后国家时代的创新治理：美国商业航天产业中的资本集中

《TECHNOLOGY IN SOCIETY》：Innovation Governance after the State: Capital Concentration in the U.S. Commercial Space Industry

　　

**• 创新积累可以在私有化过程中集中融资影响力。 • 美国航天企业的专利存量与投资者集中度相关。 • 近期的专利流动与更大的私人投资相关。 • 公共资金与商业航天的私人投资互为补充。 • 投资规模可能会掩盖资本提供者之间集中的影响力。**

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## 引言

各国政府通过研究资助、采购以及旨在吸引私人资本的项目来支持战略性技术（Block & Keller, 2011；Foray et al., 2012；Mazzucato, 2013）。当企业转向商业融资时，这些资本的分配方式就成为创新治理中的一个重要问题。使命导向型资助可以塑造研究方向（Mancuso & Brostr?m, 2026），但其长期后果也取决于围绕参与企业所形成的融资安排。已有研究考察了私人融资的规模及其制度条件（Ewens & Farre-Mensa, 2020；Lerner & Nanda, 2020）。我们提出一个相关问题：在获得融资的企业内部，融资在投资者之间的分布有多广泛？

两个部门可能吸引相似的投资总额，但在资本提供者方面却存在显著差异。这一现象之所以重要，是因为投资者可能通过合同、董事会席位和资金决策来影响企业战略。公共部门的影响力也通过采购、监管和任务要求持续存在；私人投资的增加并不意味着这些角色会消失（Borrás & Edler, 2014；Carayannis et al., 2026；Kuhlmann & Rip, 2018；Mazzucato, 2018）。我们的分析将融资集中度作为治理影响力的一个可能前因进行考察，但并不直接衡量这种影响力的行使。

相关的融资结构是指某一年度内为企业资本提供资金的投资者群体及其之间的资金分配情况。这种结构与风险投资组织之间的集中度不同，也与接受投资的企业之间的集中度不同。一个行业可以吸引众多新投资者，而每个接受者却依赖一小撮融资群体。相反，即使在活跃基金数量较少的行业中，一家企业也可以从多个投资者处获得资金。在得出关于参与度的结论之前，有必要区分这些对象。我们的分析单元将关注点引向接受企业，在那里融资决策与技术发展交汇；而行业层面的时间序列则建立了这些关系演变的大背景。

我们提出，当投资者在评估复杂技术的能力上存在差异时，创新积累可能会收窄单个企业的投资者池。专业投资者可能更能胜任评估日益增长的专利组合，而潜在的进入者则面临高昂的尽职调查成本。我们使用"后公共"（postpublic）一词来描述向更大程度依赖私人融资的转型，而非国家角色的消失。第二部分将界定该机制及其可能运作的条件。

美国商业航天产业提供了一个在1990—2024年间考察这一论点的合适场景。国家航空航天局（NASA）的采购和国防部的采购历来支持该行业。NASA于2006年推出的商业轨道运输服务计划引入了旨在发展商业货运能力的合作伙伴关系（National Aeronautics and Space Administration, 2014）。Lambright（2015）描述了这一政策转变，而NASA的项目审计报告记录了其基于里程碑的安排（NASA Office of Inspector General, 2013）。此后，私人投资不断扩大（BryceTech, 2025）。这一历史使我们能够考察企业层面的融资情况，同时关注一个具有持续公共参与的行业更广泛的演变过程。

商业航天还使得公共融资与私人融资之间的关系很难被描述为简单的交接。公共机构可以既是客户又是技术赞助方，而企业同时筹集私人投资。因此，这一制度历史促使我们研究不断变化的融资关系，而不要求每家企业都经历相同的序列或完全脱离公共需求。这一区别在实证上很重要：我们数据面板中可用的融资变量描述的是联邦资助和私人投资，而历史记录则包含采购安排。我们利用历史来说明为何该场景具有相关性，并利用企业-年度观测值来考察数据所能支持的更狭窄的关系。

实证上的区别在于行业层面的进入与企业在内部的资金分配。更多的企业和投资者群体未必能为每个企业带来更分散的投资者基础。我们的结果表明，累计专利存量与较少的投资者和更高的企业内集中度相关。我们考察这一模式是否与投资者评估成本的差异相一致，而不假设集中度指标能识别出特定的投资者类型。

我们将商业航天作为理论发展的极端案例（Eisenhardt, 1989；Yin, 2018）。其公共资助历史、资本需求和技术不确定性使得所提出的关系尤为相关。这些特征也限制了推广性：估计的效应量无需转移到具有不同采购制度或知识产权制度的行业。各国航天产业的比较强调了制度背景的重要性（Billing et al., 2024；Lamine et al., 2021）。

本研究遵循溯因推理方法，利用实证难题来发展和评估合理的解释（Cohen et al., 2025）。产业演进理论提供了行业层面的基线，风险投资研究激发了所提出的评估成本机制，而技术不连续性理论则激发了对该关系可能随时间变化的动机。第三部分发展了五个假设。第四部分"数据与方法"、第五部分"结果"呈现了数据、方法和结果，随后是讨论与结论。

