《Sci》：External Terms of Trade and Construction-Sector Performance in a Small Open Economy: Evidence from Peru
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本研究考察外部贸易条件（TOT）是否与秘鲁建筑部门实际GDP维持长期均衡关系，以及当偏离该均衡时部门活动是否进行调整。建筑业通过其与投资、就业、基础设施发展和国内经济活动的密切联系，在秘鲁具有重要的经济和社会意义。尽管具有这种相关性，关于外部TOT与建筑业表现
本研究考察外部贸易条件（TOT）是否与秘鲁建筑部门实际GDP维持长期均衡关系，以及当偏离该均衡时部门活动是否进行调整。建筑业通过其与投资、就业、基础设施发展和国内经济活动的密切联系，在秘鲁具有重要的经济和社会意义。尽管具有这种相关性，关于外部TOT与建筑业表现之间长期关系和调整动态的实证证据仍然稀缺，尤其是对秘鲁而言。为填补这一空白，本研究对2002—2025年的季度数据应用Johansen协整检验和向量误差修正模型（VECM），纳入总固定资本形成作为控制变量和季节性效应。在选定的基线设定下，结果识别出一个协整关系，尽管该证据对滞后阶数设定敏感。建筑业GDP呈现负且统计显著的误差修正系数，约31%的前期非均衡在一个季度内得到修正。相比之下，TOT未显示显著的误差修正响应，而弱外生性检验支持其作为系统中外部条件的角色。在所考察的各个短期滞后中，未识别出滞后TOT变化与建筑业GDP之间具有统计显著性的关联。因此，研究结果揭示了一个非对称调整过程，其中建筑业活动参与恢复长期均衡，而TOT保持弱外生性。
**一、研究背景与问题**
小开放经济高度暴露于国际市场扰动，其影响很少局限于直接参与对外贸易的活动。国际价格变化逐步影响国民收入、经济主体预期、投资可用资源以及生产活动的一般条件，这些效应往往扩散至主要依赖国内经济动态的部门，建筑业是这种互动最清晰的例证之一。在秘鲁，建筑业约占实际GDP的6.4%，提供近116万个就业岗位，是基础设施投资和资本形成的主要去向之一。过去25年间，该部门实际GDP从94.6亿索尔增长至388.2亿索尔。尽管建筑业活动主要在国内市场进行，其表现通过公共和私人投资、基础设施扩张和资本形成与经济周期紧密相连，因而对国际经济环境变化尤为敏感。外部贸易条件指数（TOT）定义为出口价格指数与进口价格指数的比率，是衡量这些外部条件的综合指标。TOT变化可通过公共投资渠道（改善的TOT增加与出口活动相关的财政收入，扩大基础设施融资资源）、私人投资渠道（有利的外部条件增强商业预期和融资条件）、以及成本结构渠道（建筑使用的机械、专业设备等投入品依赖国际市场）传导至建筑业。然而，直接考察TOT与建筑部门实际GDP关系的实证证据相对有限，在秘鲁尤为明显——现有文献主要关注TOT对GDP、消费、投资、汇率、贸易平衡和财政账户等总量变量的影响，尚无研究直接考察TOT与建筑部门实际GDP之间的长期关系。本研究旨在检验TOT是否与秘鲁建筑部门实际GDP维持长期均衡关系，并确定当偏离该均衡时该部门是否调整其轨迹。
**二、研究方法**
研究人员采用定量、应用型的事后设计时间序列框架，使用2002—2025年季度数据（来源：秘鲁中央储备银行BCRP数据库），样本起点置于中国加入世界贸易组织（WTO）之后，涵盖近几十年商品周期的大部分阶段。变量包括TOT（出口价格指数/进口价格指数）、建筑部门实际GDP和总固定资本形成（GFCF，作为控制变量），均转换为自然对数。主要技术方法包括：增广Dickey-Fuller（ADF）和KPSS单位根检验确定积分阶数；基于AIC、BIC、HQC准则和Portmanteau检验选择VAR滞后阶数；Johansen协整检验（采用Case 2设定，含限制性常数）确定协整秩；向量误差修正模型（VECM）估计长期关系和短期动态，含三个季度虚拟变量控制季节性；弱外生性检验（H0: αTOT = 0）；以及Zivot-Andrews结构断点检验、Gregory-Hansen协整检验、CUSUM/CUSUMSQ参数稳定性检验和COVID-19敏感性分析等稳健性检验。
**三、研究结果**
**（一）典型事实**
建筑部门GDP与GFCF的轨迹高度相似，均呈持续上升路径并伴有显著的年内波动，转折点频繁同时出现，2020Q2均出现异常收缩后快速恢复。TOT呈现明显不同的时间模式：2000年代中期前强劲上升，2008年下降，至2010年代初恢复后在较窄范围内波动，2020年起再次上升且在样本末期尤为显著。三组序列均存在持续性变动但轨迹并不一致，建筑GDP与GFCF的描述性共动更为紧密，而TOT遵循更为独特的路径。
