《Sustainability》：Financial Sustainability of Local Government Units and Their Investment Capacity: A Comparative Analysis of Municipalities and Cities with County Rights in Poland
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本研究考察了地方政府单位（LGUs）的财政可持续性与其投资能力之间的关系，重点关注波兰市政当局与具有县权城市之间的差异。研究探讨了经营盈余、债务偿还成本和收入自主权如何与投资能力相关联，以及这些关系是否因LGU类型而异。分析使用了2018—2024年期间从波兰
本研究考察了地方政府单位（LGUs）的财政可持续性与其投资能力之间的关系，重点关注波兰市政当局与具有县权城市之间的差异。研究探讨了经营盈余、债务偿还成本和收入自主权如何与投资能力相关联，以及这些关系是否因LGU类型而异。分析使用了2018—2024年期间从波兰统计局地方数据银行获取的波兰市政当局和具有县权城市的数据。研究采用了多种面板回归模型，并辅以描述性皮尔逊相关分析。结果表明，经营盈余与投资能力之间存在一致的正向关系趋势，而较高的债务偿还成本则与较低的投资能力显著相关。与市政当局相比，具有县权城市表现出更高的投资能力，尽管证据的强度因所使用的衡量标准而异。相比之下，收入自主权被发现与投资能力呈负相关。本研究对财政可持续性与投资能力之间的关系进行了比较评估，为地方财政政策和未来研究提供了启示。
**论文解读：波兰地方政府财政可持续性与投资能力的比较分析**
**一、研究背景**
地方政府单位（Local Government Units, LGUs）在推动地方及区域社会经济发展中扮演着关键角色。履行其法定职责，包括发展技术和社会基础设施，不仅需要足够的制度能力，还需要稳定且财政上可持续的基础。在这一背景下，LGUs的财政可持续性与其承担和资助投资项目的能力之间的关系，已成为一个重要的议题。在波兰，关于地方政府财政的研究主要集中于市政当局，而对同时履行市政和县级职能的城市（即具有县权的城市）关注较少。现有研究多聚焦于财政状况、财政稳定性及财政自主权，而对财政能力与投资能力之间关系的比较研究，尤其是在较长时间跨度内比较不同类型地方政府的实证研究，则相对有限。财政可持续性提供了承担和资助公共投资所需的财政能力，而投资能力则使地方政府能够实施有助于实现地方长期可持续发展目标的发展项目。因此，对市政当局和具有县权城市进行比较分析，为考察财政可持续性与投资能力之间的关系是否因LGU类型而异提供了机会。本研究旨在识别LGUs财政可持续性与其投资能力之间的关系，特别关注市政当局与具有县权城市之间的差异，并探讨经营盈余、债务偿还成本和收入自主权如何与投资能力相关联，以及结论是否取决于所采用的投资能力衡量标准。
**二、研究内容与结论**
研究人员利用波兰统计局地方数据银行（Bank Danych Lokalnych, BDL）2018—2024年间的数据，涵盖了波兰所有市政当局和具有县权城市。数据集包含32个观测对象（16个省×2种LGU类型），七年研究期内共计224个观测值。研究采用多种面板回归模型（包括固定效应模型、随机效应模型和基于Mundlak方法的相关随机效应模型），并辅以描述性皮尔逊相关分析，对研究假设进行了实证检验。研究得出以下主要结论：第一，经营盈余与投资能力之间存在一致的正向趋势，但在不同投资能力衡量标准下证据强度不一；第二，较高的债务偿还成本与较低的投资能力显著相关；第三，收入自主权与投资能力呈负相关，而非假设的正相关；第四，具有县权城市在人均资本支出和人均经营盈余方面表现出高于市政当局的投资能力，但在资本支出占总支出比重方面，证据对模型设定较为敏感。该研究将地方政府财政可持续性分析与投资能力评估在多年度内相结合，提供了两类波兰地方政府的实证比较，为地方财政政策的设计和未来研究提供了参考，其发现发表于《Sustainability》期刊。
**三、主要技术方法**
本研究使用来自波兰统计局地方数据银行（BDL）的2018—2024年面板数据。分析方法主要包括：第一，描述性皮尔逊相关分析，用于初步考察变量间的双变量关联；第二，面板回归模型，通过Breusch–Pagan拉格朗日乘数（LM）检验和F检验（Chow检验）确定面板模型优于混合普通最小二乘（pooled OLS）模型，并通过Hausman检验在固定效应（FE）与随机效应（RE）模型间进行选择；第三，基于Mundlak方法的相关随机效应（CRE）模型，用于估计不随时间变化的LGU类型效应；第四，使用Arellano类型聚类稳健标准误（HC3校正）处理异方差和组内序列相关，并进行多种诊断检验（如残差自相关、异方差、截面相关和多重共线性检验）以确保估计的可靠性。
**四、研究结果**
**4.1 投资能力1（资本支出占总支出比重）的面板模型**
对于以资本支出占总支出比重衡量的投资能力，Hausman检验支持随机效应（RE）模型（p = 0.7875）。RE-1模型整体显著（p < 0.001），解释了约43%的因变量方差（R2 = 0.429）。为排除共同分母可能导致的机械关联，研究额外估计了仅含债务偿还成本指标的稳健性检验模型，其R2仅为0.020，表明共同分母结构并非模型解释力的主要来源。诊断检验显示存在组内序列相关和异方差，但无显著截面相关，VIF值均低于5，不存在显著多重共线性。基于HC3聚类稳健标准误的估计结果显示，债务偿还成本指标的系数为负且显著。
