金融监管技术与新能源企业的高风险行为

《Finance Research Letters》：Financial regulatory technology and the risk-taking behavior of new energy enterprises

　　

摘要

本研究探讨了金融监管大数据监控和预警平台的推出对中国新能源企业风险承担行为的影响。利用2013年至2024年间沪深证券交易所A股上市公司的面板数据，我们采用差异差异法（difference-in-differences approach）来分析平台推出对风险承担行为的影响。结果表明，金融监管技术显著增加了新能源企业的风险承担行为，这一行为通过日股价回报年化标准差的自然对数来衡量。机制分析表明，其作用机制包括提高信息透明度、减少企业违规行为以及降低低效率投资。异质性分析进一步显示，这种效应在非国有企业、董事、监事和高层管理人员具有金融背景的企业中更为显著，以及在对外部融资依赖度更高和数字化转型程度更强的企业中更为明显。总体而言，这些发现揭示了金融监管技术如何塑造企业行为，并为新能源行业的发展提供了相关证据。

引言

面对全球能源结构的快速变化以及绿色和低碳发展的稳步推进，新能源产业已成为经济增长和产业升级的重要驱动力（徐 & 林，2018；潘 & 董，2022）。然而，在企业层面，扩张仍受到技术路径不确定性、大规模且周期长的人力资本投入以及市场波动的制约。因此，新能源企业常常在充满不确定性的环境中运营。风险承担行为反映了企业在作出投资和创新决策时愿意接受需要大量前期投入且回报波动性高的项目的程度（吴等，2024）。这种行为为技术突破和业务扩张提供了基础。与企业的发展阶段相匹配的风险承担水平有助于新能源企业加速技术升级和产能部署，从而增强长期竞争力和增长潜力。如果风险偏好过低，企业可能会错失增长机会；如果风险暴露过高，则运营波动和财务压力可能会加剧。因此，识别影响新能源企业风险承担行为的制度和监管因素对于理解该行业的高质量发展至关重要。

金融是经济体系的关键组成部分，金融监管的有效性直接关系到金融稳定性和实体经济的效率。随着金融服务日益数字化、交易变得更加复杂，以及风险在各个行业之间的关联性增强，传统的依赖人工核查和事後反应的监管方法难以应对频繁且相互关联的风险。这给监管效率和风险追踪能力带来了压力。因此，金融监管技术越来越多地被用于通过大数据、云计算和人工智能来加强监管，追踪金融活动、识别风险并发布预警（Bagherifam等，2025）。金融监管大数据监控和预警平台的推出是朝这个方向迈出的具体一步。这些平台将企业和金融机构的运营数据整合到一个统一的监控框架中，进行实时风险分析，并在出现信号时发出预警（梁等，2020）。它们还提高了信息透明度，并实现了机构间的数据共享（McNulty等，2023），为协调监管提供了技术支持。与成熟行业的企业相比，新能源企业的融资需求较大、投资周期长、创新活动密集，未来回报的不确定性更高（郭等，2023）。因此，它们的投资和融资决策对信息可用性、监管的确定性和外部融资条件更为敏感。通过提高信息透明度、加强风险识别以及利用数据驱动的监控技术提升监管协调性（Karamatzanis等，2026），金融监管技术对新能源企业风险承担行为的影响可能比对传统行业企业的影响更为显著。

从“中央政府规划与地方政府实施”的角度来看，仔细评估金融监管技术如何影响风险承担行为非常重要，至少有两个原因：这有助于解释基于技术的监管如何通过监管约束改变企业的风险偏好，并为改进未来的监管基础设施提供证据。近期研究越来越多地采用定量方法来研究金融科技和监管技术的经济后果。现有证据表明，数字化监管工具和数据驱动的治理可以提高信息透明度、加强风险监控，并影响企业决策和治理结果（Karamatzanis等，2026；Bagherifam等，2025）。然而，大多数研究关注的是金融机构、金融市场或一般企业行为，而对于金融监管技术是否以及如何影响新能源企业的风险承担行为关注甚少。目前，中国的金融监管技术仍处于探索阶段，广泛认可的定量衡量标准仍然有限，这使得难以准确测定其对企业行为的经济效应。本文以各地区金融监管部门建立的金融监管大数据监控和预警平台的推出作为一个准自然实验进行研究样本，使用了2013年至2024年间中国沪深A股市场的上市公司数据来考察金融监管技术对企业风险承担行为的影响。

研究结果表明，金融监管大数据监控和预警平台的推出显著增加了新能源企业的风险承担行为。这一发现在一系列识别和稳健性测试中都得到了验证，包括平行趋势测试、安慰剂测试、倾向得分匹配、企业风险承担的替代衡量方法、双重机器学习以及不同的固定效应和聚类设定。进一步分析表明，这种积极效应与更高的信息透明度、更少的企业违规行为以及更低的低效率投资相关，尤其是投资不足的情况。在非国有企业、董事、监事或高层管理人员具有金融背景的企业、创新水平较低的企业、对外部融资依赖度较高的企业以及数字化转型程度较高的企业中，这种效应更为明显。

本文在三个方面对相关文献做出了贡献。首先，它扩展了关于金融监管技术经济后果的研究。尽管已有越来越多的研究探讨了金融科技和监管技术的经济影响，但关于监管技术是否以及如何影响非金融企业的风险承担行为的证据仍然有限。通过将金融监管大数据监控和预警平台的推出视为一个准自然实验，本研究提供了关于金融监管技术实际经济效应的新企业层面证据。其次，本文丰富了关于企业风险承担决定因素的文献。现有研究主要集中在企业特定特征和市场相关因素上，而对技术支持的监管环境的作用关注较少。本文以新能源企业为例，证明了金融监管技术是一个重要的外部制度因素，影响了企业的风险承担决策，从而拓宽了对战略重要性和创新密集型行业中企业风险承担行为的理解。第三，本文揭示了金融监管技术影响企业风险承担的机制。具体而言，我们确定了信息透明度、企业违规行为和低效率投资这三个重要渠道，将金融监管大数据监控和预警平台与企业风险承担行为联系起来。通过揭示这些传导机制，本研究加深了对监管技术实际运作方式的理解，并为改进数字监管系统和企业风险管理提供了政策建议。

章节摘录

数据来源

本研究以2013年至2024年间中国沪深证券交易所的A股上市公司作为研究样本。根据吴等（2025）的分类标准，我们将新能源企业定义为与汽车产业链上下游相关的企业，包括原材料供应商、汽车制造和组装及相关生产结构的企业。研究获取了这些企业的财务和公司治理数据。

描述性统计

表2展示了主要变量的描述性统计信息。因变量“企业风险承担（CRT）”按照顾和马（2025）的方法，通过日股价回报年化标准差的自然对数来衡量。其平均值为-3.5487，标准差为0.2611，范围介于-4.1735至-2.9597之间，表明不同企业年份间的风险承担行为存在显著差异。

结论与政策启示

利用2013年至2024年间在中国沪深A股市场上上市的新能源企业的数据，本研究将金融监管大数据监控和预警平台的推出视为一个准自然实验，考察了金融监管技术对企业风险承担行为的影响。实证结果表明，该平台的推出显著增加了新能源企业的风险承担行为。机制分析表明……

未引用的参考文献

Roth, 2022

CRediT作者贡献声明

霍一佳：撰写 – 审稿与编辑、撰写 – 原稿编写、方法论设计、数据分析、概念构建。王娜：撰写 – 审稿与编辑、监督、方法论设计、数据分析、概念构建。

霍一佳|王娜

浙江工商大学经济学院，中国杭州310018