**（二）单位根分析与滞后阶数选择**
ADF检验在水平值上不能拒绝lnGDPcons（?1.575; p = 0.4954）、lnTOT（?0.807; p = 0.8168）和lnGFCF（?1.478; p = 0.5451）的单位根原假设；KPSS统计量分别为1.736、1.508和1.661（p < 0.01），拒绝平稳性原假设。一阶差分后，ADF统计量分别为?16.148、?6.255和?5.926（p < 0.001），KPSS统计量降至0.038、0.106和0.071（p > 0.10），表明三变量均为I(1)过程。滞后阶数选择中，BIC和HQC选择四阶，AIC在五阶达到最小值。VAR(4)和VAR(5)均无残差自相关证据（Portmanteau LB(24)统计量分别为170.053, p = 0.6911和156.002, p = 0.7880），但LR检验显著（p = 0.0335），表明从五阶限制为四阶导致显著信息损失。结合AIC准则，保留VAR(5)进行后续协整分析。
**（三）Johansen协整分析**
在VAR(5)和限制性常数（Case 2）的基线设定下，无协整原假设（r = 0）的Trace统计量为41.465（p = 0.0081），Max-Eigen统计量为29.719（p = 0.0026），均在1%水平拒绝无协整。有限样本校正后的Trace检验得出相同秩判定（p = 0.0101）。至多一个协整关系的原假设（r ≤ 1）未被Trace（11.746; p = 0.4804）或Max-Eigen（7.736; p = 0.5885）拒绝。因此协整秩为r = 1，表明变量间存在一个长期均衡关系。但如3.5.3节所考察，该关系的识别对滞后阶数设定敏感。
**（四）VECM估计与误差修正动态**
建筑GDP方程的误差修正系数为负且高度显著（?0.313; p = 0.0001），表明约31.3%的前期非均衡在当前季度得到修正。基于4999次bootstrap重复的95%置信区间[?0.5072, ?0.1415]完全低于零。以建筑GDP标准化的协整向量为：lnGDPcons,t ? 1.7235 lnTOTt ? 0.0031 lnGFCFt + 2.8323 = 0。lnTOT系数的标准误为0.4427，表明TOT与建筑GDP在协整系统内存在正向长期关联（条件于GFCF）。GFCF长期系数的LR限制检验（H0: βGFCF = 0）未被拒绝（LR = 0.000013, p = 0.9971），施加限制后TOT长期系数和建筑调整系数几乎不变（分别为?1.7294和?0.3121）。短期系数方面，四个滞后TOT变化均不单独显著（p > 0.15），Wald检验亦不能拒绝TOT四阶滞后块联合为零（F(4,79) = 1.064, p = 0.380），GFCF（F(4,79) = 0.963, p = 0.433）和建筑GDP（F(4,79) = 0.714, p = 0.585）同样不显著。但全部十二个滞后系数的联合Wald检验拒绝全零原假设（F(12,79) = 1.881, p = 0.049），表明短期动态整体显著但不能具体归因于TOT。季节性方面，相对于第四季度，三个季度系数均为负且显著：S1 = ?0.414（p < 0.001）、S2 = ?0.224（p = 0.0044）、S3 = ?0.151（p = 0.0329）。TOT方程的误差修正系数为?0.0277且不显著（p = 0.2763），仅自身一阶滞后显著（0.397; p = 0.0026）。GFCF方程的误差修正系数为负且高度显著（?0.285; p < 0.001），约28.5%每季度调整。弱外生性限制αTOT = 0未被拒绝（LR = 1.204; p = 0.2725），表明TOT相对于系统长期参数是弱外生的。总体而言，VECM揭示了长期调整过程中的明显非对称性：建筑GDP和GFCF对非均衡显著响应，而TOT不响应。
**（五）稳健性检验与解释限度**
残差诊断显示前四阶无残差自相关证据（p值分别为0.1271、0.2972、0.3873、0.4615），但一阶ARCH效应显著（LM = 66.009; p = 0.0017），高阶不显著；Doornik-Hansen检验拒绝多元正态性（65.6813; p < 0.0001），但Johansen VECM基于最大似然估计和渐近性质，拒绝正态性本身不使协整关系无效。Zivot-Andrews检验允许内生截距断点时，水平值仍不能拒绝单位根（lnGDPcons: ZA = ?3.416, p = 0.6517; lnTOT: ZA = ?3.445, p = 0.6355; lnGFCF: ZA = ?3.140, p = 0.8042），一阶差分后均拒绝（p < 0.0001、p = 0.0021、p < 0.0001），支持I(1)分类。