货币联盟中的衰退性工资灵活性

《Journal of Monetary Economics》：Recessionary wage flexibility in a monetary union

　　摘要
我们使用一个包含两个代理的新凯恩斯主义小型开放经济模型，探讨了工资灵活性如何影响货币联盟内部经济冲击的传导。研究发现，在家庭面临财务限制的情境下，更高的工资灵活性可能会放大冲击而不是缓解冲击。这种放大效应是通过收入渠道产生的，当价格灵活性有限时，这一渠道比标准的支出转换机制更为显著。抵消这种效应所需的价格灵活性的临界阈值取决于经济的贸易开放程度和受限制家庭的比例，而与工资灵活性本身无关。这些发现挑战了传统观点，即工资灵活性本质上能够增强货币联盟内的宏观经济稳定性。

引言
更高的工资灵活性是否有助于货币联盟内的国家稳定经济波动？对于货币联盟的成员来说，传统的工具（如汇率贬值）是不可用的，这使得政策制定者在恢复竞争力和缓解经济衰退方面的选择十分有限。一种主流政策观点认为，这些国家应通过降低工资和价格来实现内部贬值，从而在外部恢复竞争力并刺激需求。这种观点在欧元区危机期间影响了政策应对，并继续影响当前的政策辩论。西班牙在2012年后实施的改革侧重于提高工资灵活性和分散集体谈判权力，并在2022年进一步调整以平衡灵活性与工人保护。然而，近期经验对这一传统观点提出了质疑。欧盟2022年的《最低工资指令》偏离了危机后的工资灵活性主流观点，这是出于对在职贫困的担忧。通货膨胀危机鲜明地验证了这些担忧——接近四分之一的最低工资收入者难以维持生计。从西班牙尽管进行了灵活性改革但仍面临持续的劳动力市场挑战，到整个欧洲在通货膨胀期间的实际工资普遍下降，这些经验都表明需要重新审视当许多家庭面临财务限制时工资调整机制的表现。

在标准的新凯恩斯主义模型中，更高的工资灵活性通常会导致较低的就业波动性。名义工资的下降会引发价格下跌，促使中央银行降低利率。随着中央银行降低名义利率，实际利率也随之下降，从而鼓励家庭增加消费，进而刺激企业对劳动力的需求（参见Galí (2013)）。然而，在货币区内，整个联盟的货币政策并不对小型开放经济中的发展做出反应，实际上关闭了利率传导渠道。尽管如此，更高的工资灵活性仍使企业能够降低价格并提高国际竞争力。这种国际支出转换渠道减少了就业波动性，但代价是国内福利的下降（Galí和Monacelli, 2016）。

这种传统观点忽略了工资下降的直接影响，即家庭获得的劳动收入减少。本文分析了一个新的收入渠道，通过这一渠道，更灵活的工资会直接影响国内需求。我们通过研究一个货币联盟中的小型开放经济的双代理人新凯恩斯主义（TANK）模型来重点关注面临财务限制的家庭的作用。该模型包括两种类型的家庭：具有完全国际金融市场准入能力的李嘉图型家庭，以及无法进入金融市场、每期消费全部收入的仅够维持生计的家庭。在负面外部需求冲击下，工资灵活性通过两个相反的渠道影响经济：一是通过支出转换提高国际竞争力；二是直接降低家庭收入，从而减少国内需求。我们通过分析表明，当价格灵活性低于特定比例的家庭占比和消费偏向时，工资灵活性会破坏经济稳定。直观上，在价格粘性较高的情况下，竞争力渠道的作用被削弱，而收入渠道仍然有效。

