面向生态修复与生态创新的公共财政：企业生物多样性风险暴露与政府合同的作用

《Finance Research Letters》：Public Finance for Ecological Restoration and Ecological Innovation: The Roles of Corporate Biodiversity Risk Exposure and Government Contracting

　　**摘要**生态环境退化带来的经济成本不断上升，促使各国政府扩大生物多样性保护的公共支出，其中包括对企业的生态补贴。此类支持的初衷是通过鼓励生态创新而非仅仅缓解短期财务压力来创造持久的政策价值。然而，目前对受补贴企业如何使用这些补贴了解甚少，这些项目能否为应对生物多样性丧失作出持久贡献这一问题仍未解决。本研究利用2007至2022年中国A股上市公司数据考察这一问题。最终样本涵盖六个生态敏感行业、124家企业、2,077个企业-年度观测值，这些企业均报告了生态补贴和生物多样性相关专利。研究结果表明，生态补贴与生态专利申请之间存在正相关关系，但该关联取决于企业的能力条件。企业生物多样性风险敞口似乎造成了能力压力，削弱了补贴与创新之间的关联。相比之下，政府合同似乎提供了增强能力的支持，从而强化了这一关联。总体而言，研究结果提示，生态补贴可以作为一项有用的公共财政工具，通过生态创新产生长期政策价值，尤其是当其指向具有足够创新能力且配有针对生物多样性压力企业的支持措施时。---**引言**生态环境退化已成为一个重要的经济和政策关切，因为其对企业的运营（Jin, 2025）、融资（Duong et al., 2025; Yang & Li, 2025）和绩效的影响日益显现（Liu et al., 2025）。世界银行估计，到2030年，生物多样性丧失可能导致全球GDP每年减少约2.7万亿美元（Li & Shahzad, 2026）。这些关切促使全球更加关注生物多样性保护，并催生了《联合国生物多样性公约》和《昆明-蒙特利尔全球生物多样性框架》等倡议。尽管向生物多样性保护的转型仍在发展中（Tran et al., 2025），但生态补贴越来越多地被用来引导私营部门行为向生态修复方向发展（You et al., 2025）。原则上，政府期望获得补贴的企业为生态系统恢复做出贡献。特别是，生态创新可能对生态修复和长期应对生物多样性丧失作出有意义的贡献（Demirel & Kesidou, 2011）。然而，企业在决定将公共支持用于运营调整还是生态创新方面保留了自由裁量权。这产生了一个重要的政策关切，因为生态补贴的长期价值取决于其是否能鼓励持久的生态解决方案，而非仅仅是短期调整。现有研究仍未解决生态补贴项目是否与生态创新显著相关这一问题。这一政策关切也指向了一个更精确的公司金融问题，即生态补贴作为一种公共融资形式，是否与企业在生态创新方面的实际投资相关。在支持生态系统恢复的公共背景下，生态创新是一个特别相关的结果，因为生态专利和与自然相关的技术调整因其与生物多样性相关关切的联系而受到公众的密切关注（Lin et al., 2026; Yu et al., 2026）。因此，生态补贴可能不仅代表财务支持，还代表着一种合法性信号，表明企业的生态创新活动与生态修复的公共政策目标相一致。然而，企业在将公共支持转化为创新的能力上往往存在差异（Li et al., 2025）。例如，公司金融研究日益表明，面临生物多样性风险的企业可能面临运营不稳定（Jin, 2025）、现金流压力（Hao et al., 2025）、融资困难（Yang & Li, 2025）和绩效较弱（Liu et al., 2025）等挑战。这些能力约束可能促使此类企业将公共支持用于运营稳定性而非创新。相比之下，一些企业可能已经拥有较强的运营条件，尤其是当政府机构是其供应链网络的一部分时。这些关系可能既提供供应链稳定性，也加强了对生态活动的监控（Johnston & Girth, 2012）。这提出了一个相关问题：哪些边界条件可能促进或限制企业使用生态补贴进行生态创新。澄清这些条件有助于解释与生态补贴项目相关的政策耦合和脱钩问题。在此背景下，本研究探究生态补贴是否与生态创新相关，以及如果相关，在什么条件下这种关联会更强或更弱。我们的研究有助于理解针对企业部门的生态修复项目的长期政策价值。我们使用2007至2022年中国A股上市公司的面板数据来考察这些问题。