摘要
本文考察了2008年1月至2024年1月期间，布伦特原油与12个发达及新兴股票市场之间具有分位数依赖性和时变特征的关联性。本研究采用分位数向量自回归—广义预测误差方差分解（QVAR-GFEVD）框架，结合滚动关联性分析、网络分析、危机与生产者/消费者比较以及样本外投资组合评估。结果显示，关联性具有强烈的状态依赖性，总关联指数在Q = 0.10时达到85.89%，在Q = 0.90时达到85.18%，而在Q = 0.50时为68.38%。美国、加拿大、英国和德国成为反复出现的净信息传递者，而布伦特原油在所有分位数下均为净接收者。危机效应在不同时期存在差异，且生产者市场的平均净关联度显著高于消费者市场。网络分析识别出了以发达市场为核心的传导网络，布伦特原油处于相对边缘的位置，尤其是在条件中位数处。样本外结果显示，均值方差基准策略实现了0.412的夏普比率，并超越了基于中心性的投资组合；在Q = 0.50时差异具有统计显著性，但在上下尾部未达到5%的显著性水平。总体而言，研究结果表明，石油与股票市场之间的关联性在不同市场状态下存在显著差异，网络指标能为系统性结构和投资组合配置提供有用的补充信息。