我们的发现与劳动经济学中的标准预测相反——传统观点认为工资刚性会在经济衰退期间导致更高的失业率，因为企业在工资调整受限时减少雇佣。这种局部均衡直觉忽略了工资刚性的普遍均衡效应。在一般均衡中，企业会雇佣满足其产品需求所需的劳动力数量，这意味着劳动力需求主要由总需求驱动，而不仅仅是工资水平。虽然工资会影响企业的边际成本（进而影响价格），但由于价格刚性，这种传导在短期内被削弱。工资刚性通过两个渠道影响总需求：一是受价格粘性限制的竞争力渠道；二是反映工人也是消费者的收入渠道。这两种渠道的相对强度决定了在灵活或刚性工资制度下，产出和就业对冲击的敏感程度。这一结果需要四种摩擦力的共同作用：货币钉住、价格刚性、财务限制和消费偏向。只有当这四种摩擦力都存在时，工资刚性才能缓解经济波动性。在任何一种摩擦力缺失的情况下，工资灵活性会恢复其传统的稳定作用。

我们在外部需求冲击的背景下讨论了工资灵活性的衰退效应。但这些结果同样适用于其他类型的冲击，如国内需求冲击和外国（或全球）利率冲击。无论哪种冲击，低工资灵活性的稳定效应都基于竞争力和收入渠道之间的权衡。我们使用一个经过校准的模型定量验证了这些分析预测，该模型对弹性和冲击持续性进行了现实设定。在该模型中，降低工资刚性意味着对外部需求冲击的产出和消费反应显著增强，同时不平等现象也加剧。定量分析表明，与经济衰退相关的关键特征是低价格灵活性、高程度的财务限制和较低的贸易开放度。通过对不同欧元区经济体的建模，我们发现价格刚性在成员国之间的差异不大。希腊、拉脱维亚、意大利和葡萄牙是最可能在高工资灵活性下经历更大经济波动性的国家。这些结果强调了应在国家层面分析结构性改革，并且不存在适用于所有成员国的统一制度安排。

我们还展示了在包含价格刚性的异质代理人新凯恩斯主义模型（Auclert等人，2021年）中也可能出现工资灵活性带来的衰退效应。这种额外的摩擦力凸显了他们分析中的收入渠道与我们讨论的渠道之间的区别。在Auclert等人的模型中，家庭的实际工资是总体实际收入的一个固定比例，因此工资的任何变化都会直接体现在总体收入上。在我们的模型中，仅工资刚性本身并不会产生放大效应；如果工资刚性但价格完全调整，贸易条件足以通过支出转换稳定经济。只有当价格刚性阻止这种调整时，衰退效应才会出现。

我们的论文为三个主要研究领域做出了贡献：（1）货币联盟内劳动力市场改革的宏观经济效应；（2）刚性工资下利润的周期性；（3）新凯恩斯主义模型中家庭异质性与开放经济动态的相互作用。首先，我们在已有研究的基础上进一步探讨了工资灵活性对货币联盟宏观经济稳定性和福利的影响。Galí和Monacelli（2016）指出，若无家庭流动性限制，更高的工资灵活性能够适度稳定产出，但由于劳动力供应扭曲会降低福利。Schmitt-Grohé和Uribe（2016）强调名义工资刚性在小型开放经济体中放大冲击的作用，尽管他们的模型忽略了价格刚性。我们的模型结合了这些情况，证实了在价格完全灵活的情况下工资灵活性可以降低波动性，但一旦引入价格粘性和财务限制，其稳定效应就会被减弱。Eggertsson等人（2014）指出，旨在提高灵活性的结构性改革在中央银行政策受限时可能在短期内引发不稳定。我们的发现与此结果一致，并通过明确建模流动性受限的家庭进一步阐述了收入效应如何削弱工资调整的传导效果。

其次，我们的论文强调了最近关于封闭经济环境中工资与利润相互作用的研究所得出的类似权衡。Bilbiie和K?nzig（2023）发现，当工资相对于价格具有灵活性时，利润具有逆周期性，并且低收入边际消费倾向（MPC）的资产持有者获得的逆周期利润会放大总需求收缩。Diz等人（2023）得出了类似结论：工资相对于价格的灵活性会在经济衰退期间将收入从高MPC工人重新分配给低MPC企业主，从而放大产出反应。然而，在我们的开放经济模型中，利润的周期性并不决定工资灵活性是稳定还是不稳定因素。工资下降降低了实际劳动力成本，可能会提高实际股息，但同时降低了相对于CPI的国内价格，从而减少了企业的实际收入。这两种相反的影响表明，竞争力渠道而非利润周期性是决定机制：价格粘性不仅影响工资对利润的影响，还影响贸易条件的贬值程度，进而影响支出流向国内商品的程度。因此，我们发现工资不需要相对于价格具有更高的粘性才能放大产出效应；相反，价格粘性的程度必须超过工资收入带来的消费倾向，才能使冲击得到放大。