最终样本包括来自六个行业、124家企业的2,077个企业-年度观测值，这些企业报告了生态补贴信息和生物多样性相关专利。总体而言，我们的文献贡献有三方面。首先，本研究通过表明生态补贴项目在伴随审慎监控的情况下，可以作为促进生物多样性相关创新的有效公共财政工具，推进了生态修复的讨论。其次，它通过表明生物多样性风险敞口可能降低公共支持相关的创新价值，为生物多样性金融研究做出贡献。第三，本研究为公共激励的制度观增加了更具条件性的视角。研究结果表明，企业对公共激励的反应可能取决于其能力条件，而非自动产生。在这个意义上，当生态补贴与能力支持和可信监控相结合时，可能产生更大的长期政策价值。总体而言，本研究通过确定能力约束和政府监控是公共融资通过生态补贴支持生态创新的关键条件，推进了相关文献。本文其余部分组织如下：第2节提出研究假设，第3节介绍研究设计，第4节报告实证结果，第5节讨论研究结果和启示。---**部分片段****生态补贴与生态创新**基准假设认为，获得生态补贴的企业可能更有可能从事生态创新。这一论点基于制度理论，该理论认为企业不仅对市场激励作出反应，还对来自强大制度行为者（尤其是国家）的合法性压力作出反应（Bromley & Powell, 2012）。这些压力可以塑造企业所认为的可接受和有价值的投资行为（Dong et al., 2024）。基于这一逻辑，**数据来源**本研究使用2007至2022年中国A股上市公司作为研究样本。在剔除没有生态补贴和生物多样性相关专利信息的企业、成立不足五年的企业、数据缺失的企业以及股东价值为负的企业后，最终样本由124家企业的2,077个企业-年度观测值组成。企业层面的财务数据，包括生态补贴和生物多样性相关专利，来自中国股票市场与会计研究数据库（CSMAR）。**描述性统计**表2报告了分析中使用的主要变量的描述性统计结果。生态创新表现出显著差异，均值为2.692，标准差为2.014，这表明企业在参与生态创新活动方面存在明显的异质性。生态补贴也显示出有意义的离散度，均值为12.420，取值范围从0到18.939。这一模式表明，一些企业获得了大量的政策支持，而其他企业则没有。**结论**本研究考察了生态修复中一个重要的政策关切。各国政府越来越多地使用生态补贴来鼓励企业对生物多样性丧失作出回应。然而，这些补贴的长期价值取决于公共支持是否指向长期解决方案（如生态创新），而非短期调整。这一关切与公司金融研究相关，因为生物多样性丧失日益与生产……**数据可用性**实证分析中使用的财务和专利相关数据来自CSMAR数据库，该数据库对拥有有效订阅的用户公开可访问。用于构建生物多样性风险指标的数据集可在以下网址获取：https://sites.google.com/view/brianmlucey/research/corporate-biodiversity-indices**生成式AI及AI辅助技术在写作过程中的声明**本作品中所有的理论和实证内容均由作者独立撰写。作者未使用[ChatGPT和Gemini/英文编辑服务]来生成或撰写任何内容。然而，这些工具/服务仅被用于增强文本的可读性、清晰度和语法。在使用这些工具/服务后，作者对材料进行了彻底审查和编辑，并对最终发表内容承担全部责任。**资助**本研究由山东省自然科学基金（项目编号：ZR2023QG024）资助，题为"从供应链视角研究市场化环境规制的绿色溢出效应"。**作者贡献声明**Yá Kūn（雅昆）：数据整理、基金获取、资源、写作——审查与编辑、形式分析和研究方法。Zhāng Shuāngpéng（张双鹏）：验证、可视化和监督。Shāhzhèng èrwèiér（沙赫扎德·乌梅尔）：构思、写作——初稿、数据整理、调查、写作——审查与编辑、形式分析、研究方法、软件和可视化。注：所有作者均已阅读并批准稿件最终版本，并同意对工作的所有方面负责。**CRediT作者贡献声明**Yá Kūn（雅昆）：写作——审查与编辑、资源、研究方法、基金获取、形式分析、数据整理。Zhāng Shuāngpéng（张双鹏）：可视化、验证、监督。Shāhzhèng èrwèiér（沙赫扎德·乌梅尔）：写作——审查与编辑、写作——初稿、可视化、软件、研究方法、调查、形式分析、数据整理、构思。---雅昆 | 张双鹏 | 沙赫扎德·乌梅尔山东财经大学会计学院地址：中国山东省济南市历下区二环东路7366号