《International Journal of Financial Studies》：How Digital Transformation Shapes Corporate Financial Flexibility: The Phased Moderating Role of Supply Chain Resilience
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作为企业创新的关键引擎，数字化转型已渗透至商业管理中。数字化转型能否通过利用外部供应链来提高企业财务灵活性？研究人员选取了2015年至2024年期间的中国上市公司作为样本，采用Python 3.10爬取技术来衡量数字化转型程度，并利用熵权法(Entropy W
作为企业创新的关键引擎，数字化转型已渗透至商业管理中。数字化转型能否通过利用外部供应链来提高企业财务灵活性？研究人员选取了2015年至2024年期间的中国上市公司作为样本，采用Python 3.10爬取技术来衡量数字化转型程度，并利用熵权法(Entropy Weight Method)构建供应链韧性指标。通过使用调节中介模型(Moderated Mediation Model)，本研究分析了企业创新在企业创新在数字化转型与财务灵活性关系中的中介作用，以及供应链韧性在这一路径中发挥的分阶段调节效应。研究结果揭示了以下几点：第一，数字化转型对财务灵活性具有正向影响，其中企业创新发挥了中介作用。第二，数字化转型对财务灵活性的促进作用表现出显著的异质性(Heterogeneity)，随企业微观特征及内部控制质量的不同而变化。第三，供应链韧性在整个中介路径中发挥着显著的调节作用。其对“数字化转型→企业创新→财务灵活性”这一链条产生正向调节。本研究为数字化转型影响企业财务灵活性的机制提供了实证证据，并为从财务视角评估数字化转型成果提供了理论观点。
本研究发表于《International Journal of Financial Studies》。随着“数字中国”战略的推进，数字经济已成为宏观经济增长的核心驱动力，但数字化转型如何在微观层面转化为企业的财务产出，其具体机制与经济后果仍有待深入探索。现有文献多聚焦于孤立的财务指标，忽视了数字化转型对企业财务管理能力的整体性影响，且较少关注外部环境特别是供应链关系在其中的边界条件作用。鉴于此，研究人员构建了“数字化转型→企业创新→财务灵活性”的理论框架，旨在探究数字化转型如何通过激发企业创新进而提升财务灵活性，并进一步考察供应链韧性在这一传导机制中的分阶段调节作用。
为实现上述研究目标，研究人员采用了多项关键技术方法。样本来源于2015年至2024年中国沪深A股上市公司，剔除金融业及数据缺失样本后，最终获得6414个公司年度观测值。在变量测量方面，核心自变量数字化转型(Digital Transformation)采用Python 3.10对年报进行文本分析，统计人工智能、大数据等五个维度关键词频次并取自然对数加1构建；因变量财务灵活性(Financial Flexibility, FF)定义为现金灵活性(Cash Flexibility)与债务灵活性(Debt Flexibility)之和；中介变量企业创新(Corporate Innovation)采用研发(R&D)强度衡量；调节变量供应链韧性(Supply Chain Resilience)则选取供应商集中度、客户集中度及供应链效率三个指标，运用熵权法合成综合指标。在实证策略上，研究人员构建了调节中介模型，并通过Sobel检验、Bootstrap抽样、工具变量法(2SLS)及替换变量法进行了一系列稳健性检验。
理论分析与研究假设
基于资源基础观(RBV)和动态能力理论，研究人员指出数字化转型能够打破市场壁垒、缓解信息不对称，从而拓宽融资渠道并降低违约风险，从现金维度和债务维度双向增强财务灵活性，据此提出假设H1。同时，数字化转型加速了技术资源流动，促使企业加大研发投入，而创新活动带来的绩效改善又能反哺财务状况，因此企业创新在二者间发挥中介作用（假设H2）。此外，依据资源依赖理论(RDT)，供应链韧性强的企业能有效降低对单一外部合作伙伴的依赖，在面对宏观经济下行时更能维持“采购—生产—销售”周期的稳定，从而放大数字化与创新带来的财务红利，故提出供应链韧性具有调节作用的假设H3。
实证结果与讨论
描述性统计与相关分析显示，中国上市公司整体财务灵活性水平较低但差异显著，各核心变量间呈显著正相关，且方差膨胀因子(VIF)均低于3，排除了多重共线性干扰。基准回归与中介效应检验证实，数字化转型显著提升了财务灵活性，企业创新在其中起到了部分中介作用，Sobel与Bootstrap检验进一步验证了该中介效应的稳健性。
在调节中介效应检验中，研究发现供应链韧性不仅正向调节了数字化转型对财务灵活性的直接影响，还分别调节了“数字化转型→企业创新”以及“企业创新→财务灵活性”两个阶段。具体而言，当供应链韧性高于0.158时，创新对财务灵活性的边际效应由负转正，表明高韧性有助于企业将创新投入转化为稳定的现金流。
进一步的异质性分析表明，数字化转型对财务灵活性的提升作用在东部地区企业、高内部控制质量企业以及处于成长期和成熟期的企业中更为显著；而在衰退期企业中，企业创新的中介效应不再显著。
结论与启示
研究结论表明，数字化转型通过强化创新能力和供应链韧性，能显著提升企业财务灵活性。企业创新在二者间发挥中介作用，且该效应在企业生命周期不同阶段表现出异质性。供应链韧性则在“数字化转型→企业创新→财务灵活性”的全路径中均发挥显著的正向调节作用。
在实践层面，研究人员建议企业应优先实现供应链管理系统的数字化转型，并充分评估自身供应链韧性水平以最大化数字化收益；政府部门则应加大对中西部地区企业数字化转型的政策扶持，完善跨区域产业链协同基础设施，并加强对中小企业(SMEs)的供应链金融支持，构建一个集数字发展、创新与供应链稳定于一体的支持性生态系统。
