《Finance Research Letters》：Bridging the Green Gap: Climate Finance Pilots and New Energy Innovation
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摘要本研究考察了2010至2024年间气候投融资（CIF）试点是否促进中国A股市场中传统能源企业的新能源技术创新。采用双重差分法设计，我们发现CIF试点显著刺激了新能源技术创新，且效应主要集中在常规电力部门和产业链下游环节。机制检验表明，CIF试点通过两条渠道发挥作用：缓解融
摘要
本研究考察了2010至2024年间气候投融资（CIF）试点是否促进中国A股市场中传统能源企业的新能源技术创新。采用双重差分法设计，我们发现CIF试点显著刺激了新能源技术创新，且效应主要集中在常规电力部门和产业链下游环节。机制检验表明，CIF试点通过两条渠道发挥作用：缓解融资约束和增强气候风险感知。进一步分析显示，新能源产学研协作和新能源并购活动放大了政策效应。本研究为气候金融政策工具如何引导在位能源企业实现绿色转型提供了微观层面的证据。
引言
从化石燃料向清洁能源的转型被广泛认为是缓解气候变化的核心，但传统能源企业面临严重的融资摩擦，阻碍了其对新能源技术的采用（Taghizadeh-Hesary和Yoshino, 2019; Feng等, 2025）。尽管已有大量文献在区域或行业层面记录了碳交易、绿色税和能源补贴等环境法规的创新效应（Fang等, 2023; Xia等, 2025; Zhang和Zahoor, 2025），但中国最新一代精准气候金融工具在企业层面的影响仍有待探索。
中国的气候投融资（CIF）试点项目为本研究提供了理想的场景。生态环境部于2021年12月启动了该试点的工作计划，但直到2022年8月才公布23个试点地区的官方名单，标志着政策实施的真正开始。在制度层面，CIF试点与现有工具在两个关键方面有所不同。首先，不同于依赖负面筛选的绿色信贷指引（Lin和Pan, 2024），CIF试点强调正面赋能，直接为项目匹配资金。其次，不同于碳交易的价格机制（Zhang和Deng, 2025）和绿色金融改革创新试点区的广泛区域范围（Jin等, 2025），CIF试点作为基于项目的举措，专门被指定用于为高碳资产转型的风险缓释和融资。这些特征赋予CIF试点作为金融催化剂更为精准的角色。
现有的企业层面新能源技术创新研究已考察了新能源示范城市和绿色政府基金的作用（Jiang等, 2024; Zheng等, 2025）。我们也承认，关于绿色金融改革创新试点区的文献日益增长，为理解绿色金融对工业企业广泛影响提供了有价值的见解（Fan等, 2025; Han和Li, 2025; Jin等, 2025）。然而，这些研究通常将企业视为同质化的，往往忽视了传统能源在位企业特有的搁浅资产风险和融资摩擦。聚焦于传统能源行业，我们考察了CIF试点的独特设计如何驱动新能源技术创新。
我们的贡献体现在三个方面。首先，我们专门聚焦于传统能源企业，这一样本既具有政策相关性又缺乏研究，从而将气候金融工具评估延伸至微观企业层面。其次，我们识别了潜在的双路径机制：CIF试点不仅缓解了融资约束，还增强了气候风险感知。第三，我们揭示了创新刺激效应集中在常规电力部门和下游环节，为政策影响的结构异质性提供了精细化的证据。
章节摘要
理论分析与假设
CIF试点作为一项综合性政策工具，同时应对传统能源企业内部的金融市场失灵和战略行为偏差。我们提出了一个综合双路径框架，以解释CIF试点如何催化新能源技术创新。该框架认为，政策通过两个不同但互补的机制发挥作用：(1)金融缓解路径，解决资源稀缺问题，以及(2)
样本与数据来源
我们的样本包含2010至2024年间在中国A股市场上市的传统能源企业。识别方法详见表A1。在排除ST和*ST公司以及数据存在重大缺失的企业后，最终样本包含383家企业和4397个企业-年观测值。专利数据来自中国知识产权局；期刊论文数据来自中国知网；所有其他变量来自CSMAR数据库。
基准结果
表2报告了基准DID估计结果。在所有设定中，无论是否包含控制变量或固定效应（第1列），仅包含固定效应（第2列），还是包含完整控制变量和固定效应（第3列），Treat × Post的系数都在1%的水平上显著为正，证实了H1：CIF试点促进传统能源企业的新能源技术创新。在首选设定（第3列）中，0.205的系数表明，相对于
结论
本研究提供了微观层面的证据，表明中国CIF试点有效促进了传统能源企业的新能源技术创新。该效应具有异质性，集中在最易采用清洁能源的常规电力部门和下游环节。政策通过双渠道发挥作用，缓解融资约束并增强气候风险感知，且新能源产学研协作和新能源并购活动放大了政策效应。
我们的发现具有
作者声明
作者贡献
所有作者对本文章做出了实质性贡献，具体如下：卢昱辰根据整理的数据和命令起草了初稿。凌世先和刘章新（Frank）审阅并修改了草稿。卢昱钧为我们提供了技术支持。本文经所有作者同意提交。所有作者也同意了作者署名顺序。
CRediT作者贡献声明
YUCHEN LU：撰写 – 初稿，方法论，数据管理。SHIXIAN LING：撰写 – 审阅与编辑，撰写 – 初稿，资金获取。ZHANGXIN (FRANK) LIU：撰写 – 审阅与编辑，撰写 – 初稿。YUJUN LU：方法论，数据管理。
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山东大学（威海）商学院，中国
