点对点借贷对小型企业贷款的影响

《Journal of Economics and Business》：The impact of peer-to-peer lending on small business loans

　　

• 我们研究了众筹贷款对银行发放的小企业贷款的影响。• 我们表明，银行可能会通过放松竞争来应对平台进入。• 第一个平台的进入导致银行小企业贷款下降。引言数字颠覆——在线平台对实体店铺的影响——是许多行业变革的根源；然而，文献中关于其影响的实证证据仍然不足。例如，在银行业，Vives（2019）认为数字颠覆使现有银行的技术和分支机构网络可能过时，银行可能会选择适应或对抗进入。本文考察了众筹贷款平台进入对传统银行贷款的影响，并表明银行选择适应这种进入。众筹贷款，也称为点对点（P2P）借贷，是一种众筹形式，个人和/或机构投资者共同为贷款申请提供资金。1 来自合格地区的借款人可以通过在线平台申请贷款，来自合格地区的出借人在审查平台上发布的贷款申请的信用worthiness后进行投资。早期关于P2P借贷（众筹贷款）的文献主要集中在消费贷款上。例如，研究人员强调了软信息在消费P2P贷款融资中的重要性（如Morse, 2015）。相对较少关注的是，一些P2P贷款被用于小企业。商业贷款与消费贷款不同，前者旨在为特定商业活动提供资金，而后者支持个人的跨期消费。重要的是，小企业主（例如独资经营者）不需要且通常也不在其经营和贷款申请中区分商业和个人财务（如Ang et al., 1995）。根据调查证据，通过P2P借贷筹集的总金额中，68%被输送到小企业（Zhang et al., 2018）。因此，我们研究P2P借贷对传统银行发放的小企业贷款的影响。我们通过调查P2P平台进入（或借款资格）对监管数据中报告的小企业贷款的影响来做到这一点。正如通常认为的，P2P借贷可能有助于弥补缺乏足够内部资金和/或可抵押资产以获取外部信贷的小企业的融资缺口（Li, 2016）。另一方面，P2P借贷可以与传统融资竞争（Butler et al., 2017）。这表明传统贷款和P2P贷款之间可能存在合理的互动关系。利用大型银行发放的小企业贷款数据，以及根据《社区再投资法》（CRA）报告的数据，我们发现美国主导P2P借贷平台LendingClub的首次进入与大型银行发放的小企业贷款数量和金额下降相关。效应的规模在统计和经济上均具有显著性。具体来说，最小贷款规模类别（低于10万美元）的小企业贷款数量和金额分别下降了11%和13%。我们的识别策略依赖于P2P借款资格在州层面时间上的变化。我们在下文中认为，分阶段进入是由异质的州银行法规和监管审查流程的差异驱动的。此外，我们考察了其他经济指标（如银行部门的规模或商业机构数量）在P2P平台进入前后是否发生了变化，以解决同期性偏误的担忧。我们还使用多个对照组来评估结果的稳健性。为解释我们的发现，我们构建并分析了一个竞争性贷款市场的简化模型，其中企业家付出努力，银行选择贷款规模和所需偿还金额。我们将P2P借贷的影响建模为借款人外部选择价值的增加，并发现银行对P2P进入的反应在理论上实际上是模糊的（例如，银行可能增加或减少最优贷款规模）。例如，如果银行因应对而减少贷款规模，这可能影响所有获得银行贷款的借款人，导致银行贷款总额不成比例的大幅下降。本文对关注小企业贷款的P2P借贷文献做出贡献（如Mach et al., 2014）。关于P2P借贷与银行贷款关系的证据是混合的。例如，Havrylchyk et al.（2019）和Tang（2019）利用银行市场结构和信贷市场条件作为关键驱动因素，表明P2P借贷是银行贷款的替代品。Cornaggia et al.（2025）发现，通过以P2P投资资格作为P2P贷款金额的工具变量，P2P贷款金额对银行贷款金额有负面影响，但不影响银行贷款的价格，这与我们的发现大致一致。此外，Balyuk et al.