《Journal of Economics and Business》：Regional climate risk and corporate greenwashing behavior: The role of environmental regulations and financing constraints
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•我们考察了气候变化风险对中国企业漂绿行为的影响。•样本涵盖2012年至2022年中国A股上市公司。•我们采用了不同的模型/方法（固定效应、2SLS）以及补充分析以确保结果的稳健性。•气候风险显著促进了企业的漂绿行为，且存在异质性。•公众关注和环境监管能够减少漂绿行为，而财务
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我们考察了气候变化风险对中国企业漂绿行为的影响。
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样本涵盖2012年至2022年中国A股上市公司。
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我们采用了不同的模型/方法（固定效应、2SLS）以及补充分析以确保结果的稳健性。
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气候风险显著促进了企业的漂绿行为，且存在异质性。
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公众关注和环境监管能够减少漂绿行为，而财务约束则可能加剧漂绿行为。
引言
气候变化已成为影响全球各国不可避免的议题，同时也是企业决策中的重要考量因素（Hincks等，2023）。气候变化指的是由人类活动引起的温度和天气模式的持久性变化，主要包括臭氧层破坏、酸雨和全球变暖（Steel等，2024）。世界经济论坛（WEF）发布的《2021年全球风险报告》强调了未来十年最可能面临的风险，特别是极端天气事件和气候变化行动不力（Ma等，2024）。与此同时，气候变化问题也受到新冠肺炎疫情爆发和俄乌战争的影响而被分散和转移（Bakry等，2023），从而危及气候治理的努力和成果，并威胁可持续发展目标（SDGs）的实现。
人们普遍认为，一旦气候变化得不到有效遏制，将对几乎所有方面造成严重后果（Bakry等，2023）。由气候变化引发的大规模灾害可直接威胁人类健康与生命（Newsom等，2023）以及农业发展（Zhou等，2024a，Zhou等，2024b）。从长远来看，这些影响将对人口迁移（Scolobig等，2024）、经济增长（Vestrelli等，2024）、政治稳定（Naifar，2023）和区域财政（Migliorelli，2023）产生深远影响。相反，气候变化的不利影响正日益渗透到经济的具体部门中。气候变化导致消费者情绪低迷，从而削弱市场消费能力（Mahmoud等，2023）。劳动生产率的下降将进一步降低企业产出，削弱财务流动性和盈利能力，并阻碍企业的可持续发展（Xu & Deng，2024）。
为减轻气候变化带来的潜在后果，决策者和学者提出了各种建议/措施，包括利用信息和通信技术（ICT）（Bakry等，2023；Nghiem等，2023）以降低能源消耗和碳排放；促进金融发展或数字金融；实施适当的城市政策（Wen等，2024b）。虽然这些措施大多在国家层面实施，但企业部门的行动也变得日益重要，因为企业很可能是气候变化后果的主要承担者。2004年，由联合国全球契约组织率先提出的环境、社会及治理（ESG）框架的出现，标志着应对气候变化的关键时刻（Lin等，2023）。ESG原则将社会考量融入企业价值观的体系中，促使企业在追求利润最大化的同时承担更高的社会责任（Gomes等，2024；Wen等，2024a）。这种范式转变强调了对可持续发展的主动态度，象征着更绿色的理念和更完善的治理规范（Fella and Bausa，2024；Yin等，2025）。ESG披露不受严格审计程序的约束，这赋予了管理层较大的自由裁量空间（Lin等，2023）。企业可能在ESG报告和披露中夸大其产品、服务和运营活动在绿色、低碳和环保方面的表现，这种行为被称为"漂绿"。企业旨在通过这种行为改善其声誉和环境绩效指标，以获得利益相关者的认可并建立声誉（Birindelli等，2024；Liu and Li，2024；Cao等，2026）。漂绿作为企业应对外部挑战的常见策略，与利益相关者理论密切相关。漂绿的影响超越了传统的利益相关者，如股东、员工和客户，延伸至政府部门、环保组织和普通公众（Blazkova等，2023；Wang等，2024）。
