《Computers in Human Behavior Reports》：The Role of Herding in the Rise of Leader Traders on Social Trading Platforms: The Networked Trust Signaling Framework
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受创新信息通信工具发展的驱动，许多投资决策如今发生在全新的信息环境中。社交交易平台（STPs）通过允许投资者复制他人的投资组合并跟随大众，促进了羊群行为。首先，研究人员引入了网络化信任信号（NTS）框架，该框架解释了被构建为信任启发式和多方信号传递结果的复制决
受创新信息通信工具发展的驱动，许多投资决策如今发生在全新的信息环境中。社交交易平台（STPs）通过允许投资者复制他人的投资组合并跟随大众，促进了羊群行为。首先，研究人员引入了网络化信任信号（NTS）框架，该框架解释了被构建为信任启发式和多方信号传递结果的复制决策，如何通过社会信号导致领导地位的出现。其次，研究人员在一个实验中测试了该框架，参与者在实验中选择复制哪位STPs交易者的策略。结果表明，当社会信号明确传递其效价时，复制交易者倾向于产生羊群行为。当可用的信息信号不明确时，投资者会将决策委托他人，并且相比人工智能（AI）顾问，他们对人类专家表现出更大的信任。这些发现表明，当无法通过可用的信息信号建立信任时，如果金融顾问的建议保持一致，可能会引发类似羊群行为的行为。
在金融市场的发展过程中，研究人员长期以来一直关注羊群行为，并提出了多种理论模型来描述这种群体跟风现象。随着新型信息通信技术的普及和在线交易平台的日益受欢迎，金融市场的信息环境发生了根本性变化。与传统的市场环境不同，社交交易平台（STPs）允许投资者自动复制他人的投资组合，从而在决定复制谁的投资组合时促进羊群行为。在STPs上，投资者被分为独立做出投资决策的“领导者交易者”和复制他人决策的“复制交易者”。除了领导者交易者自我提供的信息外，复制交易者还会受到用户生成的社会信号的影响。然而，关于社会信号如何以及何时促成STPs上领导地位的出现，在理论上尚未得到充分支撑，在实证方面也探索不足。因此，为了填补这一研究空白，研究人员将复制交易决策构建为信任启发式和多方信号传递过程的结果，开发了网络化信任信号（NTS）框架，以解释在何种信息信号下领导地位如何在STPs上出现，以及羊群行为和社会信号在此过程中的作用。这项研究的结果支持将复制交易决策视为受信任启发式指导的框架，解释了羊群行为在STPs中发生的原因和方式，对平台设计者、政策制定者和投资者具有重要的实践意义。该成果发表在《Computers in Human Behavior Reports》期刊上。
在关键技术方法方面，研究人员采用双备选强制选择实验设计，要求参与者在五种实验条件下的模拟STPs中做出16项领导者交易者选择决策。研究队列由一家市场研究公司于2022年招募的160名成年职场人士组成，这些参与者自我报告积极参与投资决策并拥有储蓄，且非专业投资者、金融分析师或市场顾问。研究人员运用精确单样本二项式检验和广义估计方程（GEE）模型对收集到的2560个决策数据进行了统计分析，以探究不同信息呈现设置和条件对偏好、建议寻求和接受行为的影响。
研究结果部分总结如下：
认知信号的主导性验证
研究人员首先分析了参与者在缺乏社会信号或信号不直观的任务中的选择。结果表明，在评估投资策略时，参与者将基于认知的信号置于基于情感的信号或社会信号之上。这一发现与先前研究相一致，支持了研究人员专注于分析两位LTs均展现积极认知信号的场景的决策。
社会信号的重要性及对积极社会信号的偏好
在排除了借助AI或人类顾问做出的选择后，研究人员评估了社会信息线索的作用。结果显示，当认知和情感信号无法区分两位领导者交易者时，社会信号成为复制行为的驱动力，复制交易者更倾向于选择具有积极社会信号的交易者，证实了羊群行为的存在。广义估计方程（GEE）模型进一步表明，相较于透明清晰的信息呈现设置，导致认知过载的呈现方式会显著降低参与者选择具有积极社会信号交易者的概率。此外，当社会信号缺失时，参与者选择特定交易者的概率也显著下降。这表明，非显著和缺失的社会信号都会削弱其引导作用，任何额外提供的信号似乎都能减少不确定性并促进决策。
建议寻求与接受行为
在允许参与者将选择外包给AI或人类专家的任务中，研究发现参与者寻求建议的行为受到可用建议来源的显著影响。STPs用户对人类专家的信任度显著高于对AI系统（即算法决策，ADM）的信任。然而，一旦在人类专家或AI系统中建立了信任，建议的接受率并不会因建议来源的不同而产生差异，参与者普遍高度接受所提供的建议，表现出高度的一致性。
讨论与结论部分翻译与总结如下：
STPs为投资决策创造了全新的信息语境。本研究引入了网络化信任信号（NTS）框架来描述领导者交易者选择背后的用户信息处理过程。NTS主张，STPs上的复制交易决策主要由信任启发式驱动。当对领导者交易者建立足够的信任后，就会做出复制决策。当社会信号足够强大，能够有意义地塑造信任感知时，就会出现羊群行为。
研究发现，导致认知过载的外部信息呈现格式可能会削弱所呈现信息的信任传递潜力，这与认知负荷理论一致。同时，缺失的社会信号会产生高度模糊性，以至于参与者甚至更倾向于选择具有相对较弱（哪怕是负面）社会信号的交易者，这表明在缺乏明确评估基准的情况下，额外信号的效价并不一定会影响信任。研究结果还显示，投资者对人类专家的信任度高于ADM系统，但在建立信任后，对建议的接受率并不会随顾问类型而变化。这意味着当信息信号无法建立信任时，如果建议一致，金融顾问可能会引发类似羊群行为的现象。
研究结果表明，在某些条件下（如替代信号不显著、模糊、获取成本高或无法区分个体时），社会信号的存在和显著性可能超越其信息质量。这引发了对于领导地位和影响力往往由信号可见度而非潜在能力驱动的担忧。研究强调，政策制定者应监管STPs上显示的信息类型，以减少对普通投资者的可操纵性，并建立稳健决策所需的透明度。尽管此项研究在模拟环境中进行且文化背景可能影响结果，但NTS框架为解释数字和奖励型社交网络系统中的群体行为提供了重要的理论基础。
