《Journal of Innovation & Knowledge》：Deciphering the code of climate policy in facilitating cross-boundary digital innovation for traditional enterprises: novel insights from patient capital
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本研究考察气候政策(Climate Policy, CP)如何促进传统企业的跨界数字创新(Cross-Boundary Digital Innovation, CBDI)，重点关注资本结构与治理机制的相互作用。研究人员采用多期双重差分法(Multi-perio
本研究考察气候政策(Climate Policy, CP)如何促进传统企业的跨界数字创新(Cross-Boundary Digital Innovation, CBDI)，重点关注资本结构与治理机制的相互作用。研究人员采用多期双重差分法(Multi-period Difference-in-Differences, 多期DID)进行因果识别，辅以双重机器学习(Double Machine Learning, DML)及模糊集定性比较分析(fuzzy-set Qualitative Comparative Analysis, fsQCA)以阐明复杂因果构型。实证结果表明CP促进数字创新，尤其在优化的治理与资本条件下效果更显著；战略股权(Strategic Equity)通过治理嵌入增强政策有效性，关系型债务(Relational Debt)因财务稳健性考量呈先抑制后促进轨迹。fsQCA揭示两条创新路径——治理注入型资本路径(Governance-Infused Capital Path)与规模驱动型资本转型路径(Scale-Driven Capital Transformation Path)，均凸显资本治理与企业规模的协同作用。异质性分析显示人口密集区域及小规模企业对CP响应更强。本研究主要理论贡献在于阐明CP、资本属性与创新产出间的动态关联，推进了耐心资本(Patient Capital)作为可持续数字化转型传导机制的认识，为政策制定提供可操作洞见。
论文解读：《Deciphering the code of climate policy in facilitating cross-boundary digital innovation for traditional enterprises: novel insights from patient capital》
本文发表于《Journal of Innovation》。
一、研究背景与问题提出
在全球气候变化加剧及"双碳"目标背景下，气候政策(Climate Policy, CP)已成为塑造企业战略选择与创新模式的关键制度变量。然而现有文献存在三点缺口：一是大多关注环境规制对企业一般创新或财务绩效的即时影响，忽视CP、资本结构与数字化转型的系统互动；二是虽承认耐心资本(Patient Capital, PC)对创新重要，但未阐明其在CP约束与跨界数字创新(Cross-Boundary Digital Innovation, CBDI)中的微观作用机制；三是研究对象多集中于新兴绿色产业，对传统高碳行业（钢铁、化工、电力等）如何通过CBDI实现转型关注不足。因此，研究人员构建整合CP、PC与传统企业CBDI的分析框架，探究CP是否及如何通过PC影响传统企业CBDI。
二、研究设计与主要技术方法
研究人员以2010–2023年中国A股非金融非房地产上市公司为初始样本，剔除缺失值与异常值，使用低碳城市试点(Low-Carbon City Pilot, LCCP)作为CP的准自然实验代理变量。因变量CBDI通过Google专利数据库与《数字经济及其核心产业统计分类(2021)》识别传统企业申请的数字经济相关授权专利，从数字创新数量(ln(1+专利数))、质量(平均引证频次)、融合创新(跨界专利数)及纯数字技术创新四个维度标准化取算术平均值构建综合指数。耐心资本分为战略股权(Strategic Equity, 持股期限≥机构投资者平均持股期之长期机构投资者的合计持股比例)与关系型债务(Relational Debt, 长期负债/总负债)。控制变量含企业规模(Size)、资产负债率(Lev)、净资产收益率(ROE)、前五大股东持股比(Top5)、企业年龄(FirmAge)、机构投资者持股比(Inst)、营业收入增长率(Growth)、两职合一(Segra)及城市层面GDP与第三产业占比。主要分析方法包括：(1)多期DID(Multi-period DID)含企业、年度、城市固定效应；(2)双重机器学习(Double Machine Learning, DML)采用Lasso回归五折交叉验证；(3)平行趋势检验、安慰剂检验(500次随机抽样)、PSM-DID(1:3近邻匹配与Calipers匹配)、排除直辖市样本及Poisson伪最大似然估计作稳健性检验；(4)调节效应模型检验战略股权与关系型债务的交互项；(5)模糊集定性比较分析(fsQCA)以5%、50%、95%分位数校准，一致性阈值0.8、PRI阈值0.68、最小案例频数为8。
三、研究结果
Collinearity analysis（多重共线性分析）
