摘要
低碳转型加强了加密货币市场与碳市场之间的互动，而加密货币在能耗强度上的差异可能导致异质性的风险溢出。本文区分了能耗密集型与能耗效率型加密货币，采用多尺度分位数-分位数关联框架，考察收益率、波动率、偏度和超额峰度的溢出效应。研究得出三个主要发现。第一，在正常市场条件下，关联度较弱，但当任一市场进入极端状态时，关联度急剧上升。收益率溢出主要集中在短期，而波动率和高阶风险的关联度在中长期更为显著。第二，净溢出角色因市场状态、投资期限和加密货币类型而异。能耗强度的差异在长期波动率溢出和跨状态偏度传导中尤为明显，而以太坊在从工作量证明转向权益证明后呈现出过渡性特征。第三，直接关联与反向关联的相对重要性因风险度量和期限不同而变化。这些关联对共同外部冲击也十分敏感，重大能源和货币事件会产生具有期限依赖性的不同反应。这些发现强调了在跨市场风险管理中同时考虑能耗强度、高阶风险、市场状态和投资期限的重要性。
