乌兹别克斯坦光伏太阳能项目可行性的事后与事前分析：财务建模方面

《Energies》：Ex Post and Ex Ante Analysis of Feasibility for PV Solar Projects in Uzbekistan: Financial Modeling Aspects

　　

乌兹别克斯坦在担保收购电价和不断完善的监管框架支持下，作为向低碳能源系统转型的一部分，迅速扩大了太阳能光伏（PV）容量。研究人员通过结合事后与事前分析评估乌兹别克斯坦太阳能光伏投资的的经济可行性，重点关注商业规模屋顶装置与拟建的大型公用事业规模浮动光伏（FPV）项目。研究人员分析了2024–2025年期间塔什干四座商业屋顶光伏系统（20–304 kW）的事后绩效数据，使用全生命周期投资评价指标，包括等效均匀年成本（EUAC）/平准化度电成本（LCOE）框架、净现值（NPV）和内部收益率（IRR），将实际运行结果与建模预期进行基准比较。随后将这些结果用于校准拟建于萨尔多巴（Sardoba）水库的491 MW FPV装置的事前模拟，该模拟使用RETScreen Expert和包含详细税收、融资及运营假设的自制三表财务模型进行评估。研究结果表明，塔什干商业规模屋顶光伏项目运行接近财务盈亏平衡点，基于EUAC的平准化度电成本与当前光伏电力担保收购价格大致相符，导致NPV接近零。相比之下，大规模萨尔多巴FPV项目显示出适中但正向的财务可行性，在现行电价水平下名义IRR约为14–16%，回收期低于十年。重要的是，环境外部性的货币化价值——主要是避免的CO2排放——约为初始资本支出的四分之一到三分之一，显著提升了项目的整体经济价值。结果表明，虽然乌兹别克斯坦大规模太阳能项目产生的私人财务租金有限，但其社会效益证明了持续政策支持是合理的，不必额外直接发放补贴，但有利于降低资本成本的措施。

研究背景方面，乌兹别克斯坦年均日照约2955小时，具备发展太阳能光伏（PV）的良好资源条件，其立法框架如《可再生能源利用法》（No. ZRU-539）及总统决议PP-4422、UP-5544等明确了可再生能源发展目标，计划到2030年实现40%可再生能源占比，并已将太阳能与风能发电占比提前提升至12%以上。截至2026年初，全国运营15座太阳能光伏电站与5座风电场，总装机5582 MW。然而，现有文献多聚焦事前估算，缺乏基于实际运行数据的事后分析与大型浮动光伏（FPV）项目的系统性成本—效益与外部环境性综合评估。为此，研究人员开展塔什干商业屋顶光伏事后绩效分析与萨尔多巴水库491 MW FPV事前可行性分析，填补乌兹别克斯坦背景下公用事业规模FPV系统公共价值与财务可行性成本—效益分析（CBA）的研究空白，并首次将运行装置的事后数据用于校准事前FPV可行性模型，该论文发表在《Energies》。

关键技术方法方面，研究人员以2024–2025年塔什干中心城区4座20–304 kW中制固定倾角无储能屋顶光伏为样本队列，采用全生命周期投资评价指标等效均匀年成本（EUAC）、净现值（NPV）、内部收益率（IRR）进行事后分析，并以EUAC推导平准化度电成本（LCOE）；对萨尔多巴项目先用RETScreen Expert初步模拟发电量与气象参数，再依据事后数据向下校准10%发电量，构建含税务、融资、运营假设的三表财务模型，采用自由现金流至企业（FCFF）与自由现金流至权益（FCFE）推导NPV与IRR，并进行蒙特卡洛（N=1000）不确定性分析与敏感性分析；环境外部性方面采用彭曼（Penman）方程估算开放水面蒸发减少量，并以效益转移法参照独联体（CIS）标准货币化空气污染物损害与以10美元/吨计价避免CO₂排放，蒸发节水以乌兹别克斯坦水资源开采税6美分/立方米计价。