Gregory-Hansen检验在允许内生截距移动时提供混合证据：Phillips Zt*（?8.2332）和Zα*（?83.3787）在1%水平拒绝无协整（断点为2014Q3），但ADF*统计量不拒绝。协整秩的敏感性分析表明，基线设定、无限制常数设定和缩短样本期（2004Q1–2025Q4）均识别一个协整关系，但将滞后阶数从五阶降至四阶时无协整原假设在5%水平不被拒绝（Trace = 29.980, p = 0.1651; Max-Eigen = 21.846, p = 0.0560），秩为零。调整机制的稳健性方面，建筑GDP误差修正系数在所有替代设定中保持负且显著（从?0.2572到?0.4028），GFCF同样保持显著（?0.2354至?0.3561），TOT在所有情况下均不显著（?0.0034至?0.0277）。CUSUM统计量始终在95%置信界内，但CUSUMSQ在样本部分区间（尤其在2020年前后）超出置信界，提供参数稳定性的混合证据。COVID-19敏感性分析中，纳入2020Q2–2020Q3虚拟变量后，定性调整模式得以保持：建筑GDP（?0.8877; p < 0.001）和GFCF（?0.7644; p < 0.001）的误差修正系数仍负且高度显著，TOT仍不显著（?0.0438; p = 0.4031），但国内变量调整系数幅度发生重大变化，表明定量参数不稳定性。研究假设评估表明：H1（长期均衡关系）在估计系统内得到支持；H2（建筑GDP调整）得到支持；H3（TOT弱外生性）得到支持。
**四、讨论与结论**
讨论部分指出，主要发现是TOT与建筑部门实际GDP维持长期均衡关系，尽管建筑本质上属非贸易活动。这表明确一个部门的对外暴露不一定需要直接参与国际贸易——在秘鲁这样的小开放经济中，外部相对价格的持续变化可通过收入、投资、融资和支出变化传导至国内环境，最终到达需求主要在国内产生的活动。滞后TOT变化在建筑GDP方程中不单独显著，联合Wald检验亦不显著，但这与协整结果并不矛盾：证据并不表明TOT的近期变化会机械地在一、两个或几个季度后转化为部门响应，而是关联体现在长期均衡和偏离修正中。误差修正系数?0.313对应的简化几何调整半衰期约为1.8个季度（ln(0.5)/ln(1?0.313)），但这一示意性计算不代表TOT冲击在完整VECM系统中的估计持续性。调整的非对称性——建筑GDP显著调整而TOT不调整——与秘鲁作为小开放经济的地位一致：国内活动适应国际环境的持续变化是合理的，而出口和进口价格的相对条件几乎不会为纠正源自建筑业轨迹的非均衡而改变。GFCF作为控制变量的纳入意味着TOT与建筑之间的估计关系不仅依赖于资本形成的共同演变，但模型无法分离通过公共投资、私人投资、融资、预期或进口成本等渠道运作的关系比例。政策含义方面，财政政策可通过减少公共建筑顺周期性、加强财政稳定基金、建立多年规划来缓和外部条件变化的国内后果；私人投资和成本结构方面，可降低资本品物流和海关成本、促进本地供应商、扩展长期融资工具、采用建筑信息模型（BIM）和预制技术提高生产率。未来研究可考察传导渠道变量、使用脉冲响应函数和预测误差方差分解分析动态响应、区分住宅建筑和基础设施等不同组成部分、并将可比框架应用于其他部门或小开放经济。
研究结论部分翻译如下：本研究考察了外部贸易条件（TOT）是否与秘鲁建筑部门实际GDP维持长期均衡关系，以及当偏离该均衡时建筑GDP是否调整。使用2002—2025年季度数据和Johansen协整—VECM框架，实证结果支持在选定基线设定下存在一个长期关系，尽管该证据对滞后阶数设定敏感。动态证据强化了这一发现。建筑GDP呈现负且统计显著的误差修正系数，表明当系统偏离长期均衡时该部门系统性响应，约31%的前期非均衡在下一季度得到修正。相比之下，TOT方程未显示统计显著的误差修正响应，正式的弱外生性限制检验支持将TOT解释为不向国内部门非均衡内生调整的外部条件。因此形成的模式是非对称的：外部条件保持弱外生，而建筑GDP参与恢复均衡。短期TOT系数在 individually 和联合检验中均不显著，进一步表明该关系并非以即时的季度间响应为特征。然而，全部短期宏观经济块联合显著，表明当滞后项一并考虑时建筑方程中存在短期动态，尽管该证据不能具体归因于TOT。TOT与建筑GDP之间的实证关系主要体现在长期均衡和误差修正过程中。鉴于建筑活动的性质——投资决策、项目评估、融资、预算、承包和物理执行可能跨越不同时间跨度而非对季度外部条件变化即时响应——这一模式在经济上是合理的。这些因素提供了持续外部条件可能反映在建筑活动中的合理经济机制，尽管本模型未识别个别传导渠道。这一解释与建筑主要为非贸易的性质以及国际条件间接传导至国内活动的可能性相一致。然而，估计的关系并未确立建筑GDP对特定TOT创新的响应幅度或持续性。
