# 关于比特币周期 比特币价格历史呈现出相对明显的周期性特征，主要体现为以下几个层面： ## 1. 减半周期（Halving Cycle） - 大约每4年（210,000个区块）发生一次 - 矿工奖励减半，新币供应量减少 - 历史上，减半后往往伴随价格上升 ## 2. 价格周期 - **牛市阶段**：价格快速上涨，市场情绪高涨 - **顶部分歧**：价格波动加剧，获利盘与追涨盘博弈 - **熊市阶段**：价格大幅回落，市场信心受挫 - **底部积累**：价格在低位盘整，逐步积累长期持有者 ## 3. 市场情绪周期 - 从恐惧与贪婪到希望与乐观的循环 - 媒体关注度与公众参与度呈现周期性变化 - 机构投资者参与度在不同周期阶段有所不同 ## 4. 影响周期的关键因素 - 监管政策变化 - 宏观经济环境 - 技术创新与应用 - 市场流动性变化 - 重大事件与"黑天鹅"效应 理解这些周期有助于投资者建立更理性的预期，但需要强调：**任何周期分析都不构成投资建议**。加密货币市场风险较高，价格波动剧烈，投资者应根据自身风险承受能力谨慎决策

《Finance Research Letters》：On Bitcoin cycles

　　

摘要
本文检验了比特币四年周期在月回报率动态中是否仍然持续存在，尤其是在该资产近期机构化之后。我们估计了包含48个月和24个月分量的谐波傅里叶回归模型，并允许周期系数在2023年5月的结构性断点后发生变化。我们将基准模型与纳入标普500回报的宏观条件设定进行了比较。基准结果表明断点后存在显著变化，且周期振幅大幅降低。然而，在控制更广泛的市场条件后，残余的四年周期分量失去了统计显著性。证据表明，比特币历史上的减半相关节律已减弱，其回报率动态日益与全球宏观金融条件相关联。

引言
区块链和加密货币在过去十年中呈现指数级增长。金融体系的重塑是不容忽视的现实。区块链提出了创新的金融结构和去中心化理念，但有关其对更广泛金融市场及其动态影响的新兴担忧也在浮现。关于区块链的主要担忧之一是比特币价格周期对其他加密货币及其他资产类别的影响。比特币减半可以通过几个相互关联的经济机制塑造比特币的多年度价格周期：
- 确定性的发行量缩减。减半将区块补贴减半，降低了新比特币的发行速率。在需求不变的情况下，较低的发行量会对价格产生向上压力，因为每天需要被市场吸收的硬币数量减少了。
- 矿工经济性与抛售压力。减半后矿工收入立即下降。如果价格上涨不足以抵消补贴削减，部分矿工将缩减运营或出售储备，暂时增加波动性，有时还会造成短期回撤。随时间推移，亏损矿工退出，行业重新达到平衡。
- 周期模式及其局限性。历史上，比特币通常呈现出一种总体模式：（i）积累期，（ii）减半前后的一波上涨，（iii）数月后更强的牛市阶段，然后（iv）大幅回撤。通货膨胀和更广泛的市场波动对比特币周期的影响已由Shih等人（2024）进行研究。比特币波动性也由Ardia等人（2019）进行了研究。

比特币的这种表现也对更广泛的金融市场和资产类别产生影响。比特币周期对其他金融市场的一些影响例子如下：
- 越来越多的公共和私营企业将大量比特币作为储备持有。比特币的价格周期可能对企业的财务报表产生实质性影响，进而影响其运营资金来源，并最终影响其整体财务状况。
- 银行开始接受比特币作为贷款抵押品。比特币多年来的价格波动影响该抵押品的价值。
- 一些国家开始将比特币作为储备积累。比特币周期影响这些国家的净资产头寸，最终可能影响其融资债务的利率。

本文的主要贡献在于确定比特币减半及其确定性的发行机制是否塑造了市场动态，或者后者仅仅依赖于宏观经济因素。我们运用了一系列数学和统计技术来解决这一问题。

数据集
数据集包含从2014年9月1日至2026年1月1日的比特币月度价格。我们用以下公式计算月度对数收益率：rt = ln(Pt/Pt-1)，其中t表示月份，P表示价格。选择该样本的主要原因是2010至2014年间的早期价格不具备稳定的流动性（买卖价差较大），且市场未能有效进行套利。

表1列出了比特币月度对数收益率和标普收益率的描述性统计量，并按阶段进行了划分。

结果
我们在表2中展示了基准模型和带有控制变量的模型的系数估计值。

简单的谐波回归迫使确定性的傅里叶项吸收宏观经济制度变化。通过将模型条件化于股票市场风险（rsp500），我们有效地剔除了谐波分量中的外生宏观变动。所得到的傅里叶系数分离出了比特币特有的周期性特征。

关键在于，估计值显示出相互抵消的效应……

结论
目前，关于比特币由密码学减半驱动的四年周期是否仍然作为一种确定性力量存在于其价格发现过程中，存在显著争论。本文通过评估两种不同的实证框架下的月度对数收益率来直接回答这一问题：一种是基准谐波模型，另一种是纳入标普500（rsp500）的宏观条件设定。

我们的基准模型揭示，在2023年5月之前，正弦分量具有独立的……

CRediT作者贡献声明
A. Blanc Blocquel：写作 – 审阅与编辑，写作 – 初稿，可视化，验证，软件，项目管理，方法论，调查，形式化分析，概念化。R. Oviedo：写作 – 审阅与编辑，验证，监督，概念化。

A. Blanc Blocquel | R. Oviedo
金融系，企业科学学院，澳大利亚大学，Paraguay 1950, 2000 Rosario, Santa Fe, Argentina