主要结果将专利积累与近期专利活动区分开来。累计存量与较窄的投资者池和更高的集中度相关，而近期的流动则与更大的投资规模相关。围绕数据检测到的结构断点，估计值的符号符合预期，但在统计上不显著。一项独立的探索性分析将外国投资者参与与联邦资助拨款联系起来。这些结果描述的是关联关系；它们并未确立投资者专业化、因果机制或主权风险的变化。

其贡献在于将企业层面的融资结构与技术转型的评估联系起来。这些发现促使人们关注投资者集中度与总投资额之间的关系，并确定了一个可供后续投资者层面研究直接检验的机制。

该分析在两个相互关联的层面上做出了贡献。在企业层面，它考察了创新积累是否与融资提供的广泛程度相关。在创新治理层面，它追问这种分配揭示了关于支持技术转型的融资关系的哪些可见内容。这一方法通过考察资本到达企业后的组织方式，补充了关于吸引资本的研究。这一区分也规范了政策解读：集中度可能有利于持续承诺，也可能造成依赖。要确定哪种后果占主导地位，需要考察投资者的能力和权利，而不是将较高的集中度指数视为 inherently beneficial or harmful（本质上有利的或有害的）。

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## 各章节摘要

### 创新积累作为后公共生态系统中的结构性壁垒

此处，创新积累指的是企业专利存量的积累。结构性壁垒是指评估和资助该活动所需资源或专业知识方面的差异。这些壁垒未必涉及法律排斥或故意限制。在向更大程度依赖私人融资转型的行业里，这些差异可能会影响企业在发展过程中由哪些投资者提供资本（Block & Keller, 2011；Foray et al., 2012；Lerner & Nanda, 2020；Mazzucato, 2021）。该论证的前提是：

**基线互补性：** 耐心资本和"挤出效应"文献考察了政府研发资助是否以及何时通过信号传递企业质量、降低技术开发风险和降低后续资本成本来增加私人投资（Bloom et al., 2019；David et al., 2000；Howell, 2017；Lerner, 1999；Nast et al., 2024），而产业演进理论则预测，随着行业成熟，参与度会不断扩大（Agarwal & Bayus, 2002）。近期研究限定而非取代了这一关系的适用范围——

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### 数据来源与样本

我们通过整合五个数据来源构建了企业-年度面板数据。CB Insights提供了航空航天与国防领域、具有可识别美国业务的企业交易层面数据。SBIR数据库提供了自1983年以来联邦机构所有小企业创新研究（SBIR）和小企业技术转移（STTR）资助的信息，这是研究该项目时广泛使用的来源（Howell, 2017；Lerner, 1999）。国家科学基金会资助数据库提供了联邦资助——

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### 描述性统计与企业内集中度异常现象

表1报告了描述性统计量和成对皮尔逊相关系数。第1—4行包含融资结果变量，第5—6行包含专利变量，第7—9行包含生态系统背景变量，第10—11行包含其余控制变量。平均HHI为0.87，这在一定程度上反映了单一投资者企业-年度观测值（在这些情况下HHI机械地等于1）。HHI、前三名份额和投资者数量在结构上密切相关。无条件专利存量与HHI之间微弱的正相关——

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### 对创新治理的理论贡献

主要贡献在于将企业内部的融资分配与技术转型的评估联系起来。行业范围内的资本增长并不能揭示单个企业是否依赖少数投资者。我们面板中的专利存量关联说明了为何两个层面都值得重视。本研究拓展了关于资源和参与度的创新治理问题（Borrás & Edler, 2014；Kuhlmann & Rip, 2018；Mazzucato, 2018）。银行——

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## 结论

在美国商业航天面板数据中，累计专利存量与较少的投资者数量和更高的企业内投资者集中度相关。近期的专利流动则与更大的投资规模相关。这些模式与技术评估成本的不对称性一致，但并未直接识别出该机制。集中度发现对投资者份额的构建方式较为敏感，且不连续性交互作用在统计上不支持H5假设。外国投资者的参与——

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## CRediT作者贡献声明

**KwangWook Gang：** 写作——审阅与编辑、写作——原稿撰写、验证、方法论、资金获取、正式分析、概念设计。

**Boreum Choi：** 写作——审阅与编辑、写作——原稿撰写、验证、方法论、调查研究、正式分析、数据整理、概念设计。

## 利益冲突声明

作者声明不存在可能影响本文所报告工作的竞争性财务或个人利益。

## 资金支持

本研究由大韩民国教育部和大韩民国国家研究基金会资助（项目编号：NRF-2024S1A5C3A02043476）。

## 利益冲突声明

? 作者声明不存在可能影响本文所报告工作的已知竞争性财务利益或个人关系。

## 致谢

作者感谢同事们对早期草稿提出的有益评论，并感谢底层数据来源的提供者（CB Insights、美国小企业创新研究数据库、国家科学基金会资助数据库、Lens.org 和 PatentsView），感谢他们使实证分析成为可能。

**KwangWook Gang | Boreum Choi**