**4.2 投资能力2（人均资本支出）的面板模型**
对于以人均资本支出衡量的投资能力，Hausman检验强烈拒绝原假设（p = 2.982 × 10?11），支持固定效应（FE）模型。FE-2模型整体显著（p < 0.001），组内R2为0.633，拟合优度良好。诊断检验显示存在组内序列相关，但无异方差和截面相关。估计结果显示，债务偿还成本指标的系数为负且统计显著。
**4.3 投资能力3（人均经营盈余）的面板模型**
对于以人均经营盈余衡量的投资能力，Hausman检验同样支持固定效应（FE）模型（p = 8.242 × 10??）。FE-3模型的组内R2高达0.9643，但研究人员指出，因变量（人均经营盈余）与解释变量（经营盈余占总收入比重）共享经营盈余这一共同组成部分，可能机械性地增强两者间的关联。为此，研究进行了额外设定检验：仅含经营盈余比率的FE模型组内R2为0.804，而剔除该变量后模型组内R2仍达0.694，仅含年份效应的模型组内R2为0.570，表明共享成分并非高解释力的唯一来源。诊断检验显示存在组内序列相关和异方差。该模型系数应谨慎解释为关联而非因果效应。
**4.4 基于Mundlak方法的相关随机效应（CRE）模型**
CRE模型分别针对三种投资能力衡量标准进行估计，以市政当局为参照类别。结果显示，具有县权城市的系数在三种衡量标准下均为正，但统计显著性不同：人均资本支出和人均经营盈余的系数显著为正，而资本支出占比的差异不显著。联合Mundlak检验对后两者显著（p < 0.001），支持CRE设定优于传统RE。
**4.5 研究假设的实证评估**
H1（较高经营盈余与较高投资能力相关）——部分证实。描述性相关分析显示经营盈余与人均经营盈余正相关（市政当局r = 0.61，具有县权城市r = 0.69），且与资本支出正相关（r = 0.58和r = 0.62）。面板模型中经营盈余比率系数均为正，但仅对投资能力3显著，且需谨慎解释。
H2（较高债务偿还成本与较低投资能力相关）——证实。所有面板模型中债务偿还成本指标系数均为负且显著（RE-1：?358.62，p = 0.025；FE-2：?29,177.91，p = 0.006；FE-3：?4,397.91，p = 0.029）。
H3（较高收入自主权与较高投资能力正相关）——未证实。描述性相关显示关联较弱或为负（市政当局最高相关为r = ?0.37）。面板回归结果与假设方向相反，三个模型中收入自主权指标均显著为负（RE-1：?0.636，p < 0.001；FE-2：?78.508，p < 0.001；FE-3：?8.172，p = 0.027）。
H4（具有县权城市投资能力高于市政当局）——证实。RE-1模型中LGU类型系数为正且显著（p = 0.0299），支持H4对投资能力1的成立。对于投资能力2和3，CRE模型中具有县权城市的系数均为正且显著。值得注意的是，未调整的均值显示市政当局资本支出占比更高（20.3%对16.8%），但RE-1模型调整后的边际比较显示具有县权城市高出6.27个百分点（95% CI：0.84–11.70），这一反转主要归因于引入年份效应控制了共同的时间变化。
**4.6 结果总结**
研究结果表明，经营盈余与投资能力之间存在一致的正向趋势，较高的债务偿还成本与较低的投资能力显著相关。收入自主权与投资能力之间的假设正相关未获支持，反而呈显著负相关。具有县权城市在部分投资能力指标上显著高于市政当局，但差异方向和显著性取决于衡量标准及模型设定。面板模型的应用使得在控制单位异质性和时间变化的同时检验这些关系成为可能。
**五、讨论与结论**
讨论部分指出，经营盈余与投资能力的关系因衡量标准而异，不应被解释为与投资活动正相关的普遍证据。债务偿还成本与投资能力的稳健负相关强调了审慎债务管理的重要性，研究建议债务偿还期限应与所融资资产的经济使用寿命相匹配。收入自主权与投资能力的负相关表明，高自有收入份额并不自动转化为更大规模的投资，其他融资来源和财政条件同样重要。两类LGU的比较进一步表明，投资能力差异取决于所采用的衡量标准，支持对投资能力进行多维评估。
研究结论部分指出，研究结果为经营盈余与投资能力之间的正向趋势提供了证据，而债务偿还成本份额较高与投资能力较低显著相关；收入自主权与投资活动之间未发现假设的正相关，反而存在显著负相关，表明该关系更为复杂。研究还证实了市政当局与具有县权城市在部分投资能力指标上存在差异。在实践中，这意味着需要实施一种能够在财政稳定性与投资项目实施之间保持平衡的财政政策。该研究通过将地方政府财政可持续性分析与投资能力评估在多年度内相结合，并对波兰两类地方政府进行实证比较，为地方政府财政文献做出了贡献。研究结果也丰富了关于LGU长期财政韧性的讨论——即尽管面临财政、人口或经济冲击，仍能维持财政可持续性、适应变化的社会经济条件并继续提供公共服务和实施投资项目的能力。研究局限包括：仅涵盖2018—2024年波兰两类LGU、基于官方公开统计数据的财务指标、未考虑定性因素、结果应解释为条件关联而非因果效应。未来研究可纳入更广泛的组织和制度因素、扩展到其他LGU类别并覆盖更长的时间跨度。