研究结果部分，各小节结论如下：

1. 1.
   Introduction，介绍乌兹别克斯坦太阳能资源、政策法规、装机与发电现状及个人与法人上网电价（自然人约1100苏姆/kWh，法人约880苏姆/kWh含12%增值税，部分塔什干装置按1000苏姆/kWh绿色电价结算），提出需从事后与事前两端评估不同规模光伏项目经济性及外部环境性。
2. 2.
   Review of the Literature，现有乌兹别克斯坦光伏研究多报告事前名义IRR约30%、回收期11–12年、LCOE低至25美元/MWh或0.042美元，已有事后研究报道LCOE为3–9美分/kWh、回收期约9年；浮动光伏（FPV）因水体冷却可提升3–5%发电量并减少蒸发，但资本支出较地面光伏高20–30%，面临生物污损与风暴风险，现有文献未见乌兹别克斯坦FPV系统性可行性分析。
3. 3.
   Materials and Methods，下设若干小节：3.1节以塔什干4座屋顶项目2024–2025年实际数据，按30年使用寿命、9%实际折现率、15%利润税率，以公式EUAC=PMT(DR;n;ICAPEX)+OPEX?ADC×t计算等效均匀年成本并除以年均发电量得LCOE；3.2节对萨尔多巴491 MW FPV以RETScreen获取年均辐射4.60 kWh/m²/天、湿度70.8%等参数，采用固定倾角约6°单面组件，总CAPEX约2.85亿美元，依据事后数据整体下调10%发电量；3.3节设项目寿命30年、运行3年后年衰减0.5%，计残值3–5%与退役成本16千美元/MW；3.4节收入按6美分/kWh基线加通胀指数化，变量成本含维护与1美元/MW·h的I-REC证书，固定成本含薪酬、保险、1.5%财产税与按威布尔分布估算面板更换；3.5节以FCFF=NOPAT?CAPEX、FCFE=OCF?IP×(1?t)与FCFE=NI+NB?(股权投资与提取)推导季度现金流，假设债务不超过CAPEX的50%、按信贷额度加速偿还；3.6节以随时间变化的加权平均资本成本（WACC）与杠杆权益成本折现得NPV(FCFF)与NPV(FCFE)，计算不含折现回收期并做蒙特卡洛模拟；3.7节以彭曼方程E₀估算年蒸发率约5.29 mm/天，按80%蒸发削减效率计FPV年节水约1270万m³，折合30年约3.8亿m³，并货币化避免SO₂、NO_x、PM_2.5+PM₁₀与CO₂-eq排放。
4. 4.
   Results，下设若干小节：4.1节塔什干屋顶项目平均LCOE为770–930苏姆/kWh（6.4–7.7美分），95%置信区间经蒙特卡洛模拟得出，实际并网价约892苏姆/kWh（7.4美分，不含增值税）使NPV接近零，真实IRR为9–11.7%，RETScreen高估发电量约10.5%（夏）至12%（冬）；4.2节萨尔多巴项目在50%负债、10%利率下约13年去杠杆，名义IRR约14–16%，回收期近10年，NPV(FCFF)为正且在80%模拟中保持正值，LCOE超5美分/kWh，对环境外部性现值约为初始CAPEX的25–30%，其中避免CO₂为主、节水次之，未扣除面板制造 embodied carbon约42万吨CO₂对应约420万美元货币化扣减。
5. 5.
   Discussion，研究人员指出乌兹别克斯坦光伏LCOE约6–8美分/kWh（不含增值税）与欧洲无补贴水平相近且高于全球新建项目平均4.3美分，主因实际折现率高使EUAC中CAPEX年金占比超80%；大型FPV无需优于小型项目电价即具可行性，规模经济源于更低资本成本而非工程折扣；现行10年担保收购价700–1000苏姆/kWh与10年免财产税已足够，无需额外直接安装补贴，建议缩小法人与自然人保证收购价差距以反映规模与资本成本差异；光伏在全源发电平均成本约6美分/kWh背景下具自身竞争力，无须额外补贴即成立。
6. 6.
   Conclusions，研究人员总结结合事后与事前分析表明，塔什干商业屋顶光伏接近财务盈亏平衡，萨尔多巴 FPV具适中正向财务可行性，名义IRR约14–16%；环境外部性现值约初始CAPEX四分之一至三分之一，纳入后社会效益显著，无需额外直接财政补贴但宜降资本成本；研究凸显新兴市场以事后数据校准事前模型价值，构建了适配乌兹别克斯坦税制与监管的三表财务模型并提供规模间回报基准与政策依据；未来建议以多区域投入产出框架全生命周期核算跨境排放并上升至宏观经济背景。

讨论部分总结为，研究人员通过事后EUAC分析确立乌兹别克斯坦光伏LCOE接近国家并网担保收购价，与欧洲6–6.5欧分/kWh（无补贴）相近，高于全球平均4.3美分/kWh，主要因高资本成本使CAPEX年金贡献超三分之二；事前显示大型FPV可与小型项目同价购电且具可行性，规模经济源于大型项目更低资本成本而非工程或采购折扣；政策上现行10年担保价与免税已足够，不建议追加直接安装补贴，应缩法人—自然人价差以匹配规模与资本成本差异；光伏LCOE 6–8美分/kWh与乌国全源发电成本相当，自身已具竞争力，无须额外补贴即成立。

结论部分原文翻译为，本文旨在通过结合商业规模屋顶装置的事后绩效分析与计划建于萨尔多巴水库的大型公用事业规模浮动光伏项目的事前财务与环境评估，评估乌兹别克斯坦光伏投资的经济可行性。通过将实际运行数据与校准后的模拟输出及详细三表财务模型相结合，研究为具有高资本成本与演进监管支持机制的新兴市场背景下太阳能项目可行性讨论提供了实证依据。关键地，研究表明公用事业规模光伏项目的完整经济价值不能仅由私人财务指标捕捉。萨尔多巴项目相关的环境外部性货币化价值——以避免CO₂排放为主，也包括减少局地空气污染物与水蒸发——在现值意义上约为初始资本支出的四分之一。当这些外部收益与适中但正向的财务NPV一并考虑时，即使在没有额外直接财政补贴的情况下，乌兹别克斯坦大规模太阳能部署的整体社会经济合理性也变得充分。从学术角度看，论文强调了在可再生能源可行性研究中结合事后运行证据与事前财务建模的价值，尤其在数据与模型乐观偏差常见的新兴市场。论文的新颖贡献之一在于开发了适配乌兹别克斯坦光伏项目监管与税收含义并可完成直接与间接技术现金流核对的三表财务模型。实践中，结果为投资者提供不同项目规模预期回报的现实基准，同时为政策制定者完善可再生能源支持机制提供实证基础。总体而言，研究确认屋顶与公用事业规模太阳能光伏在乌兹别克斯坦凭自身优势已具经济竞争力，其持续扩张的最强理由在于所带来的巨大公共环境效益。作为未来研究建议，为将效率考量置于跨境背景中，下一步可部署多区域投入产出框架更全面地核算乌兹别克斯坦光伏项目全生命周期排放，并将研究从其微观基础上升到宏观经济背景。

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