间的关系。结果表明，Gap的系数显著为正，表明绩效期望差距对企业的数字化信息披露有积极影响。第（3）列的结果进一步说明了这一点
业绩不佳对数字化投入的影响
在我们的分析中，我们使用文本分析方法来评估数字化程度。然而，这种方法容易受到管理者操纵的影响。为了创造良好的印象，管理者可能会采用过于乐观的语气，夸大企业绩效，并过度强调数字化转型举措（Li等人，2019）。因此，仅依赖文本数据可能会导致数字化程度的测量出现向上偏差。
为了获得更可靠的结果
主要发现
本研究探讨了在数字化浪潮中业绩不佳如何影响企业的数字化决策。利用2010年至2022年间中国上市公司的面板数据，我们发现业绩不佳导致的是象征性的而非实质性的数字化：企业增加了战略性的数字化披露，但避免了行动导向的投资。这些发现经过一系列稳健性检验，并通过倾向得分匹配解决了内生性问题后仍然成立
局限性与未来研究方向
我们的研究仍存在一些局限性，这些局限性也为未来的研究指明了方向。首先，当前的测量方法可能无法完全捕捉数字化的真实程度，也无法区分“战略性”和“行动性”数字化。本研究主要依赖于年度报告和财务数据的文本分析来评估数字化。虽然这种方法为企业数字化信息披露提供了宝贵的见解，但可能无法全面反映
CRediT作者贡献声明
罗明进：正式分析、数据整理、概念构建。王胜全：写作——审稿与编辑、软件开发、方法论设计。
利益冲突声明
作者声明他们没有已知的可能会影响本文研究的财务利益或个人关系。
致谢
本研究得到了中国教育部人文社会科学研究基金（24YJA790064）和中国广东省自然科学基金（2025A1515011315）的财政支持。
罗明进博士是上海对外经济贸易大学的副教授，她的研究重点是企业治理和数字化。