我们的论文还涉及三个主要研究方向：（i）货币联盟内劳动力市场改革的宏观经济效应；（ii）刚性工资下的利润周期性；（iii）新凯恩斯主义模型中家庭异质性与开放经济动态的相互作用。首先，我们在已有研究的基础上进一步探讨了工资灵活性对货币联盟宏观经济稳定性和福利的影响。其次，我们强调了最近关于工资与利润相互作用的研究得出的类似权衡。然后，我们阐明了在我们开放经济模型中，利润周期性并不决定工资灵活性的稳定或不稳定作用。最后，我们的研究还与关于开放经济中异质代理人新凯恩斯主义模型的文献相关。然而，这些研究忽略了工资的刚性，只关注价格的粘性。通过明确模拟工资和价格的刚性，我们的论文提供了对小开放经济在货币钉住制下外部冲击如何传播的更全面理解。本文的结构如下：第2节介绍基线模型；第3节呈现主要分析结果并确定关键的传导渠道；第4节利用模型扩展进行定量分析，以评估效应的幅度及其稳健性；第5节进行总结。

**模型**
我们考虑一个由两种类型的家庭组成的小开放经济：储蓄者和仅靠劳动收入生活的家庭（或财务受限的家庭）。前者可以进入完整的国际金融市场，而后者没有资产，仅依靠劳动收入生活。该经济存在两种名义摩擦：价格粘性和工资粘性。该经济属于一个货币联盟，这意味着汇率固定且国家层面没有货币政策。

**分析结果**
在本节中，我们使用模型的简化版本来得出主要分析结果。具体而言，我们假设经济的Cole-Obstfeld参数化，其中国内商品与外国商品之间的替代弹性以及风险厌恶参数都等于1（??=???=??=1）。劳动回报是恒定的，从而得到一个直线型的生产函数。最后，所有冲击都是非持久的、独立的，并且分布相同。这些简化意味着劳动力市场具有灵活性。

**扩展模型的定量分析**
前一节确定了在货币联盟中，灵活的工资如何可能导致冲击放大。在本节中，我们评估这些结果的定量意义和稳健性。为此，我们放宽了分析模型中的简化假设。具体来说，我们允许非单位弹性、更一般的效用和生产函数、Calvo价格和工资，以及持久的冲击。

**结论**
总之，我们的研究发现表明，在货币联盟内增加工资的灵活性虽然可能有助于提高国际竞争力，但在某些条件下可能会加剧经济不稳定。通过使用两代理新凯恩斯模型，分析强调了工资调整的双重影响：首先是增强对廉价国内商品的需求的竞争力渠道；其次是由于家庭收入减少而降低国内消费的收入渠道。

**利益冲突声明**
作者声明他们没有已知的竞争性财务利益或个人关系可能影响本文所述的工作。

**致谢**
我们感谢在布里斯托尔、根特、鲁汶、卢塞恩、华沙举行的会议和研讨会参与者，以及牛津大学JIE夏季学校的参与者，还包括Adrien Auclert、Christian Bayer、Edouard Challe、Lukas Freund、Jordi Galí、Ferre De Graeve、Marlène Isore、Maria Pia Lombardo、Agnieszka Markiewicz、Tommaso Monacelli、Gernot Müller、Dmitry Mukhin、Pablo Ottonello、Christian Pr?bsting、Vincent Sterk、Maciej Sztachera、Dajana Xhani和Micha? Zator。我们还要感谢Victor Debruyne。

**作者信息**
Micha? L. Kobielarz | Carolin Spallek
鲁汶大学
Naamsestraat 69, 3000 Leuven, Belgium