本研究的潜在增量贡献主要体现在三个维度。首先，本研究开创性地将气候变化风险与漂绿行为联系起来，深入探讨了二者之间的互动关系。现有研究主要集中在气候变化对生态环境、农业、林业、渔业和经济发展轨迹的影响上，鲜有实证研究探讨气候变化风险与企业漂绿之间的交互作用。其次，本研究从可持续发展的视角审视了气候变化对微观企业行为的影响。以往学者主要从宏观经济学和微观经济学的角度研究气候变化对经济变量的影响。本研究旨在拓宽关于气候变化对经济发展影响的研究视野。最后，基于利益相关者理论，本研究从外部环境视角丰富了关于影响企业漂绿行为决定因素的现有文献。现有文献记录表明，企业漂绿的动因主要来自内部组织特征和外部制度压力。本研究致力于深入探讨利益相关者影响漂绿行为的机制。除理论贡献外，研究结果还为投资者更好地识别企业环境行为中的气候相关风险并做出明智的可持续投资决策提供了可操作的见解，同时也为决策者制定有针对性的监管框架提供了有价值的参考，引导企业在气候变化挑战面前实现实质性绿色转型而非象征性的漂绿行为。
本文其余部分安排如下：第2节分析现有文献和相关理论并提出具体假设；第3节介绍研究方法；第4节呈现实证结果与分析；第5节提供研究结论并提出政策建议。
章节摘要
气候风险
与气候变化相关的风险可分为两大类，包括物理风险和转型风险。物理风险涵盖了气候变化引发的自然灾害和环境变化所带来的直接后果（Wu等，2023）。这些风险对自然世界的影响是多方面的，包括生态系统变化（Patel & Patel，2024）、物种灭绝（Ahmad & Karpuz，2024）、地形变化（Steynor & Pasquini，
样本与数据描述
本研究采用2012年至2022年中国A股上市公司的面板数据。有关企业漂绿的数据通过收集彭博和华证数据库的ESG评级获取（Lin等，2023）。我们选择2012—2022年作为样本期主要基于与研究主题相关的两个关键原因。首先，2012年是中国证监会正式发布上市公司强制ESG披露指引的年份。这些指引
基准回归分析
表3展示了基准回归结果，阐明了区域气候变化风险对企业漂绿行为的影响。在第（1）和（4）列中，未包含控制变量；在第（2）和（5）列中，我们纳入了与企业财务相关的控制变量；而在第（3）和（6）列中，所有控制变量均被纳入。如表3所示，无论是否包含控制变量，区域气候变化风险的主要回归系数
结论与建议
气候相关风险改变了利益相关者对企业经营的需求，使得企业有必要将环境责任纳入商业决策。然而，也有一些企业采取欺骗性的责任行为策略，这对低碳可持续发展构成了巨大挑战。本研究主要探讨了区域气候变化风险对企业漂绿行为的影响。利用中国A股
作者贡献声明
Riadh Manita：撰写——原始草稿，可视化，验证，调查，正式分析，数据整理，概念构思。Runnan Wang：撰写——原始草稿，可视化，验证，监督，调查，正式分析，数据整理，概念构思。Xuan-Hoa Nghiem：撰写——审阅与编辑，撰写——原始草稿，监督，项目管理，调查，正式分析，概念构思。Huwei Wen：撰写——原始草稿，可视化，
资金支持
本研究由中国江西南昌大学中小企业创新发展研究院（25ZXGY002）资助。
文海微，江西南昌大学经济与管理学院副教授，江西南昌330031。他兼任南昌大学数字经济研究院院长和经济学系主任，也是2023年爱思唯尔发布的"中国高被引学者"。他是中国江西省青年高校领导人才，并持有FRM证书。他一直致力于数字气候治理和绿色金融等可持续发展议题的研究。他
文海微|王润南|Riadh Manita|Xuan-Hoa Nghiem