（2026）发现，通过以CRA审查结果作为银行贷款金额的工具变量，银行贷款金额对P2P贷款金额有负面影响，特别是P2P贷款金额在大型跨区域银行存在更广泛的市场中更高。我们框架的不同之处在于，银行贷款的供给和需求对借款人的外部选择价值做出反应，因此对平台进入做出反应，而上述研究考察的是已实现的P2P与银行贷款金额之间的关系。因此，我们的研究从事前而非事后的角度更具适用性。另一方面，Cole et al.（2019）发现，利用银行倒闭作为识别变异，银行贷款是P2P借贷的互补品而非替代品。相关地，Cumming et al.（2022）利用LendingClub和Prosper的可用性作为工具变量来考察P2P贷款金额对商业机构数量的影响。相比之下，我们区分了LendingClub和Prosper的第一次和第二次进入。因此，我们认为我们的方法补充了上述文献，帮助我们更好地理解这两种融资之间的关系。与我们精神最为接近的论文是Gopal and Schnabl（2022），该论文指出非银行贷款商几乎完全抵消了2008年金融危机后银行贷款总额的下降，意味着金融危机后对小企业没有长期影响。我们的发现提供了一条渠道，可以通过该渠道在后危机时代合理解释这种现象。类似地，Mills and McCarthy（2016）指出，在线贷款商从现有机构中夺取市场份额是银行家的主要担忧，并且P2P贷款商的更快、更方便的处理可以增加借款人的外部选择价值。最后，有一系列论文表明P2P借贷可能扩大对先前被排除或差别对待的借款人的信贷获取。例如，Padhi（2017）发现，在银行部门更加集中的地区，对P2P贷款的需求更大。类似地，Jagtiani and Lemieux（2018）和Maskara et al.（2021）发现，在传统金融机构服务不足的地区，P2P贷款金额更高。我们的论文通过考察P2P进入对传统银行贷款金额的影响来补充这一文献，这将允许评估净效应或权衡。本文的其余部分组织如下。第2节分析一个理论模型来研究银行对众筹贷款进入的反应。第3节描述数据集，第4节包含实证结果。第5节得出结论。章节摘录理论框架有贫困的、风险中性的企业家，每个都拥有一个需要外部资本的项目。项目结果是二元的，项目成功的概率取决于企业家的不可合约努力e≥0，记为p(e)，其中对所有e有00和p″(e)<0。成功的项目产生毛利润π(x)，其中x≥0表示资金规模，且对所有x有π′(x)>0和π″(x)<0。资本市场是竞争的，即企业家数据集我们的主要数据来源是美国联邦金融机构检查委员会（FFIEC）。FFIEC被赋予法定权力以促进公众访问某些金融机构根据《社区再投资法》（CRA）必须公开的数据，按人口普查区汇总此类数据。我们使用汇总平面文件来提取2009年至2017年的小企业贷款发放和其他CRA数据。这些代表所有CRA报告的数据，但只有"大型实证证据我们现在实证调查LendingClub和Prosper的进入对CRA下报告的小企业贷款的影响。我们的理论模型表明，银行将要么增加贷款规模并减少偿还转移以与平台竞争，要么减少贷款规模并增加偿还转移以放松竞争。在前一种情况下，P2P进入的净效应被减轻，因为银行保留了那些否则会转向众筹贷款的某些客户，结论我们在理论和实证上调查了众筹贷款平台进入对传统银行发放的小企业贷款的影响。这很重要，因为美国小企业贷款金额在过去十年中一直低于危机前水平（Williams, 2018）。我们的理论模型表明，平台进入可以通过增加借款人的外部选择价值来改变银行的最优贷款政策，这可能会缓和或加剧P2P平台的替代需求。CRediT作者贡献声明Jin-Hyuk Kim：撰写–审阅与编辑，方法论，数据管理。Frank St?hler：撰写–原创草稿，形式化分析。致谢本研究未获得任何资助机构的资助。作者没有需要披露的财务或非财务利益。我们感谢编辑（Moritz Ritter）、两位匿名审稿人以及LaBS国际银行研讨会参与者的有益评论和建议。