所有解释变量VIF值远低于阈值5，皮尔逊相关系数绝对值低于0.60，排除严重多重共线性干扰。
Staggered DID regression results（多期DID回归结果）
CP系数在加入控制变量前后分别为0.0135与0.013(p<0.01与p<0.05)，表明气候政策对传统企业CBDI具有显著正向促进作用，支持H1。
Double machine learning（双重机器学习）
替换Lasso为SVM算法及调整训练集比例后，CP系数仍显著为正(0.016, p<0.01)，证实DID基准结论稳健。
Stability checks（稳定性检验）
——Parallel trend test（平行趋势检验）：政策实施前各期系数不显著，满足平行趋势；政策实施后第1年起系数显著为正，说明政策效应具滞后性与累积性。
——Placebo test（安慰剂检验）：500次随机虚构CP处理所得系数聚集于零且呈正态分布，真实估计值明显偏离分布，排除未观测因素干扰。
——Propensity score matching-DID（PSM-DID）：匹配后CP系数仍显著(0.013与0.012, p<0.01)，支持基准结论。
——排除直辖市与Poisson及自选择偏差校正：CP系数均保持正向显著，证明结果不受特殊行政区域与模型设定影响。
Analysis of regulatory mechanism（调节机制分析）
战略股权(Equity)与CP交互一次项负显著、二次项正显著，说明战略股权对CP→CBDI的调节作用呈先抑制后促进的动态特征（初期规避不确定风险，政策明朗后通过治理嵌入与资源整促创新），支持H2a。关系型债务(Debt)与CP交互一次项不显著、二次交互项负显著，说明关系型债务早期无显著影响，后期因债权人风险厌恶倾向对CBDI产生抑制作用，支持H2b。
Heterogeneity test（异质性检验）
——Firms' market position（企业市场地位）：低市场地位企业CP系数显著为正(0.034, p<0.01)，高市场地位企业不显著，竞争劣势企业更易借CBDI寻求突破。
——Regional strategic heterogeneity（区域战略异质性）：长江经济带(YREB)组内CP不显著，非YREB组CP系数显著为正(0.0272, p<0.01)，政策叠加可能分散资源。
——Heterogeneity in firm size（企业规模异质性）：小规模企业CP系数显著为正(0.0215, p<0.01)，大规模企业不显著，小企业受合规压力与机会激励更敏感。
——Digital capability heterogeneity（数字能力异质性）：CP×前期数字能力交互项显著为正，前期数字基础强化政策创新转化。
——Patent density heterogeneity（专利密度异质性）：CP×前期专利密度交互项显著为正，创新能力强的技术环境更易响应CP。
Further analyses（进一步分析/fsQCA）
必要性检验无一条件达0.9一致性阈值，说明CBDI系多条件组态结果。中间解识别出两条充分构型：S1治理注入型资本路径(CP·Size·Lev·ROE·~Top5·~FirmAge·~Inst·Growth·Segra·Equity·Debt, 一致性0.898)与S2规模驱动型资本转型路径(CP·Size·Lev·ROE·Top5·FirmAge·Inst·Growth·Segra·Equity·Debt, 一致性0.906)；总体解一致性0.882。表明气候政策、资本治理与企业规模的不同组合均可引致高水平CBDI，其中S2凸显战略股权与关系型债务共同提供的长期资本支撑作用。
四、讨论与结论翻译
研究发现气候政策显著促进传统企业跨界数字创新，为数字时代波特假说(Porter Hypothesis)提供微观证据。耐心资本具异质作用机制：战略股权通过治理嵌入表现"先抑后促"动态调节，关系型债务因风险规避在转型加速期呈抑制效应。fsQCA识别治理注入型资本路径与规模驱动型资本转型路径两条等效构型。异质性显示低市占率与小规模企业对CP响应更强，非长江经济带效果更显著。理论层面区分耐心资本子类并揭示其动态机制拓展了气候政策—企业创新研究边界；方法上多期DID结合DML缓解内生性问题。局限在于未深入企业内部治理微观过程，未来可结合案例研究与行业细分探讨。政策上建议构建气候—数字协同治理框架、优化耐心资本时序配置（早期政府引导基金分担风险、后期创新绿色信贷产品）、依企业市场地位与规模实施差异化干预（龙头企业强化碳配额与披露倒逼突破式创新，中小企业提供数字化平台接入与财政激励降低转型成本）。
Funding: 国家自然科学基金(72473058, 72163008, 72563012)；国家社会科学基金(22XJY040)；浙江省哲学社会科学规划领军人才培育项目(26YJRC015ZD)；浙江外国语学院国际关系高等研究院2025年重大项目(2025GYYZD08)。
CRediT: Wei Chen——撰写、综述编辑、监督、方法论、基金获取、形式分析、概念化；Changqi Tao——监督、方法论、基金获取、概念化；Yang Zheng——撰写初稿、软件、资源、方法论、调查、数据整理；Jia Shu——撰写初稿、可视化、软件、资源、方法论、概念化；Huizhen Liao——综述编辑、可视化、调查。
