数字金融如何在新质生产力战略下促进企业升级：来自创新意愿的证据

《Sage Open》：How Digital Finance Promotes Firm Upgrading Under China’s New Quality Productive Forces Strategy: Evidence From Innovation Willingness

　　

新质生产力(NQPF)战略的提出与推进赋予中国企业升级以更深层内涵。数字金融通过降低融资成本、优化资源配置与缓解信息不对称，可为企业升级提供重要支撑。基于2011至2023年中国1116家A股上市公司面板数据，研究人员构建衡量新质生产力政策背景下企业升级水平的指数，并采用多向固定效应模型检验数字金融对企业升级的影响。结果表明数字金融发展显著促进企业升级，且政府与企业的创新意愿是数字金融发挥作用的重要机制。此外，数字金融在东部地区对企业升级的促进作用更为明显，在技术密集型行业、高科技企业及小型非国有企业中效应更强。基于此，研究提出完善新质生产力发展体制机制的针对性政策建议，为该类政策框架下企业升级研究提供启示。

研究背景方面，中国经济进入“新常态”后，依赖传统生产要素扩张的增长模式难以为继，企业升级成为核心挑战。新质生产力(NQPF)强调以创新驱动替代要素数量积累，突出数字化与智能化对全要素生产率的提升作用。当前中国企业升级面临融资约束、风险规避、技术与人力资本瓶颈：银行主导的间接融资偏好抵押与稳定现金流，使科技型中小企业被排斥；技术创新高风险高不确定，企业流动性承压；区域数字基础设施与人才分布不均。数字金融依托移动支付、大数据信贷、区块链等服务，有望缓解上述约束，但其在中国NQPF框架下的微观行为机制尚未明晰，故研究人员开展此项研究。该文发表于《Sage Open》。

关键技术方法上，研究人员选取2011至2023年1116家中国A股非金融非ST上市公司，形成14508个有效面板样本，财务数据源于CSMAR、Wind及年报，专利与能耗数据辅以CNRDS与微观能耗库。被解释变量企业升级(FU)采用熵权法构建含人力资本、资本投入、运营产出三维复合指数；核心解释变量数字金融(DF)采用北京大学地级市数字普惠金融指数；机制变量政府创新意愿(GIW)以地方财政科技支出对数代理，企业创新意愿(CIW)以年报“创新”词频爬取计数代理；控制变量含资产负债率(DAR)、总资产收益率(ROA)、企业年龄(Age)、托宾Q(TbQ)、权益乘数(EM)、规模(Size)、产权性质(SOE)、产业集聚(IAL)。识别策略采用个体-城市-年份多向固定效应模型，并以“企业总部城市到杭州地理距离×数字普惠金融年度均值”作工具变量行2SLS回归，辅以替换变量、缩尾、剔除新冠期(2020至2022年)样本等稳健性检验，机制分析采用Baron-Kenny逐步回归与Sobel-Goodman及Bootstrap中介检验。

研究结果部分保留原文小节标题并浓缩如下。

基准回归结果显示，数字金融(DF)系数在1%水平显著为正，验证假设H1：数字金融促进NQPF背景下的企业升级。

内生性检验中，工具变量距杭州距离交互项与DF显著负向，2SLS下DF对FU仍正向显著，排除反向因果偏误。

稳健性检验通过替换核心变量为数字化程度(Dig)、替换被解释变量为ACF法全要素生产率(T_ACF)、改用2SLS、剔除2020至2022年样本四种设定，结论均稳合。

机制分析表明，数字金融显著提升政府创新意愿(GIW)与企业创新意愿(CIW)，两步回归中GIW与CIW对FU正向显著，Sobel与Bootstrap间接效应在1%水平显著，验证H2与H3：数字金融通过政企双维创新意愿传导至企业升级。

异质性分析中，区域层面DF系数东部显著为正、中西部不显著；行业层面技术密集型与高科技企业显著、非技术密集与非高科技不显著；产权层面非国有显著、国有不显著；规模层面小型企业显著、大型企业不显著。说明数字金融升级效应集中于东部、技术密集、高科技、非国有、小规模主体。

讨论部分指出，数字金融借由降低风险溢价与缓解逆向选择，引导资源由低生产率转向高创新活动，平台网络外部性放大知识溢出；对政府侧则提升科技财政支出靶向性，降低行政匹配成本，构筑创新生态。相较于既往文献，本研究贡献在于将机器人渗透、数据要素利用等当代特征纳入FU测度，并将创新意愿作为微观行为中介显式建模。局限包括仅用A股上市样本、GIW仅捕支出而非真实意图、CIW受年报措辞美化干扰。

结论部分翻译浓缩：基于2011至2023年1116家A股公司面板与NQPF政策语境，研究人员构建企业升级指数并证得(1)数字金融显著促进企业升级；(2)政企创新意愿为关键机制；(3)东部效应强于中西部；(4)技术密集与高科技行业效应更强；(5)小型非国有企业受益更著。上述发现契合NQPF创新驱动与高效率可持续内核，为数字金融作为政策协同杠杆提供微观证据。政策上建议加强中西部数字基建、以专项基金与差异化监管激发创新意愿、推动传统企业嵌接数字技术完成转型。